前兩年(nian)唱(chang)響的"供(gong)給側(ce)改(gai)革"、"環(huan)保(bao)限產"主題，在2018年(nian)逐漸銷聲，鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)也隨之回落。今年(nian)以來(lai)，滬鋁(lv)(lv)(lv)指數(shu)下跌7%左(zuo)右。展(zhan)望(wang)未來(lai)，SMM鋁(lv)(lv)(lv)品目高級分(fen)析師(shi)劉(liu)小磊在《2018中國有色金(jin)屬年(nian)會(hui)(hui)暨2019（SMM）金(jin)屬價(jia)(jia)格(ge)預測(ce)發(fa)布會(hui)(hui)》上表示，供(gong)給側(ce)改(gai)革是具備長遠(yuan)周期的政策。2018年(nian)鋁(lv)(lv)(lv)錠高庫存成(cheng)常態，2019年(nian)去(qu)庫存形勢依舊(jiu)嚴峻；2018年(nian)氧(yang)化鋁(lv)(lv)(lv)等原料價(jia)(jia)格(ge)上漲，助(zhu)推(tui)鋁(lv)(lv)(lv)企成(cheng)本抬升至(zhi)新高；2018年(nian)國內鋁(lv)(lv)(lv)錠供(gong)應(ying)呈(cheng)現階段性短缺，但2019年(nian)新增供(gong)應(ying)壓力或重新啟動。

    2018年(nian)氧化鋁等原料價格上漲 助推鋁企成本抬升至新高

    2018下半年(nian)開始，氧化鋁預(yu)(yu)焙陽極等原(yuan)材(cai)料(liao)成本(ben)(ben)不斷上(shang)漲導致鋁企成本(ben)(ben)大大增(zeng)加，據(ju)SMM數據(ju)顯示(shi)，2018年(nian)8月(yue)平(ping)均(jun)完全成本(ben)(ben)為14597元/噸，2018年(nian)9月(yue)平(ping)均(jun)完全成本(ben)(ben)為15001元/噸。預(yu)(yu)計2018年(nian)電解鋁成本(ben)(ben)趨勢呈現探低回升走勢，鋁企或(huo)難以(yi)復制2016-2017年(nian)高利(li)潤模式，預(yu)(yu)計2019年(nian)上(shang)半年(nian)成本(ben)(ben)支撐動能將減弱。

    2019年(nian)中國(guo)鋁消(xiao)費增速料(liao)下滑(hua) 去庫存形勢(shi)仍嚴峻

    SMM預計(ji)(ji)2018年(nian)新增氧化鋁產(chan)能為543萬噸(dun)，Q4仍有約200萬噸(dun)投產(chan)；預計(ji)(ji)2019年(nian)新增產(chan)能為760萬噸(dun)。預計(ji)(ji)2018-2021年(nian)海外新建和復(fu)產(chan)氧化鋁項目合計(ji)(ji)1120萬噸(dun) 其中2019年(nian)585萬噸(dun)。

    2018年鋁(lv)錠(ding)高庫(ku)存成常態 2019年去庫(ku)存形勢依舊嚴峻

    2018年(nian)受(shou)供給側改革和(he)供暖季政策影響(xiang)，電解鋁產量增速(su)下滑(hua) 整體消費(fei)增速(su)將超過供應增速(su)從而促成去庫(ku)存的情況。今(jin)年(nian)3月下旬出現庫(ku)存拐點(dian)，但整體去庫(ku)存力度(du)較小。

    2018年3月鋁錠庫(ku)存(cun)高(gao)點(dian)達到228.4萬噸，若加上新(xin)疆庫(ku)存(cun)，則達到了248.4萬噸。同時電(dian)解(jie)鋁新(xin)增產能和中期復產產能疊加令供應壓(ya)力(li)對國內電(dian)解(jie)鋁投(tou)資的(de)抑制作用顯現，除(chu)非在超預期的(de)鋁錠消(xiao)費態勢下，大幅度去庫(ku)存(cun)才能實現，否則2018年鋁錠高(gao)庫(ku)存(cun)將成為新(xin)常(chang)態。

    截止至(zhi)9月末，國內(nei)電解鋁(lv)累積去(qu)庫存(cun)66.1萬噸，為歷史同期(qi)去(qu)庫存(cun)zui高水平，連續去(qu)庫存(cun)周期(qi)達27周。預計至(zhi)2018年年末，鋁(lv)錠去(qu)庫存(cun)將延續至(zhi)11月，年內(nei)鋁(lv)錠庫存(cun)zui低水平有望達到140萬噸。

    2019年新增(zeng)產能供應壓力仍存

    據(ju)(ju)SMM數據(ju)(ju)顯示(shi)，2016年(nian)(nian)(nian)中國電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)量(liang)增(zeng)速為(wei)(wei)3.9%,2017年(nian)(nian)(nian)中國電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)量(liang)增(zeng)速為(wei)(wei)14.2%.2018年(nian)(nian)(nian)國內電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)(lv)新(xin)增(zeng)和置換電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)能(neng)(neng)投放預(yu)計為(wei)(wei)330萬(wan)噸(dun)，較年(nian)(nian)(nian)初預(yu)期(qi)減少(shao)約100萬(wan)噸(dun)。由于成(cheng)本增(zeng)加(jia)、鋁(lv)(lv)(lv)價下跌，高成(cheng)本電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)能(neng)(neng)在持續(xu)虧(kui)損狀(zhuang)態下關(guan)停，且新(xin)增(zeng)產(chan)能(neng)(neng)推遲或減少(shao)投產(chan)，導致供應有所收縮，預(yu)計全年(nian)(nian)(nian)產(chan)量(liang)增(zeng)速為(wei)(wei)1.9%.但2019年(nian)(nian)(nian)新(xin)增(zeng)產(chan)能(neng)(neng)供應壓力仍存，預(yu)計產(chan)量(liang)增(zeng)速為(wei)(wei)4.1%.

    2018年鋁制品出口強勁

    2018年(nian)8月中(zhong)(zhong)國(guo)人民(min)幣貶值(zhi)至(zhi)(zhi)6.8附近(jin)，滬倫比(bi)值(zhi)8月反彈至(zhi)(zhi)7.1附近(jin)，依然有利(li)于(yu)未(wei)鍛軋鋁(lv)(lv)及鋁(lv)(lv)材出(chu)口(kou)的步伐，中(zhong)(zhong)國(guo)累計出(chu)口(kou)未(wei)鍛軋鋁(lv)(lv)及鋁(lv)(lv)材375萬噸，同比(bi)增加14%.比(bi)值(zhi)雖然回升但人民(min)幣貶值(zhi)背(bei)景(jing)下，中(zhong)(zhong)國(guo)鋁(lv)(lv)制品(pin)出(chu)口(kou)依舊強(qiang)勁(jing)。其(qi)中(zhong)(zhong)，鋁(lv)(lv)延壓(ya)制品(pin)出(chu)口(kou)至(zhi)(zhi)美國(guo)的占比(bi)逐年(nian)提升，但反傾銷和中(zhong)(zhong)美貿(mao)易摩擦(ca)出(chu)現后，中(zhong)(zhong)國(guo)直接出(chu)口(kou)至(zhi)(zhi)美國(guo)的延壓(ya)材開始轉弱(ruo)。

    2019年中國鋁(lv)消(xiao)費增速(su)料下滑 去庫存形勢仍嚴峻

    2019年中國鋁消費增速料下(xia)滑

    SMM數據顯示，2016年中(zhong)(zhong)國(guo)電解(jie)鋁(lv)(lv)實(shi)際消費(fei)增(zeng)速(su)為(wei)7.9%,2017年中(zhong)(zhong)國(guo)電解(jie)鋁(lv)(lv)實(shi)際消費(fei)增(zeng)速(su)為(wei)9.1%,預計2018年消費(fei)增(zeng)速(su)為(wei)5.3%,2019年中(zhong)(zhong)國(guo)電解(jie)鋁(lv)(lv)消費(fei)增(zeng)速(su)為(wei)3.0%.

    鋁價走勢(shi)展望

    2018年(nian)鋁價(jia)(jia)缺乏(fa)政策性(xing)文件輔助，鋁價(jia)(jia)影響(xiang)因素重歸基本(ben)面，鋁價(jia)(jia)和整體庫存(cun)的變(bian)動呈(cheng)負相(xiang)關性(xing)。SMM預計(ji)，2018年(nian)Q3-Q4國內(nei)電解鋁期鋁主力合約運行區間(jian)為(wei)13500-15000元(yuan)/噸，Q3-Q4核心(xin)區間(jian)運行14000-15000元(yuan)/噸，倫(lun)鋁價(jia)(jia)格運行區間(jian)為(wei)2000-2150美元(yuan)/噸。

    2019年(nian)上半年(nian)國內(nei)鋁(lv)價承壓為主運行區(qu)間為13500-14500元/噸，下半年(nian)成交重心重歸14000-15000元/噸。

    2019年中國(guo)鋁消(xiao)費增速料下滑 去庫存形勢(shi)仍嚴峻(jun)