8月中上旬，在中國經濟企穩、基建等“穩增長”政策跟進、季節性旺季預期和周邊市池暖提振下，鋁價一度出現小規模的反彈。然而好景不長，8月下旬鋁價觸頂持續回落，基本“回吐”了前期反彈的成果。
　　對于后市，宏觀面利好消褪，由美聯儲削減QE引發新興市場系統性風險正在蔓延，且財政和貨幣政策制約，“金九”旺季不旺的可能性加大。同時，鋁供應在“金九”可能集中釋放而需求回升難以跟上，鋁價可能表現為逆季節性弱勢下探的特點。
　　系統性風險正在加大
　　從上周開始，新興市場遭遇“血洗”，新興市場的股市繼續遭拋售，貨幣持續貶值。賬戶赤字膨脹和外債增多這兩大導致危機爆發的元兇并沒有根除，危機爆發的可能性正在逐步加大，1982年拉美危機和1997年亞洲金融危機的“幽靈”顯現。而新興市場危機具有很強的感染性和傳導性，因此筆者認為，商品市場將面臨新一輪系統性沖擊，危機或將從貿易和金融兩個渠道來傳導。在新興市場持續動蕩之際，削減QE的金融風險會導致新興市場經濟面臨壓力，發達經濟體可能受到波及。
　　國內消費可能出現旺季不旺
　　一方面，央行繼續總量控制，突出盤活存量，央行對商業銀行去杠桿態度尚未動搖，且資金利率依舊偏高，導致信貸對基建項目的支撐難以快速提現。另一方面，地方債務制約了包括軌道交通等基建投資等資金到位，目前除鐵路總公司通過發債保障在建項目外，地方政府基建項目資金尚未有“著落”。
　　觀察工業品部分上、中、下游可發現，上游中包括煤炭、鋼材、有色、化工和玻璃等在內的其他建材開工率明顯上升，產量回升較快，而下游包括汽車、家電和機械等在內的銷售并沒有顯著回升，這就意味著“金九”超出擴張步伐將快于需求回升的步伐。
　　從鋁消費端來看，下半年電網建設或在9月份開工，這對于鋁線纜需求來說也是一個積極的信號。然而，資金壓力依舊存在，已經有部分小型企業選擇退出國網項目投標。房地產行業在資金成本高企以及在上半年高達20%以上增速投資和開工率基數的情況下，或將難以進一步加速。
　　供應將集中釋放過剩壓力加大
　　從8月份鋁冶煉企業開工率來看，8月份鋁產量有望再創新高。一方面，季節性旺季即將到來，部分檢修企業在夏末之際開始復產；另一方面，夏季高溫過后，電力壓力有所緩解，再加上原材料積壓和季末還貸壓力，開足馬力生產可能會刺激鋁產量再度爆發。
　　從氧化鋁供應量來看，7月份中國氧化鋁產量達到383.32萬噸，較去年同期增長10.62%，增速較6月份加快4個百分點左右。而7月份氧化鋁進口為2.34萬噸，較去年同期下降49.15%，但是較6月份環比大增157.09%。7月份中國氧化鋁出口1.62萬噸，7月份氧化鋁總供應達到400萬噸，按照1噸電解鋁消耗1.93噸的氧化鋁計算，8月份理論電解鋁產出可以達到210.7萬噸。
　　另外，盡管國家發改委近日發布《關于加大工作力度確保實現2013年節能減排目標任務的通知》，要求鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等產能嚴重過剩的行業中被列入公告的落后設備(生產線)，將在2013年9月底前全部關停，12月底前徹底拆除不得轉移，但是新增產能的投產也在加快。
　　從現貨市場來看，“疆鋁”已經加快外運，現貨庫存已經企穩回升。鋁錠班列自7月上旬首次開行以來，由初期的一旬開行2列增至目前的一旬開行10列。截至8月底，開行的鋁錠班列將達到500列。數據顯示，截至8月26日當周，鋁現貨庫存從前一周的66.7萬噸升至68.2萬噸。
　　鋁成本可能下移
　　由于新興市場遭遇美聯儲削減QE引發資金回流發達經濟體的沖擊，8月下旬新興市場股市暴跌和貨幣大幅貶值，表現比較突出的是印尼。為了穩定經濟，印尼將爭取放寬備受爭議的2014年金屬礦石出口禁令，以支撐盧比匯率，并重建這一東南亞最大經濟體的信心。由于國內鋁土礦大多數從印尼進口，一旦印尼放緩鋁土礦出口禁令，那么包括氧化鋁價格將會下降，從而鋁冶煉廠的原材料成本也將降低。
　　另(ling)一方面，針(zhen)對產能(neng)過剩和(he)庫存(cun)高企(qi)(qi)，不(bu)管是海外鋁企(qi)(qi)業還是國內(nei)鋁冶(ye)煉廠都紛紛提高技改投(tou)入(ru)，降低(di)(di)能(neng)耗和(he)電(dian)(dian)力成(cheng)本(ben)，這將導致更多(duo)的(de)低(di)(di)成(cheng)本(ben)電(dian)(dian)解鋁投(tou)入(ru)到現貨(huo)市常山東信發等鋁企(qi)(qi)業正在以循環(huan)經濟推動企(qi)(qi)業整體轉型，信發鋁電(dian)(dian)利用堿生出來(lai)的(de)氯氣造了PVC，其他重要的(de)副產品(pin)有鉀肥和(he)電(dian)(dian)石渣(zha)，由此生產每噸電(dian)(dian)解鋁可節(jie)約13000千(qian)瓦時電(dian)(dian)，按照茌(chi)平縣工業用電(dian)(dian)0.91元(yuan)/千(qian)瓦時來(lai)算，每噸電(dian)(dian)解鋁可節(jie)省成(cheng)本(ben)1183元(yuan)。