9月以(yi)來(lai),隨(sui)著(zhu)違規產能(neng)的(de)(de)(de)清理,全國(guo)電解鋁運(yun)(yun)行產能(neng)回落(luo)至3600萬(wan)噸(dun)附近,而采暖季(ji)2+26城市錯(cuo)峰生產期間(jian)電解鋁產能(neng)約260多萬(wan)噸(dun)再受限(xian),運(yun)(yun)行產能(neng)將(jiang)繼續回落(luo).但(dan)反觀鋁價(jia)自9月起維持振蕩運(yun)(yun)行,環保限(xian)產利好并未(wei)刺激鋁價(jia)上漲.筆者認為,采暖季(ji)限(xian)產的(de)(de)(de)影響只(zhi)是階段性的(de)(de)(de),高庫存背景下,其不會(hui)導致鋁市供應出現(xian)過度緊缺.另外(wai),合規產能(neng)投(tou)復產仍然可觀,未(wei)來(lai)國(guo)內鋁供應將(jiang)趨于平衡,因此,預計滬鋁并不會(hui)出現(xian)大漲行情.

    9月以來(lai),隨著違規產(chan)能(neng)的(de)(de)(de)清理,全國電解鋁(lv)運(yun)行(xing)(xing)產(chan)能(neng)回落(luo)至(zhi)3600萬噸附近,而采暖(nuan)季2+26城市錯峰(feng)生產(chan)期間電解鋁(lv)產(chan)能(neng)約260多(duo)萬噸再受限,運(yun)行(xing)(xing)產(chan)能(neng)將(jiang)繼續回落(luo).但反(fan)觀鋁(lv)價自9月起維(wei)持(chi)振(zhen)蕩運(yun)行(xing)(xing),環保(bao)限產(chan)利好并未刺激(ji)鋁(lv)價上漲.筆者認為,采暖(nuan)季限產(chan)的(de)(de)(de)影(ying)響只是階段(duan)性的(de)(de)(de),高庫存(cun)背景下,其不(bu)會(hui)導致鋁(lv)市供(gong)應(ying)出(chu)現(xian)過度緊(jin)缺(que).另外,合規產(chan)能(neng)投復(fu)產(chan)仍然(ran)可觀,未來(lai)國內鋁(lv)供(gong)應(ying)將(jiang)趨于(yu)平衡,因此,預計滬鋁(lv)并不(bu)會(hui)出(chu)現(xian)大漲行(xing)(xing)情(qing).

    密切關注環保限產執行(xing)情況(kuang)

    目(mu)前(qian)距離采(cai)暖季(ji)不(bu)(bu)到(dao)2個(ge)星期,各(ge)地(di)錯峰生產(chan)方案細(xi)則基本出(chu)臺.近日(ri)工信部和環(huan)(huan)保(bao)部聯合(he)發(fa)布(bu)2+26城市錯峰生產(chan)通知,提出(chu)各(ge)地(di)要結合(he)實(shi)際情況(kuang)(kuang)細(xi)化錯峰生產(chan)方案,將各(ge)項措施落實(shi)到(dao)位.但采(cai)暖季(ji)限(xian)(xian)(xian)產(chan)與供給側改(gai)革的不(bu)(bu)同點在(zai)于,供給測(ce)改(gai)革是一項長(chang)期影響的政(zheng)策,而(er)采(cai)暖季(ji)限(xian)(xian)(xian)產(chan)的執行(xing)時間只有(you)4個(ge)月,而(er)且不(bu)(bu)同企業(ye)執行(xing)限(xian)(xian)(xian)產(chan)的外(wai)部環(huan)(huan)境(jing)要求不(bu)(bu)盡(jin)相同,有(you)些企業(ye)執行(xing)提前(qian)限(xian)(xian)(xian)產(chan),而(er)有(you)些企業(ye)可能僅在(zai)重污染天氣限(xian)(xian)(xian)產(chan).因(yin)此,環(huan)(huan)保(bao)限(xian)(xian)(xian)產(chan)在(zai)執行(xing)過(guo)程中存在(zai)不(bu)(bu)確定性,需密切關(guan)注(zhu)后續環(huan)(huan)保(bao)限(xian)(xian)(xian)產(chan)的執行(xing)情況(kuang)(kuang).

    四(si)季度需(xu)求不容樂觀(guan)

    雖(sui)然供給測改革中約300萬(wan)噸(dun)的違(wei)規產能(neng)出清,運(yun)行產能(neng)降至年初的水平,但社會庫(ku)存拐點(dian)遲(chi)遲(chi)未到(dao)來,周社會庫(ku)存仍(reng)舊在高位運(yun)行,反映出下游(you)表(biao)觀消費(fei)并不是很好(hao).1—9月(yue),房地(di)產施工(gong)(gong)面積同(tong)比增速(su)3.1%,與上月(yue)持平;1—9月(yue),汽(qi)(qi)車產量累計增速(su)4.9%,比上月(yue)回落1個百分點(dian);9月(yue),鋁(lv)材(cai)出口37萬(wan)噸(dun),同(tong)比減少5.13%.而采暖(nuan)季(ji)期間(jian),京津(jin)冀周邊(bian)城市下游(you)開工(gong)(gong)也(ye)同(tong)樣受(shou)限,房地(di)產及(ji)(ji)汽(qi)(qi)車面臨增速(su)回落的可能(neng).出口訂單方面,根據我(wo)們的了解,下游(you)訂單旺季(ji)并沒有太多好(hao)轉,境外對我(wo)國鋁(lv)材(cai)出口反傾(qing)銷仍(reng)在持續.因(yin)此,整體來看(kan),四季(ji)度及(ji)(ji)明年一季(ji)度消費(fei)淡季(ji)需求不容樂(le)觀.

    明年供需或基本平(ping)衡(heng)

    采(cai)暖(nuan)季限(xian)產(chan)對電解鋁(lv)(lv)成本端的(de)(de)影響(xiang)大(da)(da)于電解鋁(lv)(lv)本身.目前氧(yang)化鋁(lv)(lv)和預備陽極價(jia)格(ge)為(wei)3730元/噸(dun)和4560元/噸(dun),處(chu)于近(jin)年來的(de)(de)高位.但(dan)我(wo)們跟蹤的(de)(de)氧(yang)化鋁(lv)(lv)8月(yue)、9月(yue)靜(jing)態(tai)平衡(heng)仍為(wei)過(guo)剩(sheng),應(ying)該(gai)說(shuo)氧(yang)化鋁(lv)(lv)大(da)(da)漲更(geng)多(duo)地(di)是由(you)于采(cai)暖(nuan)季限(xian)產(chan)幅度大(da)(da)于電解鋁(lv)(lv)產(chan)能(neng),鋁(lv)(lv)廠前期加大(da)(da)采(cai)購所致,而進入采(cai)暖(nuan)季后,成本端面臨因電解鋁(lv)(lv)減產(chan)對原(yuan)料需求下降而出(chu)現短暫回調的(de)(de)可(ke)能(neng),但(dan)成本端供應(ying)仍相(xiang)對緊張.目前我(wo)們測算的(de)(de)噸(dun)鋁(lv)(lv)加權平均成本為(wei)15910元/噸(dun),成本端仍對鋁(lv)(lv)價(jia)存在較(jiao)強(qiang)支撐.

    綜上所述,采暖(nuan)季(ji)雖(sui)導(dao)致電解(jie)鋁(lv)(lv)產(chan)量下滑,但環保同(tong)樣對(dui)下游(you)需(xu)(xu)求造成影響,四(si)季(ji)度或(huo)呈現(xian)供需(xu)(xu)雙(shuang)弱的格局.采暖(nuan)季(ji)去(qu)庫存有限,而明年依(yi)然有約460萬噸新(xin)投合規產(chan)能,因此并不(bu)會造成鋁(lv)(lv)市持續性的短缺.目(mu)前,我們算的2018年鋁(lv)(lv)市供需(xu)(xu)基本(ben)處于平衡狀態(tai),因此鋁(lv)(lv)價(jia)并不(bu)會大(da)漲,預計四(si)季(ji)度滬鋁(lv)(lv)波動區(qu)間在15500—17000元/噸.