滬鋁價(jia)格在(zai)2015年(nian)(nian)年(nian)(nian)底跌(die)(die)(die)(die)破10000元/噸(dun)的(de)整數大關后筑底反轉,用了不到(dao)兩年(nian)(nian)的(de)時間就填補了之(zhi)前(qian)四年(nian)(nian)的(de)跌(die)(die)(die)(die)幅.然(ran)而,從國慶(qing)節到(dao)現在(zai),價(jia)格跌(die)(die)(die)(die)跌(die)(die)(die)(die)不休,從高點(dian)17300元/噸(dun)運行(xing)至目前(qian)的(de)14300元/噸(dun),跌(die)(die)(die)(die)幅高達17%,短短兩個(ge)(ge)月(yue),基本回吐(tu)了前(qian)10個(ge)(ge)月(yue)的(de)漲幅.

 ;   滬鋁價(jia)格下跌的背后是否(fou)有邏(luo)輯可循?

    第一,供(gong)需面(mian)決(jue)定價格(ge)(ge)(ge)(ge)運行(xing)的大方(fang)向(xiang),資金(jin)面(mian)則是價格(ge)(ge)(ge)(ge)走(zou)勢的助推器(qi).2015年(nian)(nian)11月(yue)中(zhong)央提(ti)出(chu)供(gong)給側改革,有(you)色(se)金(jin)屬、螺(luo)紋鋼、煤(mei)焦等大宗商品價格(ge)(ge)(ge)(ge)都開始觸底上(shang)漲,這波漲勢延續至2017年(nian)(nian)三季度.整個(ge)(ge)2016年(nian)(nian)是鋁(lv)(lv)錠(ding)去庫(ku)存的一年(nian)(nian),鋁(lv)(lv)錠(ding)庫(ku)存降至歷史低(di)位,現貨(huo)價格(ge)(ge)(ge)(ge)升水一度飆升至500元/噸(dun),供(gong)不(bu)應求(qiu)的市(shi)場(chang)格(ge)(ge)(ge)(ge)局(ju)直(zhi)接推漲滬鋁(lv)(lv)價格(ge)(ge)(ge)(ge).不(bu)過,進入2017年(nian)(nian),鋁(lv)(lv)錠(ding)供(gong)需格(ge)(ge)(ge)(ge)局(ju)發生(sheng)變化,庫(ku)存逐步累(lei)積,目前為止,還未出(chu)現下(xia)(xia)降拐點,現貨(huo)價格(ge)(ge)(ge)(ge)一直(zhi)處于貼水狀(zhuang)態.而(er)受(shou)環保限產和(he)資金(jin)的影(ying)響(xiang),滬鋁(lv)(lv)價格(ge)(ge)(ge)(ge)加速上(shang)漲.對(dui)多頭來說,如果短期(qi)(qi)內價格(ge)(ge)(ge)(ge)不(bu)能(neng)"攻城拔(ba)寨",那(nei)么盤面(mian)相鄰合約之(zhi)間約100元/噸(dun)的價差將增加其持(chi)倉(cang)成(cheng)(cheng)本(ben),而(er)對(dui)于空頭來說,卻是減少持(chi)倉(cang)成(cheng)(cheng)本(ben).8月(yue)之(zhi)后,滬鋁(lv)(lv)一直(zhi)未能(neng)有(you)效站穩17000元/噸(dun)的平臺,多頭就需要(yao)警惕了(le).特別是國(guo)慶節以后,五年(nian)(nian)期(qi)(qi)和(he)十年(nian)(nian)期(qi)(qi)國(guo)債期(qi)(qi)貨(huo)連連下(xia)(xia)跌,暗示市(shi)場(chang)資金(jin)成(cheng)(cheng)本(ben)升高,資金(jin)面(mian)趨緊(jin).加之(zhi)消費(fei)不(bu)旺,滬鋁(lv)(lv)在16500元/噸(dun)附(fu)近徘徊了(le)兩(liang)個(ge)(ge)月(yue)后,頭也不(bu)回地下(xia)(xia)行(xing)了(le).

    反觀(guan)LME的鋁(lv)庫存,其從2014年5月的550多萬(wan)噸一直減(jian)少(shao)至目前的110多萬(wan)噸,全(quan)球(qiu)鋁(lv)錠供應偏緊(jin).筆者(zhe)認為,SHFE與LME之間的價(jia)格比值將繼(ji)續收斂(lian),這樣有助(zhu)于鋁(lv)制品出口(kou),以(yi)消耗國內的鋁(lv)錠庫存,緩解全(quan)球(qiu)鋁(lv)錠供應緊(jin)張(zhang)的局面.

    第二(er),煤炭價(jia)格(ge)可(ke)以作(zuo)為鋁(lv)錠價(jia)格(ge)的(de)(de)(de)預警器.此(ci)次(ci)供給側改革中,受影響(xiang)最大的(de)(de)(de)是一些(xie)高耗(hao)能產(chan)業(ye),包括電解鋁(lv)產(chan)業(ye).電解鋁(lv)生(sheng)產(chan)中,電力成(cheng)本占40%以上,而電力成(cheng)本歸(gui)根結底是由煤炭價(jia)格(ge)決定的(de)(de)(de).在(zai)2015年年底觸底以后,鋁(lv)和焦煤的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)都出現(xian)一波漲勢,焦煤價(jia)格(ge)在(zai)2017年8月下旬開始(shi)掉頭,而此(ci)時鋁(lv)仍在(zai)上漲中,只是上漲動(dong)力明(ming)顯不足.

    綜上所述,滬鋁價(jia)格重(zhong)拾升(sheng)勢(shi)的根(gen)本條件應該是消費(fei)(fei)回暖、庫(ku)(ku)存下滑,而在現貨價(jia)格貼(tie)水幅度未大幅收窄、庫(ku)(ku)存仍在繼續累積、年底資金(jin)面偏緊的情況下,鋁期價(jia)很(hen)可(ke)能(neng)振蕩走弱.不(bu)過,滬鋁走勢(shi)滯后于焦(jiao)煤(mei)兩個月(yue)左(zuo)右(you),焦(jiao)煤(mei)10月(yue)下旬(xun)觸(chu)底反(fan)彈(dan),可(ke)以預計,滬鋁在2018年年初會迎來(lai)一波反(fan)彈(dan),但(dan)要在庫(ku)(ku)存不(bu)減、消費(fei)(fei)不(bu)旺(wang)的情況下走出(chu)反(fan)轉(zhuan)行情,還是很(hen)困難的.