年初至今，電解(jie)鋁(lv)現貨價格下跌幅(fu)度超(chao)過(guo)1500元(yuan)/噸(dun)，大(da)于2013年整年的下跌幅(fu)度，但(dan)筆者(zhe)認為，電解(jie)鋁(lv)行業處(chu)于黎(li)明(ming)前的黑暗。操作上，投資(zi)者(zhe)在(zai)12900元(yuan)/噸(dun)一線參與(yu)短線拋空(kong)，但(dan)對(dui)于下游用鋁(lv)企業來說，建議在(zai)12500元(yuan)/噸(dun)以下進行買入期貨套保，鎖定鋁(lv)價(12935,20.00,0.15%)上行風險。

　　現貨需求疲軟

　　年(nian)初，鋁(lv)期(qi)貨(huo)(huo)價格(ge)和現(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)均在14000元/噸(dun)左(zuo)右，但春節過后，由(you)于下(xia)游需求不暢和接(jie)貨(huo)(huo)意(yi)愿低，電解鋁(lv)現(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)呈現(xian)滑鐵盧(lu)，現(xian)貨(huo)(huo)貼(tie)水不斷擴大(da)，從年(nian)初的升水35元/噸(dun)到目前的貼(tie)水500元/噸(dun)左(zuo)右，這足以說明現(xian)貨(huo)(huo)需求疲(pi)軟。中國經濟增速放(fang)緩和局(ju)部(bu)金融債務違約(yue)也打擊了下(xia)游接(jie)貨(huo)(huo)的積極性。目前，現(xian)貨(huo)(huo)的高(gao)貼(tie)水使得未來期(qi)貨(huo)(huo)價格(ge)上(shang)漲(zhang)的動能減弱，抑(yi)制價格(ge)上(shang)漲(zhang)。

　　西部產能釋放

　　在鋁(lv)價(jia)不斷下(xia)挫和國(guo)(guo)外鋁(lv)企業(ye)減產(chan)(chan)的(de)背景下(xia)，得(de)益(yi)于西部電價(jia)低廉(lian)，2013年(nian)西部產(chan)(chan)能得(de)到了充分釋放，中國(guo)(guo)電解鋁(lv)2013年(nian)產(chan)(chan)量為(wei)2204萬噸(dun)，同比(bi)增長9.65%，再創(chuang)歷史新高(gao)。甘肅、青(qing)海、寧夏(xia)、新疆等地累計產(chan)(chan)量達到820萬噸(dun)，全國(guo)(guo)占比(bi)高(gao)達37%，其中新疆2013年(nian)產(chan)(chan)量同比(bi)翻(fan)番，預計2014年(nian)仍有一定的(de)增幅。西部電價(jia)便宜，成本(ben)比(bi)河(he)南等地低2000元/噸(dun)以上，拉低了全國(guo)(guo)的(de)電解鋁(lv)生產(chan)(chan)成本(ben)，這也是電解鋁(lv)價(jia)格疲(pi)軟的(de)重要因素。

　　鋁行業嚴重虧損

　　氧(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)、預焙(bei)陽極和(he)電(dian)價(jia)(jia)占到(dao)電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)生產(chan)成本(ben)的(de)85%以上，按此計算(suan)，全(quan)國(guo)電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)行業(ye)處于嚴重虧(kui)損狀態。以河南為例(li)，只有30%左右的(de)企(qi)業(ye)具(ju)有直供電(dian)，也就說70%的(de)企(qi)業(ye)電(dian)價(jia)(jia)將在0.5元/度以上，虧(kui)損將高達2000元/噸。新疆地區成本(ben)較低(di)，電(dian)價(jia)(jia)按0.25元/度計算(suan)，加(jia)上運費(fei)，現貨價(jia)(jia)格為12400元/噸，新疆電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)生產(chan)企(qi)業(ye)也將是微(wei)利。電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)行業(ye)目前處于大面積虧(kui)損。

　　虧損致使(shi)電解(jie)鋁行(xing)業(ye)整合加速(su)

　　2013年年底，全國(guo)電解鋁(lv)產(chan)(chan)(chan)量為(wei)2204萬噸，產(chan)(chan)(chan)能(neng)為(wei)3100萬噸，產(chan)(chan)(chan)能(neng)利用(yong)率僅為(wei)71%，產(chan)(chan)(chan)能(neng)存(cun)在(zai)嚴重過(guo)剩。近日(ri)國(guo)務院印(yin)發《關于進一(yi)步(bu)優(you)化(hua)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)兼并(bing)重組(zu)(zu)市場環境的(de)意(yi)(yi)見》，《意(yi)(yi)見》將支持企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)通過(guo)兼并(bing)重組(zu)(zu)壓縮(suo)過(guo)剩產(chan)(chan)(chan)能(neng)、淘汰落后產(chan)(chan)(chan)能(neng)、促進轉型(xing)轉產(chan)(chan)(chan)，其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)就包括電解鋁(lv)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)。此外，《有色金(jin)屬行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)“十二五”規劃》對提(ti)升行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)度方面進行(xing)了明確規劃，要(yao)求到(dao)2015年，鋁(lv)排名前(qian)10位企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)(chan)(chan)量占全國(guo)總產(chan)(chan)(chan)量比例達(da)到(dao)90%，而目前(qian)國(guo)內鋁(lv)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)前(qian)10名企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)度不足(zu)40%。筆者(zhe)認為(wei)，在(zai)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)大(da)面積虧損的(de)背(bei)景下(xia)，行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)將加(jia)速兼并(bing)重組(zu)(zu)和淘汰落后產(chan)(chan)(chan)能(neng)，行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)度的(de)提(ti)升對鋁(lv)價形成中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長期利好。

　　中國鋁土礦(kuang)進(jin)口成焦點

　　過去幾(ji)年(nian)，中國鋁(lv)土礦(kuang)進口依(yi)賴度一直(zhi)維持在50%左(zuo)右，而(er)對(dui)(dui)印尼鋁(lv)土礦(kuang)進口的(de)占(zhan)比超過70%，印尼鋁(lv)土礦(kuang)供(gong)應(ying)對(dui)(dui)中國電解(jie)鋁(lv)生產非常重(zhong)要(yao)。2014年(nian)起，印尼對(dui)(dui)未(wei)經加工的(de)礦(kuang)石實(shi)行(xing)出口禁(jin)令，其中就包括鋁(lv)土礦(kuang)，這將可能造成短期全球鋁(lv)土礦(kuang)供(gong)應(ying)緊張(zhang)。隨(sui)著對(dui)(dui)2013年(nian)大(da)量進口的(de)鋁(lv)土礦(kuang)庫存(cun)進行(xing)去庫存(cun)，未(wei)來中國鋁(lv)土礦(kuang)進口來源(yuan)問(wen)題和鋁(lv)土礦(kuang)價(jia)格成為焦點，這將成為電解(jie)鋁(lv)價(jia)格上漲的(de)潛(qian)在驅(qu)動因素。