在采暖(nuan)季限產(chan)不及預期的影響下,滬(hu)(hu)鋁(lv)(lv)主(zhu)力1802高(gao)位(wei)下滑,周(zhou)K線(xian)上演(yan)"六(liu)連陰(yin)".在天然氣(qi)供應緊張,市場預期氧(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)產(chan)量可(ke)能進(jin)一(yi)步收窄的導火索(suo)刺激下,鋁(lv)(lv)價在14000點一(yi)線(xian)展開技術性反彈(dan).我們分析認為(wei),氧(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)產(chan)量雖然下降趨勢,但其庫存穩步增長,需(xu)求端也同樣走弱,供大于求格(ge)局難以(yi)改變.同時,電解鋁(lv)(lv)庫存依舊(jiu)高(gao)位(wei),下游需(xu)求暫無明顯改善,滬(hu)(hu)鋁(lv)(lv)反彈(dan)缺(que)乏基(ji)本面(mian)支撐,仍將維持低位(wei)振蕩走勢.

    氧(yang)化鋁維持供(gong)大于(yu)求格局

    入冬以來(lai),天(tian)然(ran)氣供(gong)(gong)應(ying)(ying)略偏緊,部分氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)企業(ye)焙燒環節(jie)受到一定影響(xiang),氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)產量出現一定下滑.筆者(zhe)認為(wei),天(tian)然(ran)氣供(gong)(gong)應(ying)(ying)偏緊對(dui)氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)供(gong)(gong)應(ying)(ying)的影響(xiang)并不(bu)大,更多(duo)的是對(dui)市場情緒的影響(xiang).從(cong)供(gong)(gong)應(ying)(ying)端(duan)來(lai)看,受采暖季錯峰生產影響(xiang),氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)的月(yue)度產量不(bu)斷(duan)走低.安泰(tai)科(ke)數據顯示,11月(yue)氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)供(gong)(gong)應(ying)(ying)為(wei)595萬噸,相對(dui)10月(yue)下降(jiang)36萬噸.但從(cong)需求(qiu)端(duan)來(lai)看,受部分電解鋁(lv)(lv)(lv)(lv)廠限(xian)產影響(xiang),市場對(dui)于氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)的需求(qiu)也(ye)在減少,11月(yue)氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)總需求(qiu)量共計585萬噸,供(gong)(gong)應(ying)(ying)過(guo)剩10萬噸.此外,氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)社會庫存保持平(ping)穩增加(jia)態(tai)勢,國內氧(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)供(gong)(gong)過(guo)于求(qiu)格局依(yi)然(ran)存在.

    鋁價上漲壓力重重

    圖為(wei)氧(yang)化鋁社會(hui)庫存(千噸)

    從生(sheng)產氧化鋁(lv)(lv)原(yuan)材(cai)料來看,近期鋁(lv)(lv)土礦及燒堿價格(ge)(ge)均(jun)出現回落,氧化鋁(lv)(lv)成本下移,價格(ge)(ge)不具備強勢反彈基(ji)礎.當前鋁(lv)(lv)廠依然處于(yu)虧損(sun)局面,對于(yu)氧化鋁(lv)(lv)價格(ge)(ge)走高接受意愿不強.

    鋁價反彈缺(que)乏基本面支(zhi)撐

    整體(ti)看(kan),滬鋁(lv)(lv)基本面仍(reng)然處于偏弱(ruo)格局.進入北(bei)方采暖季后,魏(wei)橋(qiao)集(ji)團(tuan)應(ying)關停產能(neng)得到(dao)"豁免權",鋁(lv)(lv)價(jia)自16300元/噸的高位(wei)大幅下(xia)(xia)滑.從庫存來看(kan),受下(xia)(xia)游(you)低價(jia)補庫帶(dai)動,電解鋁(lv)(lv)社(she)會庫存近期有(you)所下(xia)(xia)滑,但仍(reng)處于歷史高位(wei).據我(wo)的有(you)色網(wang)數據,截至12月21日,電解鋁(lv)(lv)社(she)會庫存169.8萬噸,較(jiao)周一下(xia)(xia)降0.1萬噸.下(xia)(xia)游(you)需(xu)求表現依然平淡,房(fang)地產投資增(zeng)速及商品房(fang)銷(xiao)售面積(ji)持續(xu)回落,電解鋁(lv)(lv)供需(xu)雙弱(ruo)格局不改,庫存拐點短期難以到(dao)來.

    從滬鋁周K線技(ji)術(shu)圖形上(shang)來看(kan),滬鋁上(shang)半(ban)年(nian)長時(shi)間(jian)保持在(zai)14000—15000點(dian)區(qu)間(jian)窄幅(fu)振蕩,進入6月下旬開始展開了一(yi)(yi)波為期(qi)6個月的(de)上(shang)漲(zhang)行(xing)情(qing),最高(gao)觸(chu)及(ji)17400點(dian)的(de)高(gao)位.之(zhi)后從年(nian)內高(gao)位持續回落,上(shang)演"六連陰",最高(gao)跌幅(fu)達18.9%,重回上(shang)輪上(shang)漲(zhang)行(xing)情(qing)的(de)啟(qi)動位置.綜觀近三年(nian)行(xing)情(qing),14000點(dian)一(yi)(yi)線是一(yi)(yi)個重要(yao)的(de)壓力(li)支撐位.借助"氣荒(huang)"的(de)炒作,鋁價(jia)在(zai)此處展開一(yi)(yi)波技(ji)術(shu)修正(zheng)性的(de)反彈,也在(zai)情(qing)理之(zhi)中.但(dan)在(zai)缺乏基本面的(de)支撐下,鋁價(jia)上(shang)方(fang)15000點(dian)一(yi)(yi)線壓力(li)重重,不(bu)容小(xiao)覷.

    綜合來看,氧化(hua)鋁(lv)供應難以出現緊張局面(mian),價格(ge)大幅反彈概率較(jiao)小.鋁(lv)錠庫(ku)存(cun)仍(reng)處于高位,下游需(xu)求表現依然平淡(dan),電解鋁(lv)供需(xu)雙弱格(ge)局不(bu)改,庫(ku)存(cun)拐點短(duan)期(qi)難以到(dao)來.鋁(lv)價上(shang)漲缺(que)乏基本面(mian)支撐,反彈難以為(wei)(wei)繼,短(duan)期(qi)仍(reng)將(jiang)在14200點一線振蕩.操作上(shang),建(jian)議(yi)逢(feng)反彈拋空為(wei)(wei)主.