對(dui)于鋁(lv)這(zhe)種(zhong)可貿易品(pin),它的(de)(de)限(xian)產與(yu)黑色系列有(you)(you)本質的(de)(de)不同.它如果維(wei)持較高(gao)價(jia)格導致(zhi)進(jin)口(kou)有(you)(you)利潤,那(nei)么(me)國際勢必有(you)(you)大量鋁(lv)進(jin)口(kou),進(jin)而對(dui)價(jia)格造成打壓.然而,環(huan)保(bao)的(de)(de)減產作用下鋁(lv)價(jia)也有(you)(you)階段性的(de)(de)底部支撐.

    我們的核心觀點:鋁價中期跌勢還未(wei)結(jie)束;底部(bu)探(tan)明(ming)還需要(yao)市(shi)場博弈.但近期隨(sui)著流動性(xing)好轉以(yi)及周邊走好,鋁將現技(ji)術性(xing)反彈.

    我(wo)們的邏輯(ji):

    1、市場資(zi)(zi)金比(bi)前期寬(kuan)松.自十一月(yue)以來的(de)市場資(zi)(zi)金緊張的(de)局面,我們預(yu)計在一系列維穩(wen)措施下將(jiang)有所(suo)緩解(jie).上周五央行(xing)(xing)修訂(ding)自動(dong)(dong)質押融(rong)(rong)資(zi)(zi)業(ye)務規則,主要(yao)變化包括:1)擴(kuo)大成(cheng)員機(ji)構融(rong)(rong)資(zi)(zi)空(kong)間;2)統一自動(dong)(dong)質押融(rong)(rong)資(zi)(zi)利(li)率;3)擴(kuo)大質押債(zhai)券范圍.其(qi)中,央行(xing)(xing)通(tong)過擴(kuo)大融(rong)(rong)資(zi)(zi)機(ji)構范圍、上調機(ji)構融(rong)(rong)資(zi)(zi)上限(xian),并給予中小(xiao)銀行(xing)(xing)更多的(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)便利(li),試(shi)圖削弱流動(dong)(dong)性市場分層(ceng)的(de)制度(du)基礎,平抑資(zi)(zi)金面波動(dong)(dong);央行(xing)(xing)將(jiang)隔(ge)夜SLF利(li)率確定(ding)為(wei)融(rong)(rong)資(zi)(zi)利(li)率,強(qiang)化了SLF的(de)利(li)率走廊(lang)上限(xian)職能,有利(li)于增強(qiang)利(li)率走廊(lang)穩(wen)定(ding)預(yu)期與引(yin)導價格的(de)作用;央行(xing)(xing)將(jiang)地方債(zhai)納入抵(di)押品范疇,有利(li)于削弱市場對抵(di)押品不足的(de)

    擔憂.但由(you)于地(di)方債(zhai)主要為大(da)中銀行持有,且(qie)自動質押融資大(da)多(duo)是日內操(cao)作,資金過(guo)夜(ye)情況不太(tai)可能(neng)出現(xian).本次新規(gui)能(neng)夠(gou)產生的流動性直接利(li)好與(yu)總(zong)量寬松作用有限,新規(gui)意圖主要仍在于平(ping)(ping)抑資金波動與(yu)強(qiang)化價格引導(dao)上(shang),有利(li)于維(wei)持年末資金面平(ping)(ping)穩.總(zong)體來看,市場短期受到上(shang)述措施影響(xiang)下(xia),資金在本周初已稍顯寬松.

    市場(chang)資金短期在新規下確有放(fang)松跡象,那么這(zhe)個將會(hui)成為推(tui)動短期反彈的動力之(zhi)一.事(shi)實上,從黑色金屬來看,周一出現普漲格(ge)局,已經印證此判斷.

    2、中(zhong)央(yang)經濟(ji)(ji)(ji)(ji)會(hui)(hui)議召(zhao)開進行時,市場會(hui)(hui)靜待會(hui)(hui)議指引.中(zhong)央(yang)經濟(ji)(ji)(ji)(ji)工作會(hui)(hui)議周一(yi)召(zhao)開,從12月(yue)8日的中(zhong)央(yang)政治局會(hui)(hui)議我們(men)(men)預計(ji)中(zhong)央(yang)經濟(ji)(ji)(ji)(ji)會(hui)(hui)議預計(ji)依然(ran)要強調環保和去(qu)產能這(zhe)(zhe)對(dui)(dui)市場的短(duan)期利多明顯.從種種跡象判斷來(lai)看,我們(men)(men)認為中(zhong)央(yang)經濟(ji)(ji)(ji)(ji)工作會(hui)(hui)議依然(ran)強調如(ru)下幾點:第一(yi)、預計(ji)明年經濟(ji)(ji)(ji)(ji)增長6.5%左右(you),維持中(zhong)高速增長.第二、緊(jin)貨幣寬財(cai)政的政策仍將(jiang)延續;第三、防(fang)風險仍然(ran)是重中(zhong)之重.如(ru)果這(zhe)(zhe)三點預期落實,那(nei)么對(dui)(dui)于(yu)市場的影響(xiang)將(jiang)偏積極.

    3、鋁(lv)(lv)庫(ku)存(cun)短期下(xia)降明顯.上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)鋁(lv)(lv)錠(ding)十(shi)(shi)二大庫(ku)存(cun)鋁(lv)(lv)錠(ding)庫(ku)存(cun)下(xia)滑3.5萬(wan)噸至166.18萬(wan)噸,雖然本周(zhou)(zhou)(zhou)庫(ku)存(cun)大幅下(xia)滑并非(fei)由(you)于下(xia)游消費明顯轉好(hao)所致,而是因(yin)為(wei)華南市(shi)場鋁(lv)(lv)錠(ding)受(shou)之(zhi)前(qian)運(yun)輸影響(xiang),到貨較少,前(qian)期鋁(lv)(lv)價跌破(po)萬(wan)四,市(shi)場逢低接貨積極,有所補庫(ku),從而庫(ku)存(cun)總體顯示下(xia)降.具體來看:根據(ju)(ju)百川數據(ju)(ju),上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)鋁(lv)(lv)錠(ding)十(shi)(shi)二大庫(ku)存(cun)鋁(lv)(lv)錠(ding)庫(ku)存(cun)下(xia)滑3.5萬(wan)噸;根據(ju)(ju)smm本周(zhou)(zhou)(zhou)國內七大主(zhu)流消費地(di)的(de)鋁(lv)(lv)錠(ding)庫(ku)存(cun)較上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)下(xia)降1.8萬(wan)噸至174.5萬(wan)噸.

    4、采(cai)暖(nuan)季(ji)(ji)下(xia),鋁產量正顯現下(xia)降:采(cai)暖(nuan)季(ji)(ji)減產開始(shi)已將近(jin)一(yi)個月,國家統(tong)計局公(gong)布的(de)11月原(yuan)鋁產量同環比(bi)均繼續(xu)下(xia)滑(hua),同比(bi)大跌16.8%,環比(bi)大跌7.8%,限(xian)產已取得實際性效(xiao)果(guo),但近(jin)期下(xia)游消費也表現偏弱,所(suo)以(yi)電解(jie)鋁庫(ku)存變化不(bu)大,仍維持(chi)在(zai)高位,目前從冬季(ji)(ji)限(xian)產的(de)效(xiao)果(guo)來看,供應矛盾已向(xiang)好的(de)方(fang)面在(zai)慢慢轉變.

    5、期(qi)貨(huo)盤面解讀

    近期倫鋁觸底反彈,同時MACD指標在底部出現(xian)金叉并紅柱增長,表面市場短期多頭行情(qing)已(yi)經形成,反彈還將延續.我們的(de)跟蹤系統中,滬鋁1802合(he)約已(yi)經在日(ri)線級別出現(xian)了多頭信號(hao),與(yu)此同時由(you)黃金分割測算(suan),本(ben)次見(jian)底反彈的(de)高度(du)保守的(de)可看(kan)到(dao)15000元以上.

    6、我們(men)的結論(lun)和操(cao)作建議.

    中(zhong)期來看,鋁(lv)價本(ben)次長期下跌對于市場交易信(xin)心造成(cheng)重大打擊(ji),中(zhong)長期底部(bu)還(huan)難(nan)言到來,雖然(ran)目前可以看做是(shi)(shi)鋁(lv)的中(zhong)期底部(bu),但波段性上(shang)漲還(huan)待時日;短期來看,我們認為市場在年末資金寬松(song)是(shi)(shi)推(tui)動市場反彈(dan)最主(zhu)要(yao)的因素,與此同時鋁(lv)在庫存走低、倫鋁(lv)滬鋁(lv)同步(bu)發出買入(ru)信(xin)號(hao)幾個(ge)層面也將形(xing)成(cheng)共振,將引(yin)發一(yi)次技術性反彈(dan).點位上(shang),我們判斷第一(yi)目標位于15300一(yi)線.