2017年(nian)(nian)(nian),滬鋁先(xian)漲(zhang)后跌,整體重心較2016年(nian)(nian)(nian)明顯抬(tai)升,全(quan)年(nian)(nian)(nian)行情(qing)走勢基(ji)本由政策主導.2017年(nian)(nian)(nian),供給(gei)側結構性(xing)(xing)改革改變(bian)了(le)(le)國內電(dian)解鋁過(guo)剩(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)趨勢,供給(gei)側結構性(xing)(xing)改革和采暖(nuan)季限產降低(di)了(le)(le)電(dian)解鋁過(guo)剩(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)局面,同(tong)時遏(e)制了(le)(le)未來電(dian)解鋁產能無(wu)序擴張(zhang)的(de)(de)(de)(de)勢頭.2017年(nian)(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)(nian)以來,隨著(zhu)政策落(luo)地引來了(le)(le)大量的(de)(de)(de)(de)投機資金去炒(chao)作政策預期,導致期鋁價格短時間內出現了(le)(le)暴漲(zhang),現貨被動上(shang)漲(zhang).2017年(nian)(nian)(nian)11月中旬開(kai)始,隨著(zhu)供暖(nuan)季過(guo)分(fen)樂觀的(de)(de)(de)(de)預期落(luo)空,游資開(kai)始逃離鋁市,鋁價運行重新(xin)回歸基(ji)本面.相信2018年(nian)(nian)(nian)資金力(li)度(du)將(jiang)弱于2017年(nian)(nian)(nian),基(ji)本面的(de)(de)(de)(de)影響力(li)重新(xin)回到主導地位.

    2017年(nian)鋁消費增速(su)差于2016年(nian)

    從下(xia)游(you)開(kai)工來看,鋁(lv)板帶(dai)箔2017年(nian)(nian)(nian)前(qian)三季(ji)度(du)表(biao)現都好于2016年(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi),但四(si)季(ji)度(du)表(biao)現略差.除(chu)了2017年(nian)(nian)(nian)1——2月(yue)因春(chun)節假(jia)期(qi)(qi)因素影響(xiang),其(qi)他月(yue)份開(kai)工率都高于50%,全(quan)年(nian)(nian)(nian)平均開(kai)工率54.3%,整體表(biao)現尚可.而鋁(lv)型材(cai)表(biao)現則略差于2016年(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi),全(quan)年(nian)(nian)(nian)平均開(kai)工率59.3%,較2016年(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)下(xia)降了2.5個百分點.鋁(lv)材(cai)開(kai)工整體呈(cheng)現出前(qian)高后(hou)低的態勢,尤其(qi)是四(si)季(ji)度(du)下(xia)滑較為明顯.目(mu)前(qian)天然氣緊缺對于很多下(xia)游(you)鋁(lv)材(cai)加工廠影響(xiang)顯著(zhu),低開(kai)工率有階段性延(yan)續的可能(neng).

    從國內(nei)鋁材產量來看,2017年(nian)(nian)(nian)1——11月,累(lei)計(ji)(ji)產量5760萬噸,累(lei)計(ji)(ji)同比增(zeng)(zeng)長9.3%,直(zhi)接下(xia)(xia)游保持較(jiao)高增(zeng)(zeng)速,但(dan)略小于(yu)電解鋁產量增(zeng)(zeng)速.不過實際上鋁材產量增(zeng)(zeng)速經(jing)歷了明顯的(de)前高后(hou)低的(de)變化,2017年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)尤其是二季(ji)(ji)(ji)度,河南(nan)、山(shan)東(dong)、廣東(dong)等(deng)地區消(xiao)費(fei)表現搶(qiang)眼,國內(nei)消(xiao)費(fei)表現相對搶(qiang)眼.之(zhi)后(hou)隨著整體經(jing)濟的(de)降(jiang)速,國內(nei)鋁材產量自6月份達到年(nian)(nian)(nian)內(nei)高點后(hou),下(xia)(xia)半年(nian)(nian)(nian)呈現小幅(fu)下(xia)(xia)滑的(de)態勢.特別是進入(ru)冬季(ji)(ji)(ji)后(hou),由于(yu)環保的(de)壓力,很(hen)多(duo)地區下(xia)(xia)游加(jia)工(gong)企業被迫關停(ting),以華北情況較(jiao)為嚴重,需(xu)求(qiu)被認(ren)為壓制,相信真個采暖季(ji)(ji)(ji)很(hen)難有大(da)的(de)好轉.不過這反而可能會引(yin)起采暖季(ji)(ji)(ji)過后(hou),結合需(xu)求(qiu)旺(wang)季(ji)(ji)(ji)的(de)來臨,下(xia)(xia)游需(xu)求(qiu)爆發(fa)式的(de)反彈(dan).

    而(er)從出(chu)(chu)口(kou)方面來看,2017年(nian)1——11月,國內累(lei)計出(chu)(chu)口(kou)未鍛造鋁(lv)(lv)及鋁(lv)(lv)材(cai)(cai)436萬(wan)噸,2016年(nian)同期為420萬(wan)噸,較同期增加16萬(wan)噸或3.8%,出(chu)(chu)口(kou)增速(su)(su)整體并不樂觀.受國際原(yuan)鋁(lv)(lv)供應偏(pian)緊(jin)的影響(xiang),由于中美貿易摩擦的不斷沖擊,外加階(jie)段性(xing)的滬倫比(bi)值高企,極大(da)地(di)影響(xiang)了(le)2017年(nian)的鋁(lv)(lv)材(cai)(cai)出(chu)(chu)口(kou)利潤,導致2017年(nian)下半年(nian)鋁(lv)(lv)制品出(chu)(chu)口(kou)明顯(xian)減弱.總(zong)的來說,受到政策及比(bi)價(jia)的雙重副作用,鋁(lv)(lv)制品出(chu)(chu)口(kou)增速(su)(su)緩慢一定(ding)程度拖累(lei)了(le)國內鋁(lv)(lv)庫存的去化.

    作為(wei)鋁重要地(di)終端領域(yu),房(fang)地(di)產行業的(de)起(qi)伏也極大地(di)影(ying)響了鋁的(de)消費量.可以明顯看出,2017年國(guo)內房(fang)屋(wu)施(shi)工(gong)面(mian)積(ji)、新(xin)開(kai)工(gong)面(mian)積(ji)及竣工(gong)面(mian)積(ji)累計(ji)同(tong)比(bi)(bi)都在逐步(bu)下滑;截至2017年11月,國(guo)內房(fang)屋(wu)施(shi)工(gong)面(mian)積(ji)累計(ji)同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)3.1%,房(fang)屋(wu)新(xin)開(kai)工(gong)面(mian)積(ji)累計(ji)同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)6.9%,房(fang)屋(wu)竣工(gong)面(mian)積(ji)累計(ji)同(tong)比(bi)(bi)減少1%,2017年房(fang)地(di)產市(shi)場較(jiao)去年同(tong)期下滑明顯.

    從全國土地(di)(di)購置(zhi)面積來看(kan),自2015年(nian)開始出現斷(duan)崖式下跌,2015年(nian)同比直接減(jian)少了(le)超1萬平方(fang)米(mi).2016年(nian)及(ji)2017年(nian)雖(sui)然有(you)所回升,但(dan)距(ju)離之前(qian)的(de)水(shui)平差距(ju)依然明顯.由于購置(zhi)面積的(de)大幅下降,隨著之前(qian)購置(zhi)土地(di)(di)的(de)消(xiao)化,直接導致(zhi)了(le)房(fang)地(di)(di)產市場(chang)逐步萎靡,拖累(lei)了(le)鋁消(xiao)費增速.

    2017年(nian),電(dian)(dian)網投資(zi)(zi)增速下(xia)滑(hua)(hua)十分明顯,截至(zhi)2017年(nian)11月(yue),國內電(dian)(dian)網投資(zi)(zi)累(lei)計(ji)完成4661.8億元,累(lei)計(ji)同比下(xia)滑(hua)(hua)2.22%,而2016年(nian)全(quan)年(nian)累(lei)計(ji)增速為16.9%.考慮到國內大規模的電(dian)(dian)網投資(zi)(zi)或(huo)告一段落,未來這塊用鋁(lv)量或(huo)小幅度(du)下(xia)滑(hua)(hua).

    從(cong)汽(qi)(qi)車(che)(che)市(shi)場(chang)來看,2017年11月,汽(qi)(qi)車(che)(che)產(chan)量(liang)(liang)(liang)308萬輛(liang),同比(bi)增速(su)2.31%,增速(su)同比(bi)或者是環比(bi)小幅(fu)回升(sheng);2017年全年汽(qi)(qi)車(che)(che)市(shi)場(chang)整體小幅(fu)增長.不過隨著(zhu)乘用(yong)(yong)車(che)(che)購置(zhi)稅減半的(de)(de)倒(dao)計時開(kai)始(shi),汽(qi)(qi)車(che)(che)產(chan)量(liang)(liang)(liang)開(kai)始(shi)趨于(yu)平穩,傳(chuan)統車(che)(che)市(shi)旺季并未刺激汽(qi)(qi)車(che)(che)產(chan)量(liang)(liang)(liang)抬升(sheng).不過近些年汽(qi)(qi)車(che)(che)輕(qing)量(liang)(liang)(liang)化趨勢明顯,造車(che)(che)單位(wei)用(yong)(yong)鋁(lv)增加(jia),因(yin)此(ci)汽(qi)(qi)車(che)(che)領域(yu)未來的(de)(de)用(yong)(yong)鋁(lv)量(liang)(liang)(liang)仍舊被看好.

    從國(guo)(guo)內經濟整體來(lai)看,隨著固(gu)定資(zi)產投(tou)(tou)(tou)資(zi)增(zeng)(zeng)速(su)的下滑(hua),包括基建投(tou)(tou)(tou)資(zi)、房地(di)(di)產投(tou)(tou)(tou)資(zi)都較去(qu)年(nian)同期明顯減少.截至2017年(nian)11月(yue),國(guo)(guo)內固(gu)定資(zi)產累計(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)增(zeng)(zeng)速(su)7.2%,其(qi)中基建投(tou)(tou)(tou)資(zi)累計(ji)增(zeng)(zeng)速(su)15.83%、房地(di)(di)產投(tou)(tou)(tou)資(zi)累計(ji)增(zeng)(zeng)速(su)4.2%,制造業投(tou)(tou)(tou)資(zi)累計(ji)增(zeng)(zeng)速(su)4.1%,只有制造業投(tou)(tou)(tou)資(zi)小幅好于去(qu)年(nian).傳統投(tou)(tou)(tou)資(zi)拉(la)動(dong)的下滑(hua),使得國(guo)(guo)內GDP增(zeng)(zeng)速(su)整體下滑(hua)趨(qu)勢延續(xu),預(yu)計(ji)2017年(nian)國(guo)(guo)內GDP增(zeng)(zeng)速(su)6.8%,而(er)2018年(nian)增(zeng)(zeng)速(su)或繼續(xu)小幅減少.

    總的(de)(de)(de)(de)(de)(de)來說,2017年(nian)鋁(lv)(lv)消(xiao)費(fei)(fei)市場(chang)(chang)雖然延續增(zeng)長,但增(zeng)速(su)其實差于2016年(nian);國內(nei)整體經濟增(zeng)速(su)下滑(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)風險將繼續傳導至鋁(lv)(lv)市場(chang)(chang),鋁(lv)(lv)消(xiao)費(fei)(fei)端高速(su)增(zeng)長的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時代已然結束(shu).未來包括電動汽車帶動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)鋁(lv)(lv)輕量化應(ying)用等領域增(zeng)速(su)可觀,但體量依然過小,對于消(xiao)費(fei)(fei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)整體拉動相對有限.一方(fang)面,我們必須(xu)正(zheng)視鋁(lv)(lv)消(xiao)費(fei)(fei)增(zeng)速(su)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)逐(zhu)步下滑(hua),但另一方(fang)面,新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)應(ying)用領域也在(zai)不斷地誕生,我們對于2018年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)鋁(lv)(lv)消(xiao)費(fei)(fei)維持(chi)謹慎樂(le)觀的(de)(de)(de)(de)(de)(de)態(tai)度.

    鋁需求將維持良好增長

    從(cong)成(cheng)本的角度來看(kan),2017年(nian),電(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)成(cheng)本變動較大(da),主要原(yuan)因在于氧化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)格暴漲暴跌,但成(cheng)本重心整(zheng)體(ti)上移(yi)的趨勢仍存.供給側結構(gou)性改(gai)革對(dui)于商(shang)品(pin)市(shi)場的影響較為深遠,煤炭(tan)價(jia)格從(cong)底(di)部回升后,維持(chi)相對(dui)高位運行,導致(zhi)電(dian)力(li)成(cheng)本持(chi)續(xu)上升,2017年(nian)11月份(fen),全行業(ye)綜(zong)合電(dian)費在0.31元(yuan)附(fu)近(jin),氧化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)格從(cong)3800元(yuan)高位滑落(luo)至2017年(nian)12月中旬(xun)的3000元(yuan)附(fu)近(jin),輔(fu)(fu)料方面,預(yu)焙(bei)陽(yang)極價(jia)格受(shou)環保限產提振逐月上漲至5000元(yuan)附(fu)近(jin),其他輔(fu)(fu)料價(jia)格同樣是穩步攀升.

    按(an)照(zhao)2017年12月中旬的原料價格(ge)來測算(suan),國內電解鋁(lv)(lv)行業平均現金(jin)成本(ben)在1.45萬元(yuan)/噸以(yi)上,行業平均利潤在2017年11月下旬后再次出現了500元(yuan)——1000元(yuan)的虧損,這對鋁(lv)(lv)價形成有力支(zhi)撐.

    我(wo)們預估,2017年(nian)(nian)全年(nian)(nian)電解鋁(lv)產量(liang)約為(wei)3660萬(wan)噸(dun).由(you)于消費增(zeng)速(su)較2016年(nian)(nian)小幅(fu)下滑,國內需求量(liang)增(zeng)速(su)7.5%,則(ze)需求量(liang)在3463萬(wan)噸(dun).而凈(jing)出(chu)口方(fang)面,2017年(nian)(nian),受到政策(ce)及比值的沖擊(ji),鋁(lv)制品出(chu)口受到沖擊(ji),根據CRU的數據,我(wo)們把凈(jing)出(chu)口調(diao)整為(wei)37萬(wan)噸(dun),全年(nian)(nian)原鋁(lv)供應過剩160萬(wan)噸(dun).

    考慮到2018年(nian)(nian)供(gong)給側結構性(xing)改革政策將持(chi)續,我們認為,2018年(nian)(nian)電(dian)解鋁產(chan)量增速將明顯(xian)下滑,預計2018年(nian)(nian)電(dian)解鋁產(chan)量3770萬噸,消(xiao)費增速按照7.5%計算,則全(quan)年(nian)(nian)電(dian)解鋁供(gong)應(ying)小幅過剩5萬噸,年(nian)(nian)內(nei)基(ji)本實現供(gong)需平衡.

    預計(ji)2018年一季(ji)度,庫(ku)存將出現先減后增的趨勢,春節過(guo)后庫(ku)存將季(ji)節性大(da)幅增加(jia),鋁價也將遭受承壓.

    經過(guo)2016——2017年大宗商品的(de)(de)上漲,電解鋁(lv)成本被(bei)動(dong)升高,成本支撐將有(you)效減少電解鋁(lv)價(jia)格下跌空間(jian).同時經過(guo)供給側結構性改(gai)革后的(de)(de)國(guo)內電解鋁(lv)市場預計(ji)在2018年供應過(guo)剩將進一步收窄(zhai),需(xu)求方面,采暖(nuan)季(ji)被(bei)環(huan)保因(yin)素(su)人為壓低(di)后,二季(ji)度在需(xu)求旺季(ji)的(de)(de)配(pei)合下有(you)大幅反彈的(de)(de)可(ke)能,庫存可(ke)能會(hui)(hui)快速下降.整體(ti)而言,未來幾(ji)年電解鋁(lv)的(de)(de)需(xu)求仍然會(hui)(hui)維持良好(hao)的(de)(de)增勢,電解鋁(lv)供需(xu)將趨于平衡.在剝離了(le)過(guo)分投機(ji)因(yin)素(su)后,鋁(lv)價(jia)波動(dong)將比2017年有(you)所(suo)收窄(zhai),價(jia)格整體(ti)前低(di)后高,區(qu)間(jian)在1.4萬(wan)元——1.7萬(wan)元/噸.