中(zhong)國(guo)(guo)憑借其絕對(dui)規模及龐大消(xiao)費(fei)，對(dui)一系(xi)列(lie)商品(pin)都發揮著至關重要的影(ying)響，我們對(dui)此習以為(wei)常。中(zhong)國(guo)(guo)作為(wei)世界最大的鋁生(sheng)產國(guo)(guo)和(he)消(xiao)費(fei)國(guo)(guo)，對(dui)鋁產生(sheng)的影(ying)響也不會例外。

　　然(ran)而，隨著中國(guo)從投資(zi)主導型(xing)經濟(ji)進行轉(zhuan)型(xing)調(diao)整，市場希望知道中國(guo)對(dui)商(shang)品(pin)的(de)(de)巨大需求(qiu)是(shi)否會縮(suo)減。這還可(ke)能看到中國(guo)作(zuo)為推動增長的(de)(de)主導地位也開(kai)始(shi)消退。

　　然而(er)，鋁卻看(kan)似對中(zhong)國逆(ni)轉風向的勢(shi)頭置之不顧(gu)。

　　由于在高科技制造業(ye)與運輸(shu)業(ye)的應用不(bu)斷增長，鋁(lv)被視為(wei)一種未來金屬(shu)(shu)。其需(xu)(xu)求在未來數年(nian)內可望超越其它(ta)基本金屬(shu)(shu)。世界金屬(shu)(shu)統計(ji)局的最(zui)新預測表(biao)明，市場對鋁(lv)的需(xu)(xu)求今(jin)年(nian)將增長約6%。

　　中國經(jing)濟轉型(xing)也不(bu)太(tai)可能對鋁產(chan)生太(tai)大影響。重工(gong)業(ye)將更大程度地(di)承(cheng)受經(jing)濟轉型(xing)的(de)沖擊，而(er)市場對汽車、電(dian)器與電(dian)子產(chan)品(pin)等消費(fei)品(pin)的(de)需(xu)求將隨著經(jing)濟發展的(de)不(bu)斷(duan)成(cheng)熟而(er)保持(chi)強勁。

　　國際貨幣基金組(zu)織(zhi)(IMF)在(zai)最近一份報(bao)告中(zhong)指出，中(zhong)國在(zai)當前的(de)發展階段，對鋁(lv)(lv)的(de)需求應繼續增長。該組(zu)織(zhi)預計，由(you)于(yu)鋁(lv)(lv)作為一種高檔(dang)金屬被用(yong)于(yu)汽車與洗碗機(ji)等耐用(yong)消費品，中(zhong)國今后幾年對鋁(lv)(lv)的(de)需求將可望更為驚人(ren)。

　　此外，值(zhi)(zhi)得注(zhu)意(yi)的是，國(guo)際(ji)貨幣基金(jin)組織(zhi)在同一份(fen)報告(gao)中(zhong)對中(zhong)國(guo)商品(pin)消費縮(suo)減(jian)的預期(qi)不置可否。比較中(zhong)國(guo)、韓國(guo)及(ji)日本的增長軌跡(ji)，該組織(zhi)發現中(zhong)國(guo)的人均國(guo)內(nei)生產(chan)總值(zhi)(zhi)需翻一番之(zhi)后，中(zhong)國(guo)商品(pin)消費才會出現縮(suo)減(jian)。（國(guo)際(ji)貨幣基金(jin)組織(zhi)預計(ji)，中(zhong)國(guo)2013年人均國(guo)內(nei)生產(chan)總值(zhi)(zhi)為6,600美元。）

　　激增的產量

　　從供應(ying)方(fang)面來看，鋁的基(ji)本面似乎正在回暖。盡管(guan)中(zhong)國(guo)境外出現減產，供需不(bu)平衡的狀況還是得(de)到減少。在過(guo)去(qu)兩(liang)年(nian)中(zhong)，美鋁、俄鋁及(ji)力拓等(deng)公司一直在削減供應(ying)，以應(ying)對供過(guo)于求的情況。

　　但是，中(zhong)(zhong)國產(chan)量的激(ji)增(zeng)已經遠遠抵消了(le)海外的減產(chan)。中(zhong)(zhong)國的產(chan)量一直持(chi)續快速增(zeng)長(chang)，盡(jin)管(guan)中(zhong)(zhong)國也一直集中(zhong)(zhong)精力(li)尋求(qiu)增(zeng)長(chang)的合理(li)化和優(you)質化。

　　這(zhe)包括(kuo)合并(bing)(bing)產能(neng)，建設(she)更大的(de)冶煉(lian)廠(chang)以及采用(yong)新技術(shu)。在中國西部省份，包括(kuo)新疆、甘(gan)肅、青海與內(nei)蒙等，新建冶煉(lian)廠(chang)利用(yong)了(le)更為(wei)廉價的(de)能(neng)源，并(bing)(bing)形成趨勢(shi)得以持續。

　　新增的(de)供應還抵消了關閉(bi)低(di)效能冶煉廠所帶來(lai)的(de)影響。鋁產(chan)量從2013年3月的(de)173.4萬噸上升至上月創紀錄的(de)198.4萬噸。中國的(de)鋁產(chan)量已(yi)占(zhan)全球(qiu)總產(chan)量的(de)46%，而十年前(qian)的(de)比例為21%。

　　2013年(nian)(nian)全年(nian)(nian)，中(zhong)國的總產量(liang)按年(nian)(nian)增長11%，達到2,190萬噸(dun)(dun)。據法(fa)興證券預測，到2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)底，中(zhong)國的年(nian)(nian)產能可望增至4,000萬噸(dun)(dun)。

　　未來的國際化

　　除了(le)對鋁的(de)龐大需(xu)求及大規模生產外，對中國發展需(xu)要密(mi)切關注的(de)另一理由是(shi)其金融(rong)市場開(kai)放(fang)所帶來的(de)影(ying)響。

　　隨著中(zhong)國(guo)對其資本賬(zhang)戶的國(guo)際化并允許資本的跨境流動，今后中(zhong)國(guo)對國(guo)際鋁市場的影(ying)響將會有(you)增(zeng)無減。鑒于中(zhong)國(guo)在整個行業已達到(dao)占據主導地位的規模(mo)，有(you)觀點認為(wei)中(zhong)國(guo)還想(xiang)在這一金屬(shu)的交易上(shang)擁(yong)有(you)直接的話(hua)語權(quan)。

　　許多人認為，香(xiang)港(gang)交(jiao)易及結(jie)算所(suo)有限公司（HKEx）于(yu)2012年收購倫敦金屬交(jiao)易所(suo)的(de)舉(ju)措(cuo)正是中(zhong)國(guo)在(zai)這一(yi)方向釋放出的(de)一(yi)個清(qing)晰信(xin)號(hao)。中(zhong)國(guo)將在(zai)某階段允許其(qi)企業與公民在(zai)國(guo)際市場上(shang)自由買賣大(da)宗(zong)商品(pin)。

　　由(you)于(yu)監管制度的變(bian)化以及不(bu)(bu)同市(shi)場供(gong)需關系(xi)的不(bu)(bu)斷改(gai)變(bian)，這些地(di)區的升水溢價正變(bian)得更為重要。市(shi)場在現階段(duan)尚未有較好的解決方案來化解這一升水溢價部分(fen)的風險(xian)，溢價有時可高達(da)整體鋁成(cheng)本的20%以上。

　　鑒(jian)于這些發展，芝商所(suo)推出全(quan)新的(de)“全(quan)功能”鋁合(he)約看似正合(he)時(shi)宜。該合(he)約將受益于芝商所(suo)的(de)全(quan)球交易(yi)平臺(tai)，還(huan)可以進行實物交割。

　　我們認為，由于(yu)該合約(yue)為業界提供(gong)了對沖合約(yue)溢價(jia)(jia)部分的(de)(de)功能(neng)，還(huan)將(jiang)增強(qiang)透明度(du)并(bing)提高(gao)價(jia)(jia)格發現。合約(yue)還(huan)將(jiang)為在(zai)上(shang)海期貨(huo)交(jiao)(jiao)易所與倫敦金屬交(jiao)(jiao)易所尋求不同基準價(jia)(jia)格的(de)(de)交(jiao)(jiao)易商提供(gong)一個新的(de)(de)套(tao)利機會。這雖然是(shi)一個簡單(dan)的(de)(de)期貨(huo)模(mo)型，但易于(yu)在(zai)屏幕上(shang)操(cao)作(zuo)，交(jiao)(jiao)易成本也更低。

　　合約還可在(zai)亞洲交易。隨著(zhu)中國更大規模地(di)參(can)與(yu)到國際市(shi)場，它將為市(shi)場參(can)與(yu)者提(ti)供更多選擇。