觀點:

    1、氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)階段性緊(jin)(jin)張(zhang)成(cheng)鋁(lv)(lv)產業環節當前乃(nai)至第四(si)季(ji)度的(de)(de)(de)主(zhu)要矛盾點.海(hai)(hai)外(wai)方面,海(hai)(hai)德魯因環保問題(ti)被政(zheng)府勒令停產320萬噸(dun),但(dan)zui快或(huo)10月復產,巴(ba)西(xi)(xi)環境問題(ti)未有(you)效(xiao)(xiao)解決,生產可能(neng)限制(zhi)至2019年(nian)年(nian)中.美(mei)鋁(lv)(lv)澳(ao)洲(zhou)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)廠(chang)罷(ba)工,惡化(hua)(hua)(hua)海(hai)(hai)外(wai)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)供(gong)需.俄鋁(lv)(lv)方面,若10月 23 日前美(mei)國(guo)(guo)沒有(you)解除(chu)制(zhi)裁,俄鋁(lv)(lv)的(de)(de)(de)生產會受(shou)到影響,屆(jie)時,其向市場(chang)輸出的(de)(de)(de)290 萬噸(dun)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)將受(shou)到威脅.今年(nian)海(hai)(hai)外(wai)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)短缺已成(cheng)定局,國(guo)(guo)內外(wai)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)價差刺激我(wo)國(guo)(guo)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)出口,海(hai)(hai)外(wai)不斷新(xin)高的(de)(de)(de)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)中標價格(ge)支撐下,國(guo)(guo)內氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)仍有(you)上沖動能(neng).另外(wai),國(guo)(guo)內氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)主(zhu)產地山西(xi)(xi)、河南、貴(gui)州等地環保高壓下,鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)礦產量受(shou)影響.下半年(nian)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)集中釋放的(de)(de)(de)區域是山西(xi)(xi),山西(xi)(xi)鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)礦持(chi)續緊(jin)(jin)張(zhang)會影響新(xin)增投(tou)產速度,氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)緊(jin)(jin)張(zhang)將得不到有(you)效(xiao)(xiao)緩解.即(ji)將來(lai)臨的(de)(de)(de)2018年(nian)重點區域供(gong)暖季(ji)限產涉及到的(de)(de)(de)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)產能(neng)占重產能(neng)的(de)(de)(de)比重大于電解鋁(lv)(lv),目前尚(shang)難以證偽(wei),具體實施(shi)情況我(wo)們會持(chi)續跟進.

    2、電(dian)解鋁供應(ying)數量下降,8月(yue)消費淡季(ji),去庫(ku)存速(su)度(du)緩慢,現(xian)貨維(wei)持-50的貼水,影響(xiang)到(dao)氧(yang)化(hua)鋁向電(dian)解鋁端(duan)的傳導(dao).9月(yue)電(dian)解鋁消費環比會有明顯改(gai)善,屆時(shi),成本傳導(dao)會更(geng)為(wei)順暢,我(wo)們謹(jin)慎上調滬(hu)鋁(14895, -75.00, -0.50%)目標至15500元/噸.

    3、長(chang)期供(gong)需(xu)看,我國(guo)基本(ben)設定了電解鋁合規產能(neng) 4300-4400萬噸的供(gong)應天花板(ban),消費增(zeng)速保持(chi)相對高(gao)速增(zeng)長(chang),供(gong)需(xu)再平衡過程后,鋁價具備較好的上(shang)揚基礎,當然,這(zhe)需(xu)要時間(jian).

    一、氧化(hua)鋁緊缺愈演愈烈

    1.1事件沖擊下,氧(yang)化鋁(lv)價格(ge)快速拉(la)漲

    自今(jin)年3月初海德(de)魯宣布準備關停(ting)巴西(xi)Alunorte氧化(hua)鋁(lv)廠,到4月美國對俄鋁(lv)制裁,再(zai)有8月美鋁(lv)在西(xi)澳的工人罷工,對氧化(hua)鋁(lv)供應市(shi)場(chang)從實(shi)際供應和市(shi)場(chang)預期上(shang)形成沖擊.

    事件(jian)的不(bu)斷沖擊(ji)下,氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)價格(ge)經歷(li)了2輪快速(su)的上(shang)漲,第(di)(di)1輪在4月海德魯關停320萬噸氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)產能后,第(di)(di)2輪則在7月初國內部(bu)分氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)廠實行彈性生(sheng)產后,海外(wai)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)緊(jin)俏(qiao)的使得氧(yang)(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)價格(ge)上(shang)漲呈現(xian)加速(su)狀(zhuang)態.

    1.2海(hai)外氧(yang)化鋁(lv)(lv)供(gong)應(ying)緊(jin)張格局今(jin)年難得到緩解(jie)1.2海(hai)外氧(yang)化鋁(lv)(lv)供(gong)應(ying)緊(jin)張格局今(jin)年難得到緩解(jie)

    國際(ji)鋁業協(xie)會(hui)IAI數據顯示,2018年1-7月海(hai)外氧(yang)化(hua)鋁產量3078.6萬(wan)(wan)噸,同比下(xia)降4.27%.2012-2017年海(hai)外氧(yang)化(hua)鋁產量分別(bie)為5812萬(wan)(wan)噸、5812萬(wan)(wan)噸、5715萬(wan)(wan)噸、5627萬(wan)(wan)噸、5463萬(wan)(wan)噸、5530萬(wan)(wan)噸,2012-2017年海(hai)外氧(yang)化(hua)鋁產量復合(he)(he)增(zeng)長率為-0.99%.全球氧(yang)化(hua)鋁的增(zeng)量主(zhu)要體現在我國,我國2012-2017年氧(yang)化(hua)鋁產量復合(he)(he)增(zeng)長率為10.77%.

    從海(hai)(hai)外(wai)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)市場的供(gong)需平衡看,2017年開始氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)供(gong)應(ying)過剩狀況持續改善,2018年初出(chu)現(xian)了缺口.全(quan)球范圍(wei)內的氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)供(gong)應(ying)也(ye)逐漸呈現(xian)出(chu)供(gong)不應(ying)求狀態(tai).此前(qian),海(hai)(hai)外(wai)市場供(gong)應(ying)寬松為我國輸入氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv),隨著我國氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)的擴張(zhang),凈(jing)進口氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)數量下降.海(hai)(hai)外(wai)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)市場緊缺,全(quan)球氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)處于緊平衡,造成目(mu)前(qian)海(hai)(hai)外(wai)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)價格引(yin)領國內氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)價格上漲的情況.

    根據公司公告,2017年海外(wai)巨頭挪威海德魯和俄(e)羅斯鋁業共生產(chan)氧(yang)化鋁約1413萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun),占海外(wai)氧(yang)化鋁總量的(de)(de)(de)25.6%.海德魯在(zai)(zai)巴西Alunorte氧(yang)化鋁因(yin)環保問題被政府勒令關停的(de)(de)(de)320萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)產(chan)能(neng)(neng)zui好的(de)(de)(de)復(fu)產(chan)預期是在(zai)(zai)今年10月(yue)(yue)到(dao)2019年年中的(de)(de)(de)某個(ge)時間點,從目(mu)前海德魯與政府溝通的(de)(de)(de)進展看,今年復(fu)產(chan)基(ji)本無望.俄(e)鋁方面,若在(zai)(zai)zui后(hou)期限(xian)10月(yue)(yue)23日前美國仍未解(jie)(jie)除制裁,俄(e)鋁生產(chan)將會受到(dao)影響,涉(she)及氧(yang)化鋁產(chan)能(neng)(neng)1050萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun),電解(jie)(jie)鋁產(chan)能(neng)(neng)390萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun),相當于其(qi)向市場輸出(chu)的(de)(de)(de)290萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)氧(yang)化鋁將無法(fa)供應市場,加劇氧(yang)化鋁的(de)(de)(de)緊張格局.

    1.3國內氧化鋁(lv)供(gong)(gong)應(ying)增(zeng)長面臨資源、供(gong)(gong)暖限產(chan)(chan)挑(tiao)(tiao)戰(zhan)1.3國內氧化鋁(lv)供(gong)(gong)應(ying)增(zeng)長面臨資源、供(gong)(gong)暖限產(chan)(chan)挑(tiao)(tiao)戰(zhan)

    我國鋁(lv)土礦(kuang)儲(chu)備分布相(xiang)對集中在廣西(xi)、河南、貴州(zhou)、山西(xi)、重慶、云(yun)南,鋁(lv)土礦(kuang)的(de)主(zhu)產(chan)地(di)也(ye)是我國氧化鋁(lv)的(de)主(zhu)產(chan)地(di).山東除外,山東省鋁(lv)土礦(kuang)儲(chu)備量僅有(you)158.9萬(wan)噸,由(you)于港(gang)口運輸優(you)勢及電解鋁(lv)配套需求,該地(di)區鋁(lv)土礦(kuang)以(yi)進口為主(zhu).

    今(jin)年(nian)3月份以(yi)來,山(shan)西省開(kai)展(zhan)大范圍(wei)的(de)環(huan)保(bao)(bao)(bao)整(zheng)治(zhi)檢(jian)查,鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)是(shi)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)治(zhi)理(li)的(de)重點(dian).主要體現(xian)在,大范圍(wei)開(kai)展(zhan)打(da)擊非法采礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)的(de)排(pai)查和打(da)擊,嚴(yan)格(ge)執行對礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)破(po)(po)碎環(huan)保(bao)(bao)(bao)要求(qiu),輕者責令整(zheng)改(gai),重者停產.以(yi)呂梁(liang)地(di)區為(wei)例,環(huan)保(bao)(bao)(bao)組進駐后,大多(duo)數礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)破(po)(po)碎場被關停,山(shan)西地(di)區的(de)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)供應受到(dao)影響(xiang).在經歷4個月檢(jian)查里,山(shan)西地(di)區鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)價格(ge)逐步(bu)抬升,高品(pin)6.0≤鋁(lv)(lv)(lv)硅(gui)比<7.0的(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)價格(ge)達到(dao)495元/噸,較年(nian)初低點(dian)上漲46%;低品(pin)4.5≤鋁(lv)(lv)(lv)硅(gui)比<5.5的(de)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)價格(ge)也已達到(dao)425元/噸,較年(nian)初低點(dian)上漲50%.山(shan)西省8月仍有環(huan)保(bao)(bao)(bao)巡查,環(huan)保(bao)(bao)(bao)維持(chi)高壓態勢.河南省6月"回(hui)頭看(kan)"中(zhong)重點(dian)批評鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)整(zheng)頓(dun)治(zhi)理(li)差,7月河南地(di)區加強整(zheng)頓(dun),鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)供應偏緊.

    《京津(jin)冀及周邊(bian)地區2018-2019年(nian)秋冬季大氣污染綜(zong)合(he)治(zhi)理(li)攻堅行動方案(征(zheng)求(qiu)意(yi)見稿)》提出(chu):采暖季電(dian)解(jie)鋁(lv)產(chan)(chan)能限(xian)產(chan)(chan)30%以上,氧化鋁(lv)產(chan)(chan)能限(xian)產(chan)(chan)30%,炭(tan)素(su)產(chan)(chan)能限(xian)產(chan)(chan)50%.與2017-2018年(nian)度限(xian)產(chan)(chan)水平相當.

    但(dan)是(shi),2018年6月發(fa)布的(de)《打贏藍天保衛戰三年行動計劃(hua)》劃(hua)定(ding)的(de)大氣污染重(zhong)點防范區域包括山(shan)東、山(shan)西和(he)河南,這(zhe)是(shi)我(wo)國氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)能(neng)規模排(pai)名(ming)前三的(de)省份,同時也是(shi)我(wo)國電解鋁(lv)(lv)(lv)生(sheng)產(chan)大省.重(zhong)點區域中涉及氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)能(neng)占(zhan)比全國73%,而(er)電解鋁(lv)(lv)(lv)占(zhan)比32%.若對電解鋁(lv)(lv)(lv)和(he)氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)實行同等力(li)度的(de)限產(chan),則氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)受影(ying)響產(chan)量要大于電解鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)量,會加劇(ju)氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)供需緊張的(de)局面.

    1.4氧化鋁(lv)新增項目(mu)投產(chan)進(jin)度不及預期1.4氧化鋁(lv)新增項目(mu)投產(chan)進(jin)度不及預期

    跟蹤國內氧(yang)化(hua)鋁新(xin)(xin)增(zeng)擬投產(chan)(chan)(chan)項(xiang)目看,上(shang)半年(nian)國內氧(yang)化(hua)鋁共投產(chan)(chan)(chan)63萬(wan)噸(dun),投產(chan)(chan)(chan)進度不及預(yu)期(qi),生(sheng)產(chan)(chan)(chan)利(li)潤不理想是(shi)影響投產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)主(zhu)要因(yin)素.下(xia)半年(nian)還有(you)待(dai)投產(chan)(chan)(chan)能(neng)670萬(wan)噸(dun),礦(kuang)石(shi)緊張和限產(chan)(chan)(chan)預(yu)期(qi)或抑(yi)制下(xia)半年(nian)新(xin)(xin)增(zeng)投產(chan)(chan)(chan).新(xin)(xin)建氧(yang)化(hua)鋁項(xiang)目以呂梁(liang)居多(duo),但呂梁(liang)鋁土礦(kuang)資源嚴重依賴外(wai)運,在山西(xi)省鋁土礦(kuang)供應偏(pian)緊背景下(xia),呂梁(liang)地區氧(yang)化(hua)鋁的(de)(de)實(shi)際(ji)供給增(zeng)量預(yu)計難以沖擊市場.

    總體(ti)看,由于海德魯氧化(hua)(hua)鋁(lv)復產尚未有時(shi)間表,美鋁(lv)西澳工(gong)人罷工(gong)遲(chi)遲(chi)未得到解決,其(qi)雇傭(yong)臨時(shi)工(gong)替代熟練工(gong),若罷工(gong)持續后(hou)期會(hui)影響到該(gai)廠氧化(hua)(hua)鋁(lv)的(de)產出,另外,俄鋁(lv)氧化(hua)(hua)鋁(lv)供(gong)應可能受(shou)到潛在的(de)供(gong)應中斷威脅(xie),國內氧化(hua)(hua)鋁(lv)缺口持續成為定(ding)局.

    國內鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)主產區環(huan)保高壓影(ying)響(xiang)(xiang)到鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)產出,低品位(wei)鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)50%,由于環(huan)保整治力(li)度(du)(du)不放(fang)松(song),鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)會持續偏(pian)緊格(ge)局.盡管進口礦(kuang)(kuang)與本土(tu)礦(kuang)(kuang)的處理方(fang)式融合需要時間適應,但內外礦(kuang)(kuang)價(jia)差拉(la)大到一定程(cheng)度(du)(du),會倒逼企(qi)業去(qu)加快(kuai)進度(du)(du).礦(kuang)(kuang)價(jia)難再度(du)(du)大幅拉(la)漲(zhang)(zhang),但環(huan)保影(ying)響(xiang)(xiang)產出給予(yu)礦(kuang)(kuang)價(jia)強勁的支撐.

    2017年(nian)我國(guo)(guo)凈(jing)進(jin)(jin)口(kou)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)數量281萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun).在保持(chi)向海外氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)的(de)小(xiao)幅進(jin)(jin)口(kou)的(de)情(qing)形下,下半年(nian)國(guo)(guo)內氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)保持(chi)相(xiang)對平(ping)衡的(de)狀態(tai),但1-7月凈(jing)進(jin)(jin)口(kou)10萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun),8月至少有6萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)的(de)出口(kou)量,今年(nian)我國(guo)(guo)會轉變為(wei)凈(jing)出口(kou)國(guo)(guo).后期(qi)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)仍面臨著鋁(lv)土礦(kuang)偏(pian)緊及限產的(de)風(feng)險,目前(qian)3200-3400元/噸(dun)(dun)的(de)價(jia)格不是今年(nian)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)的(de)zui終高(gao)點(dian).

    二、電解鋁消費將環比改善(shan),成(cheng)本向價格傳導更順暢

  &nbsp; 2.1消費偏(pian)弱(ruo),成本向鋁價(jia)傳導(dao)不暢(chang)

    電解鋁價(jia)(jia)格(ge)的(de)淡定(ding)與鋁土礦(kuang)、氧化鋁價(jia)(jia)格(ge)的(de)高歌挺(ting)進形成鮮明(ming)對比.今(jin)年電解鋁的(de)產出同比下降,但是去(qu)庫存(cun)速度緩慢,表觀消費(fei)明(ming)顯下滑,價(jia)(jia)格(ge)傳導受(shou)阻.

    2.2消費(fei)迎季(ji)節性改善,鋁土(tu)(tu)礦(kuang)-氧化鋁-鋁價(jia)傳導更順暢2.2消費(fei)迎季(ji)節性改善,鋁土(tu)(tu)礦(kuang)-氧化鋁-鋁價(jia)傳導更順暢

    從電解鋁(lv)表觀消(xiao)費(fei)環比(bi)(bi)增速可(ke)以(yi)看出消(xiao)費(fei)存在明(ming)顯(xian)的(de)季節性(xing)因素,這點在鋁(lv)錠出庫存及(ji)現(xian)貨升貼(tie)水上得到(dao)印證,隨后我(wo)們會做(zuo)專(zhuan)題從貨幣-投(tou)資-消(xiao)費(fei)角度分析消(xiao)費(fei)季節性(xing)及(ji)對(dui)應價(jia)格(ge)的(de)季節性(xing).9月傳(chuan)統消(xiao)費(fei)旺季,電解鋁(lv)表觀消(xiao)費(fei)環比(bi)(bi)改(gai)善,為鋁(lv)土礦(kuang)-氧化鋁(lv) 陽極炭(tan)塊(kuai)-鋁(lv)價(jia)順利傳(chuan)導打開通路.

    2.3 電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)仍(reng)處(chu)于供需再平衡狀(zhuang)態,中長(chang)期(qi)(qi)前(qian)景(jing)向好(hao)2.3 電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)仍(reng)處(chu)于供需再平衡狀(zhuang)態,中長(chang)期(qi)(qi)前(qian)景(jing)向好(hao)

   ; 可將我國(guo)近十(shi)年的(de)鋁(lv)產(chan)業(ye)劃分(fen)三個階段:

    第(di) 一階段2007-2011.8:金融危機(ji)的(de)(de)v型沖擊——危機(ji)前(qian)的(de)(de)需求爆發,危機(ji)時的(de)(de)價(jia)(jia)格斷(duan)崖,危機(ji)后的(de)(de)美國QE,中國的(de)(de)"四(si)萬億"推(tui)動(dong)資產價(jia)(jia)格的(de)(de)快(kuai)速回升.

    第(di)二階(jie)段2011.8-2015.11:漫長的產(chan)能過剩——電解鋁產(chan)業(ye)"西(xi)近東不退",產(chan)能快速(su)擴張(zhang),經濟(ji)增速(su)換擋(dang),下(xia)游(you)需求增速(su)不及(ji)供應增速(su),鋁價(jia)一(yi)路震(zhen)蕩下(xia)行.

    第三階段(duan)(duan)2015.11-至(zhi)今:供需(xu)再平衡(heng)階段(duan)(duan)——行(xing)業虧損倒逼落后產能關閉,"供給(gei)側(ce)"進行(xing)時(shi)但仍有(you)符(fu)合條件的(de)電(dian)解鋁產能待投產,下游需(xu)求增長(chang)平穩,供需(xu)弱平衡(heng)過程在進行(xing)并持續.

    當前,我國電解鋁(lv)(lv)產(chan)業正(zheng)處于仍有一定數(shu)量新增(zeng)(zeng)產(chan)能投放的階段(duan),SMM數(shu)據顯示,2018年1-7月新增(zeng)(zeng)投產(chan)111萬(wan)噸,7-12待投產(chan)新增(zeng)(zeng)產(chan)能229萬(wan)噸.產(chan)業利潤(run)和新增(zeng)(zeng)供給速度有蹺蹺板效應,這(zhe)也意味著中(zhong)期(qi)鋁(lv)(lv)價(jia)更多(duo)來自(zi)于成(cheng)(cheng)本推(tui)動(dong),鋁(lv)(lv)價(jia)偏離成(cheng)(cheng)本較多(duo)即獲得利潤(run)豐厚時,新增(zeng)(zeng)投放會推(tui)動(dong)供應曲線(xian)右移,進(jin)而使均衡價(jia)格下移即鋁(lv)(lv)價(jia)回歸,短期(qi)和中(zhong)期(qi)鋁(lv)(lv)價(jia)正(zheng)處于這(zhe)種狀態(tai).

    長(chang)期來看,我國基(ji)本(ben)設定了電解鋁(lv)(lv)合(he)規(gui)產能 4300-4400萬噸的(de)供(gong)應天花(hua)板(ban),消費(fei)增速(su)保持相對高速(su)增長(chang),供(gong)需再平衡(heng)過(guo)程后,鋁(lv)(lv)價(jia)具備較(jiao)好的(de)上揚基(ji)礎.

    三、小(xiao)結:

    3.1、氧(yang)化(hua)鋁(lv)階段性緊張成鋁(lv)產(chan)業環節當(dang)前乃至第四季(ji)度的主要矛(mao)盾(dun)點.

    1) 海外(wai)2012-2017 年氧(yang)化鋁復(fu)產(chan)增長率為-1%,其中海德魯和俄(e)(e)鋁占海外(wai)供應的 25.6%.海德魯因環保問題(ti)被政府勒令停產(chan)320萬(wan)(wan)噸(dun),原預計7月(yue)復(fu)產(chan)未(wei)實現,但zui快(kuai)或10月(yue)復(fu)產(chan),巴(ba)西(xi)環境問題(ti)未(wei)有效解決,生產(chan)可(ke)能限制至 2019年年中.另外(wai),美鋁澳洲氧(yang)化鋁廠罷(ba)工,惡化海外(wai)氧(yang)化鋁供需.俄(e)(e)鋁方(fang)面(mian),若10月(yue) 23 日前美國沒有解除制裁,俄(e)(e)鋁的生產(chan)會受(shou)到影響,屆(jie)時,其向市(shi)場輸出的290 萬(wan)(wan)噸(dun)氧(yang)化鋁將受(shou)到威脅.

    2) 國(guo)內外氧(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)價差(cha)刺激我國(guo)氧(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)出口,此前我國(guo)是氧(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)的(de)凈出口國(guo),2017 年(nian)(nian)出口氧(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)281萬(wan)噸(dun),預計2018年(nian)(nian)凈口量(liang)下(xia)(xia)滑至(zhi)10萬(wan)噸(dun),甚至(zhi)打平.今年(nian)(nian)海外氧(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)短缺已成定局,海外不(bu)斷新高的(de)氧(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)中標(biao)價格(ge)支撐下(xia)(xia),國(guo)內氧(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)有上沖動能.

    3)國內氧(yang)化鋁(lv)主產(chan)(chan)地山(shan)西(xi)(xi)、河南、貴州等地環保高壓(ya)下,鋁(lv)土(tu)礦(kuang)產(chan)(chan)量受影響.下半年氧(yang)化鋁(lv)集中釋放的區(qu)域是山(shan)西(xi)(xi),山(shan)西(xi)(xi)鋁(lv)土(tu)礦(kuang)持續緊(jin)張會影響新增投產(chan)(chan)速度(du),屆時,氧(yang)化鋁(lv)緊(jin)張將得不到有效(xiao)緩解.

    4)2018年重點區域供暖季(ji)限產(chan)涉及(ji)到(dao)的氧化鋁產(chan)能占重產(chan)能的比重大(da)于(yu)電(dian)解鋁,目(mu)前(qian)尚難以證偽,具體(ti)實施(shi)情(qing)況我們會持續跟進.

    3.2、電(dian)解鋁(lv)供(gong)應數量下(xia)降(jiang),8月(yue)消費淡季,去庫存速度緩慢,現貨維(wei)持-50的(de)貼水,影響(xiang)到(dao)氧化鋁(lv)向電(dian)解鋁(lv)端的(de)傳導.9月(yue)電(dian)解鋁(lv)消費環比會有明顯改善,屆時,成本傳導會更為順暢,我們謹慎上(shang)調滬鋁(lv)目標至15500元/噸.

    3.3、長期(qi)供需看,我(wo)國基本設(she)定了電解鋁(lv)合(he)規(gui)產能(neng) 4300-4400萬噸的供應天花板,消費增速保持相對高速增長,供需再平(ping)衡(heng)過程后,鋁(lv)價具(ju)備較好的上揚基礎,當然,這需要時(shi)間.