鋁(lv)(lv)市已沉(chen)悶了太久，鋁(lv)(lv)價也(ye)在遠離成(cheng)本線之下徘徊了數月，但最近兩個交易日滬鋁(lv)(lv)大漲385元或(huo)2.9%，在所有金屬(shu)中尤為驚艷。為何(he)鋁(lv)(lv)價上演“屌絲逆(ni)襲”，未來又將(jiang)何(he)去何(he)從(cong)？

　　上(shang)周日，李克強總理(li)表示為了提(ti)高能源保障能力(li)，將考慮開工一(yi)批核電(dian)、特(te)高壓輸(shu)(shu)電(dian)等重大能源項目(mu)，而(er)其(qi)中(zhong)的特(te)高壓輸(shu)(shu)電(dian)則需要電(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)作為線纜(lan)的主要原料。似乎從時(shi)間(jian)點和因果(guo)關系(xi)上(shang)這(zhe)(zhe)便是上(shang)漲(zhang)的主因？其(qi)實不然，特(te)高壓建設早在(zai)“十二五”電(dian)力(li)行業(ye)規劃中(zhong)便已(yi)提(ti)及(ji)，只是總理(li)將其(qi)時(shi)間(jian)提(ti)前。其(qi)次，鋁(lv)(lv)(lv)制(zhi)電(dian)力(li)電(dian)纜(lan)在(zai)鋁(lv)(lv)(lv)消(xiao)費中(zhong)占比不到兩(liang)成，影響(xiang)有(you)限。而(er)且(qie)根據我們對大量線纜(lan)企(qi)業(ye)的調研顯示，鋁(lv)(lv)(lv)制(zhi)線纜(lan)的訂單在(zai)一(yi)季(ji)度(du)便已(yi)招投標完成，二季(ji)度(du)并沒有(you)較大訂單。所以(yi)這(zhe)(zhe)個事件不能算作上(shang)漲(zhang)的主因，但是上(shang)漲(zhang)的導火索。

　　那(nei)么是(shi)(shi)基本面其他環節帶動了行情嗎？我們從鋁(lv)市(shi)最可能的(de)兩個(ge)(ge)利好(hao)說起。一(yi)(yi)是(shi)(shi)看鋁(lv)廠是(shi)(shi)否(fou)出現(xian)了大規(gui)模(mo)減(jian)(jian)產，據(ju)安泰科(ke)數據(ju)，企業一(yi)(yi)季度減(jian)(jian)產頻頻，宣布減(jian)(jian)產量高達140萬(wan)(wan)噸(dun)，但是(shi)(shi)3月的(de)電(dian)解鋁(lv)產量183.2萬(wan)(wan)噸(dun)，卻是(shi)(shi)環比(bi)增加(jia)，這(zhe)說明減(jian)(jian)產的(de)影響有(you)限。二(er)(er)是(shi)(shi)看中國國家物資儲(chu)備局（國儲(chu)局）是(shi)(shi)否(fou)有(you)收購計劃，按照經驗，國儲(chu)一(yi)(yi)般(ban)會在鋁(lv)價(jia)足夠低時入市(shi)收購。但是(shi)(shi)自去年3月以(yi)來(lai)，鋁(lv)價(jia)一(yi)(yi)度低至萬(wan)(wan)二(er)(er)，市(shi)場僅僅只有(you)傳言(yan)，卻不見靴(xue)子落地，所以(yi)這(zhe)個(ge)(ge)隱形的(de)利好(hao)尚待確認(ren)。

　　基(ji)本面雖未出(chu)現利好，但鋁(lv)(lv)(lv)市的(de)供(gong)應結構卻有(you)變(bian)化，電解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)庫存受三大(da)力(li)量(liang)(liang)影響而出(chu)現短缺(que)。一是(shi)(shi)鋁(lv)(lv)(lv)廠在4月的(de)資金面出(chu)現了(le)明顯的(de)好轉，拋鋁(lv)(lv)(lv)換現的(de)意(yi)愿(yuan)已經明顯不(bu)足，相反，鋁(lv)(lv)(lv)廠由于(yu)長期(qi)虧損，挺(ting)價意(yi)愿(yuan)極其(qi)迫切(qie)，所以(yi)鋁(lv)(lv)(lv)廠減緩了(le)銷售節(jie)奏，增加了(le)廠庫庫存。二(er)是(shi)(shi)前期(qi)現貨(huo)鋁(lv)(lv)(lv)價低(di)迷時，高(gao)額(e)的(de)期(qi)現價差催生了(le)大(da)批的(de)套利者，大(da)量(liang)(liang)的(de)電解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)被制作成倉(cang)(cang)單鎖定在交易所倉(cang)(cang)庫。根據筆者了(le)解(jie)，僅一季度就至少有(you)25萬噸被用于(yu)套利。三是(shi)(shi)市場中存在囤(dun)貨(huo)的(de)貿易商，他們在低(di)價采購(gou)了(le)大(da)量(liang)(liang)現貨(huo)博取價差收益。據我們了(le)解(jie)，廣東市場部分貿易商就采取了(le)這種操作。

　　供應(ying)結構(gou)的(de)變(bian)化被市場(chang)中精明(ming)的(de)投資(zi)(zi)者所關注，也(ye)引來了大資(zi)(zi)金(jin)的(de)參與。僅這兩個交(jiao)易日的(de)成交(jiao)量，便創出了近2年來的(de)新高，這也(ye)達(da)到(dao)了鋁市多(duo)逼(bi)空的(de)高潮。如果(guo)庫存(cun)配合，主力(li)資(zi)(zi)金(jin)可(ke)以通過建(jian)立持續的(de)多(duo)單來逼(bi)迫空方(fang)就范，進而達(da)到(dao)多(duo)逼(bi)空的(de)目的(de)。同時(shi)，這對庫存(cun)持有者也(ye)是(shi)有利(li)可(ke)圖的(de)，所以鋁廠、套利(li)者和囤貨商(shang)又何樂(le)而不為呢？

　　市(shi)場心(xin)態是(shi)另一大推動(dong)鋁(lv)價(jia)的因素。鋁(lv)價(jia)已經連續下跌了3年(nian)，也創出了自2008年(nian)金融危機以來的新低，投資(zi)者的心(xin)里底(di)線(xian)一次又一次被打(da)破。同(tong)時，這個價(jia)格(ge)也是(shi)遠(yuan)離成本線(xian)的，筆者計算的電(dian)解(jie)鋁(lv)生產成本約在(zai)14000-14500元/噸(dun)，保守估計現貨在(zai)13000元時每噸(dun)虧損有(you)1000元。如(ru)此(ci)低廉的價(jia)格(ge)自然會在(zai)價(jia)格(ge)反彈時，滋(zi)生反彈的心(xin)理預期。

　　上(shang)文中(zhong)的利好，是(shi)否宣告了鋁價出現了周期性的變(bian)化，進而步入(ru)上(shang)行趨勢呢(ni)？這(zhe)個結(jie)論還為時尚(shang)早。因(yin)為上(shang)文均(jun)是(shi)短期利好因(yin)素，并沒有(you)從根本上(shang)改(gai)變(bian)鋁市的供(gong)需(xu)(xu)格局，趨勢難成(cheng)。首先，庫(ku)存(cun)造成(cheng)的供(gong)應(ying)結(jie)構的變(bian)化，只是(shi)人(ren)為地降低了供(gong)應(ying)節奏，但(dan)這(zhe)些庫(ku)存(cun)未來(lai)都是(shi)需(xu)(xu)要(yao)流入(ru)市場(chang)(chang)進行消化的，尤其(qi)是(shi)在(zai)鋁廠資(zi)金(jin)偏緊(jin)及套(tao)利機會不存(cun)在(zai)后(hou)(hou)，逢高(gao)出貨勢必會打(da)壓價格。其(qi)次(ci)，資(zi)金(jin)快速流入(ru)之(zhi)后(hou)(hou)必然(ran)伴隨資(zi)金(jin)快速的流出，多逼空結(jie)束后(hou)(hou)資(zi)金(jin)將(jiang)獲利離(li)場(chang)(chang)。

　　展(zhan)望(wang)未(wei)(wei)來，筆者(zhe)認為鋁(lv)市急需(xu)(xu)解(jie)決(jue)供(gong)應(ying)過(guo)(guo)剩(sheng)的(de)(de)問題，通過(guo)(guo)建(jian)立和完善以(yi)市場為主導的(de)(de)化解(jie)產(chan)(chan)能(neng)嚴重(zhong)過(guo)(guo)剩(sheng)矛盾的(de)(de)長(chang)效機制，以(yi)低(di)廉(lian)的(de)(de)鋁(lv)價倒逼(bi)企(qi)業(ye)優勝劣汰(tai)，最終實現(xian)供(gong)應(ying)有度。從(cong)今(jin)年減產(chan)(chan)和新建(jian)的(de)(de)產(chan)(chan)能(neng)情況來看，實現(xian)目(mu)標仍需(xu)(xu)要艱辛漫(man)長(chang)的(de)(de)過(guo)(guo)程(cheng)。需(xu)(xu)求上(shang)，在我國(guo)經(jing)濟結構(gou)調整的(de)(de)背景下(xia)，鋁(lv)下(xia)游的(de)(de)建(jian)筑(zhu)、汽(qi)車(che)等行(xing)業(ye)都受到了一定的(de)(de)影響，所以(yi)我們(men)不能(neng)寄希望(wang)于消費來掩蓋鋁(lv)市過(guo)(guo)剩(sheng)的(de)(de)問題。在這(zhe)種(zhong)供(gong)需(xu)(xu)的(de)(de)大環境下(xia)，目(mu)前鋁(lv)價的(de)(de)上(shang)漲只能(neng)看做是曇花(hua)一現(xian)，未(wei)(wei)來在某個(ge)底部空間(jian)內運行(xing)的(de)(de)概率較大。