公司2017 年(nian)(nian)報(bao)顯示,全年(nian)(nian)實現(xian)營收1800.81 億元,同(tong)比增(zeng)加25%; 歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)(run)為13.78 億元,同(tong)比增(zeng)長274%.2018Q1 數據顯示,營收366.7 億元,同(tong)比減(jian)少10.5%;歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)(run)3.09 億元,同(tong)比減(jian)少19.4%

    事件點評:

    營收(shou)提升(sheng)源于氧(yang)化鋁(lv)(lv)、電解(jie)鋁(lv)(lv)量價齊升(sheng).2017 年公(gong)司氧(yang)化鋁(lv)(lv)、電解(jie)鋁(lv)(lv)板塊營收(shou)為380.79 億(yi)元(yuan)、472.46 億(yi)元(yuan),同比分別增加80.52 億(yi)元(yuan)127.82 億(yi)元(yuan).隨供(gong)給側改(gai)革(ge)推進,供(gong)需(xu)格局(ju)逐步改(gai)善,氧(yang)化鋁(lv)(lv)、電解(jie)鋁(lv)(lv)價格中(zhong)樞上(shang)移.2017 年國內氧(yang)化鋁(lv)(lv)均價為2,909 元(yuan)/噸(dun),同比上(shang)漲40.5%,SHFE 三月期鋁(lv)(lv)均價為14,731 元(yuan)/噸(dun),同比上(shang)漲21.7%.我們認為供(gong)給側改(gai)革(ge)之(zhi)后,未來2-3 年,鋁(lv)(lv)在國內供(gong)給已(yi)由供(gong)需(xu)嚴重過剩到再平衡狀態,行(xing)業(ye)景氣度持續向上(shang).

    伴(ban)隨盈利提升(sheng),運營費用(yong)(yong)(yong)(yong)合理提升(sheng).2017 年報顯(xian)示,公(gong)司銷售費用(yong)(yong)(yong)(yong)、管理費用(yong)(yong)(yong)(yong)以及財(cai)務費用(yong)(yong)(yong)(yong)分別(bie)為23.42、40.46、45.59 億元,同比增(zeng)加13.2%、39%以及7.2%.通(tong)過借力資(zi)(zi)本市場(chang)債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股機(ji)遇(yu),公(gong)司財(cai)務費用(yong)(yong)(yong)(yong)大(da)幅減(jian)少,資(zi)(zi)產負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)結(jie)構優(you)化.公(gong)司啟動總規模達126 億元的(de)債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股項目,使得資(zi)(zi)產負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率大(da)幅降低(di),公(gong)司的(de)盈利能力顯(xian)著增(zeng)強.

    "適(shi)度(du)擴大(da)內需"提振(zhen)(zhen)有(you)色(se)工(gong)業金屬板(ban)(ban)塊(kuai).政治(zhi)局會(hui)議提"適(shi)度(du)擴大(da)內需",保持(chi)宏觀經濟平穩運行(xing)(xing),大(da)宗周期品情緒得到邊(bian)際改善提振(zhen)(zhen)已處(chu)底部(bu)的電(dian)解鋁板(ban)(ban)塊(kuai).鋁金屬的下游50%是應用于建材、軌交等(deng)領域,是有(you)色(se)金屬板(ban)(ban)塊(kuai)中體(ti)量(liang)較大(da)的工(gong)業金屬.雖然(ran)短期俄(e)鋁制(zhi)裁等(deng)因素(su)出現擾動,但不改國內外行(xing)(xing)業基本面持(chi)續改善趨(qu)勢.

    盈利(li)(li)預測及投資建議(yi):預計(ji)公司2018-2020 年歸母凈利(li)(li)潤分別(bie)為17.57、23.2、46.22 億(yi)元(yuan);EPS 分別(bie)為0.12、0.16、0.31 元(yuan),以2018 年4 月24 日股價對(dui)應P/E 為40.55、30.7、15.4X,給予買(mai)入(ru)評級.

    風險(xian)提示(shi):鋁價劇烈波動,供給側改革不及(ji)預期.