中國的(de)冬(dong)季(ji)取暖季(ji)已經到來,鋁市場仍然(ran)難以搞清這對(dui)中國鋁產(chan)量的(de)影響(xiang).

    這個問題在(zai)上(shang)周阿曼舉(ju)行的ARABAL會議上(shang)被一再提起,但卻(que)沒有得到公認(ren)的答案(an).

    政府要改(gai)善北京周邊(bian)的空(kong)氣質(zhi)量(liang),當然會為此(ci)關閉(bi)一些(xie)產能.但(dan)此(ci)前(qian)已經(jing)有一些(xie)"非法"產能被關停,而未(wei)受影響的國內產能也許會加大產量(liang),把這些(xie)抵消因素(su)考慮進來(lai),就會讓(rang)精(jing)確計算(suan)變得極其困難.

    倫(lun)敦(dun)金屬交易所(suo)(LME)三個月期鋁目前在每(mei)噸2,120美(mei)元左(zuo)右交投(tou),距離(li)本(ben)月稍早創下的(de)(de)(de)五年高點(dian)2,215尚(shang)有一些距離(li).這暗示市場對于即將到來的(de)(de)(de)減產采取一種略微放松的(de)(de)(de)態度,特別(bie)是考慮到上(shang)海期貨交易所(suo)庫存迅(xun)速上(shang)升的(de)(de)(de)情況(kuang).不過(guo),現在的(de)(de)(de)注(zhu)意力(li)正在轉向冬(dong)季行業產能削減對鋁生產過(guo)程(cheng)中關鍵原材料的(de)(de)(de)沖擊,特別(bie)是氧化鋁和碳陽極.二者價格近期均(jun)跳漲,也都在上(shang)周阿曼的(de)(de)(de)討(tao)論(lun)中成為(wei)熱(re)門話題,無論(lun)是在臺(tai)上(shang)還是臺(tai)下.

    對于鋁(lv)煉廠來說(shuo)(shuo),炭素陽極已(yi)經是(shi)(shi)一枚定時炸彈,但他們對此幾乎無(wu)能(neng)為力.相比(bi)之下(xia),氧化(hua)鋁(lv)價(jia)格波動帶來的(de)破壞性沖擊,某(mou)種(zhong)程(cheng)度上(shang)可說(shuo)(shuo)是(shi)(shi)定價(jia)方式整體改變后的(de)自(zi)討苦吃.

    自然對沖(chong)不復存在

    倫敦鋁價今(jin)年(nian)迄(qi)今(jin)已大漲(zhang)近(jin)25%.氧(yang)化(hua)鋁跳漲(zhang)近(jin)50%,達(da)到每(mei)噸約465美元(yuan).氧(yang)化(hua)鋁是(shi)冶(ye)煉(lian)所用的主(zhu)要金(jin)屬原料.氧(yang)化(hua)鋁也對中國霧霾(mai)嚴重地區大量關停產能的前景作出反應(ying).考慮到供應(ying)鏈中的金(jin)屬鏈,沒有人說得(de)清(qing)在(zai)冬季(ji)取暖季(ji)這幾個月氧(yang)化(hua)鋁產量會減(jian)少(shao)多少(shao).與此同時,氧(yang)化(hua)鋁需(xu)求也是(shi)冶(ye)煉(lian)廠(chang)運營率(lv)的一(yi)個函數,在(zai)兩個"已知的未知因素"之間嵌(qian)入(ru)氧(yang)化(hua)鋁價格.直(zhi)到最近(jin),氧(yang)化(hua)鋁價格波動在(zai)鋁冶(ye)煉(lian)商看來才(cai)是(shi)一(yi)個重要問題,即便它與電都(dou)是(shi)煉(lian)廠(chang)的最主(zhu)要成本(ben)之一(yi).

    這(zhe)(zhe)(zhe)是因為,多數煉廠(chang)的(de)氧化鋁(lv)供(gong)應合約都(dou)把(ba)價格與(yu)原鋁(lv)價格掛鉤,至少中國(guo)(guo)以外(wai)的(de)其他國(guo)(guo)家是這(zhe)(zhe)(zhe)樣(yang).就像巴林鋁(lv)業(ye)副首席執行官Ali Al-Baqali在ARABAL所說的(de),這(zhe)(zhe)(zhe)是一個(ge)自然對沖.而如今這(zhe)(zhe)(zhe)個(ge)自然對沖已不復存(cun)在.

    在美國鋁業(Alcoa)(AA.N)的(de)帶(dai)頭(tou)之下,過去(qu)五年煉鋁業已差不(bu)多取消了氧化鋁與(yu)鋁定(ding)價(jia)之間的(de)掛鉤(gou)關(guan)系.根(gen)據美國鋁業的(de)第(di)三季財報,現在它(ta)的(de)第(di)三方氧化鋁銷售(shou)大約(yue)有85%是以(yi)某(mou)種氧化鋁價(jia)格指數(shu)定(ding)價(jia).其(qi)他多數(shu)鋁產(chan)(chan)商同樣如此.就(jiu)這樣,全球煉鋁業已經失去(qu)最重要生產(chan)(chan)成本之一的(de)控制權.理論上(shang),鋁產(chan)(chan)商可以(yi)利用(yong)芝商所(CME)新推出的(de)氧化鋁期(qi)貨合約(yue)來(lai)對沖曝險(xian).但實際上(shang),這些合約(yue)的(de)流(liu)動性太差,無法(fa)進(jin)行(xing)躉售(shou)對沖.其(qi)中一個合約(yue)是根(gen)本毫無交(jiao)易,另一個與(yu)普氏澳洲氧化鋁價(jia)格指數(shu)掛鉤(gou)的(de)合約(yue),從去(qu)年推出以(yi)來(lai)累計成交(jiao)量只有54.1萬(wan)噸.

    倫敦(dun)金屬交(jiao)易所(LME)致力于研究可能推出氧(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)合(he)(he)(he)約(yue),但LME將面臨的問題是,鋁(lv)(lv)行業(ye)本(ben)身尚(shang)未確定出一個指標價(jia)(jia)格.煉鋁(lv)(lv)商通常(chang)以三種不同價(jia)(jia)格指數的比例組(zu)合(he)(he)(he),來(lai)制定購買氧(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)合(he)(he)(he)約(yue),這種作法讓簡易對沖變得十(shi)分(fen)困(kun)難.

    碳陽極系定(ding)時炸彈

    沒有(you)氧化鋁(lv)就(jiu)沒法生產(chan)鋁(lv),而沒有(you)碳(tan)(tan)陽極(ji)亦沒法生產(chan)鋁(lv).根(gen)據美國研究機構Harbor Aluminum Intelligence資(zi)深(shen)顧(gu)問Robert Dickie,"沒有(you)可行的(de)替代碳(tan)(tan)陽極(ji)的(de)材料".碳(tan)(tan)陽極(ji)是(shi)從石油焦和液體瀝青(qing)中(zhong)生產(chan)出來的(de).鋁(lv)供應鏈上的(de)這一(yi)環節(jie),也因中(zhong)國冬(dong)季環保減產(chan)而亂作一(yi)團.但該(gai)環節(jie)穩步收緊已(yi)有(you)幾年(nian),分(fen)析師早在2015年(nian)就(jiu)曾警(jing)告稱可能出現供應緊張情況.

    中國(guo)(guo)是全(quan)球主要炭陽極生產(chan)國(guo)(guo)之一,但即便在今年季節性減(jian)產(chan)前,中國(guo)(guo)也一直(zhi)都把越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多(duo)的(de)(de)產(chan)量(liang)用于滿(man)足國(guo)(guo)內(nei)需求,并減(jian)少出(chu)口(kou).除中國(guo)(guo)以(yi)外的(de)(de)全(quan)球其他地(di)(di)區一直(zhi)都在越(yue)(yue)來越(yue)(yue)迫切地(di)(di)尋求替代(dai)供應.

    "沒有足夠的焦炭,"Ritchie說.由(you)于(yu)石油(you)焦在(zai)煉油(you)企業(ye)的營收中僅(jin)占很小一部(bu)分(fen),而且大多數這樣的焦炭并非(fei)生產碳陽(yang)極的合適材料,因此供應(ying)(ying)面很快(kuai)作出反應(ying)(ying)的可能(neng)性不(bu)(bu)大.市場再平衡將不(bu)(bu)得不(bu)(bu)由(you)需(xu)求面來(lai)拉動.

    Jacobs Consultancy的(de)Yasmin Brown表(biao)示,這當(dang)中(zhong)的(de)意(yi)涵是(shi)(shi),煉廠必須將低(di)硫陽極焦(anode coke)與(yu)其(qi)他形式的(de)燃料(liao)焦碳"混(hun)合、混(hun)合再混(hun)合".不幸的(de)是(shi)(shi),大會上原材料(liao)小組的(de)講者中(zhong),沒有人可(ke)以(yi)提出這是(shi)(shi)實際發生情況的(de)證據.有太多的(de)采購及研究部門(men)仍以(yi)各自(zi)為政(zheng)的(de)方(fang)式運行.

    原材料緊縮

    市場(chang)都盯(ding)著中(zhong)(zhong)(zhong)國鋁(lv)生產(chan)(chan)情況,而(er)那些在(zai)煉(lian)制(zhi)(zhi)過(guo)程(cheng)中(zhong)(zhong)(zhong)同樣不(bu)穩定(ding)的(de)因(yin)素往往被忽略.中(zhong)(zhong)(zhong)國冬季減產(chan)(chan),已經讓氧化鋁(lv)及碳陽(yang)極等行業的(de)基本(ben)定(ding)價(jia)和供應緊俏問題(ti)曝光(guang).這(zhe)兩者(zhe)都是(shi)目前(qian)無法(fa)對沖成(cheng)本(ben)的(de)核心原材料,這(zhe)對于(yu)鋁(lv)定(ding)價(jia)而(er)言具有(you)相當(dang)多(duo)重(zhong)的(de)意義(yi),讓一個已經存(cun)在(zai)多(duo)維問題(ti)的(de)謎(mi)團更形錯綜復雜(za).而(er)這(zhe)對于(yu)鋁(lv)錠定(ding)價(jia)的(de)影響(xiang)可能(neng)絕不(bu)止傳導過(guo)去那么簡單(dan).所有(you)人都在(zai)關(guan)(guan)注未來(lai)幾個月強制(zhi)(zhi)關(guan)(guan)廠期間中(zhong)(zhong)(zhong)國和當(dang)地(di)(di)生產(chan)(chan)商的(de)境況之際,全球其(qi)他地(di)(di)方煉(lian)廠產(chan)(chan)能(neng)重(zhong)啟的(de)揣測逐漸升溫.不(bu)過(guo)目前(qian)從上周(zhou)大會的(de)氛(fen)圍來(lai)看(kan),打算重(zhong)啟的(de)業者(zhe)可能(neng)難以取得足夠(gou)的(de)碳陽(yang)極來(lai)活化其(qi)生產(chan)(chan)線.