在庫存持續走高和去產能逐步落實的(de)博(bo)弈下,鋁(lv)價不斷走高,市場似乎(hu)更支(zhi)持去產能背后的(de)供給(gei)端收縮(suo),同時對后期消化庫存樂(le)觀.步入(ru)9月(yue)傳統消費旺季,投(tou)資者可關注(zhu)庫存出現拐點能否(fou)支(zhi)持鋁(lv)價高位繼續上行(xing),同時在鋁(lv)企效益普遍(bian)大(da)幅回升情況(kuang)下,鋁(lv)板塊股票能否(fou)繼續走強.

    成本抬升(sheng)電(dian)解鋁產量下(xia)降

   ; 隨著資源(yuan)品位降低、環(huan)保影響(xiang),目前我國鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)產量下(xia)降.環(huan)保新(xin)規(gui)《京(jing)津冀及(ji)周邊地區2017-2018年(nian)秋冬(dong)季大氣污(wu)染(ran)綜合治理攻(gong)堅行動(dong)方 案》除前期(qi)針對(dui)氧(yang)化鋁(lv)(lv)、電(dian)解鋁(lv)(lv)和陽極碳素的動(dong)機限產外,還新(xin)增了對(dui)礦(kuang)(kuang)山(shan)方面的要(yao)求(qiu).在此背(bei)景下(xia),鋁(lv)(lv)價不斷上漲.但由于鋁(lv)(lv)企積極布局海(hai)外 鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)及(ji)氧(yang)化鋁(lv)(lv)市場,加上印尼鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)供(gong)應放開,上游鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)供(gong)給仍將充(chong)足.后期(qi)國內鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)供(gong)給將更多依(yi)賴(lai)進口,以補(bu)充(chong)國內市場.

    鋁土(tu)礦價格(ge)上漲、中(zhong)鋁最低價限制下,氧(yang)(yang)化(hua)鋁價格(ge)8月中(zhong)旬明(ming)顯回升.氧(yang)(yang)化(hua)鋁主要(yao)以(yi)長(chang)單為主,散單量較小,成本端的(de)走(zou)高以(yi)及電解鋁利潤回 升使(shi)得氧(yang)(yang)化(hua)鋁價格(ge)有走(zou)強空間.

 ;   國(guo)內(nei)供給側(ce)改(gai)革去產能仍在進(jin)行(xing),但國(guo)外鋁企平穩生(sheng)產,7月產量因日數較多而小幅增(zeng)加.在此(ci)情況下,國(guo)內(nei)鋁價上(shang)漲幅度(du)較大,疊加人(ren)民幣 升值影(ying)響,滬倫比走高.

   ; 目前統計,今年(nian)(nian)已關停產能(neng)約200多萬噸,下半年(nian)(nian)預計電解鋁市(shi)場將逐漸出現缺(que)口,支持價格走高.

    目前違規建成電(dian)解鋁產(chan)(chan)(chan)能(neng)若需繼續生(sheng)產(chan)(chan)(chan)則需向合(he)規產(chan)(chan)(chan)能(neng)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)方(fang)購買置(zhi)(zhi)(zhi)換(huan)(huan)指(zhi)標,考慮到新投(tou)產(chan)(chan)(chan)不(bu)及年(nian)初預(yu)期(qi)(qi),則后期(qi)(qi)仍(reng)將有產(chan)(chan)(chan)量通過(guo)置(zhi)(zhi)(zhi)換(huan)(huan)指(zhi) 標釋放(fang).置(zhi)(zhi)(zhi)換(huan)(huan)指(zhi)標將提高新投(tou)產(chan)(chan)(chan)企業(ye)成本,目前市(shi)場對(dui)指(zhi)標價格預(yu)期(qi)(qi)基本在每噸2000元上下.企業(ye)利(li)潤已大部分回升至3000元/噸左右,若價格維 持或上漲,考慮購買置(zhi)(zhi)(zhi)換(huan)(huan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)是(shi)企業(ye)保生(sheng)產(chan)(chan)(chan)保利(li)潤的重要途徑之一.

    《京津冀及周邊地區2017—2018年秋冬季大氣污(wu)染綜合治理攻堅行(xing)動方(fang)案》要(yao)求,采暖(nuan)季電解(jie)鋁、氧化鋁企(qi)業限(xian)(xian)產(chan)(chan)30%以上;炭素企(qi)業達(da)不 到特(te)別(bie)排(pai)放限(xian)(xian)值的全部停產(chan)(chan);達(da)到特(te)別(bie)排(pai)放限(xian)(xian)值的,限(xian)(xian)產(chan)(chan)50%以上.還增加(jia)了有(you)色再生行(xing)業熔鑄(zhu)工序限(xian)(xian)產(chan)(chan)50%.分情況討論供給側改革減(jian)產(chan)(chan)是(shi)否與 采暖(nuan)季疊(die)加(jia),若疊(die)加(jia),折合115.2萬噸電解(jie)鋁產(chan)(chan)能(neng),若不疊(die)加(jia),折合362.2萬噸電解(jie)鋁產(chan)(chan)能(neng).另(ling)外,取暖(nuan)季后,這些關停的產(chan)(chan)能(neng)是(shi)否會(hui)復(fu)產(chan)(chan),企(qi)業表示 需要(yao)出現相應利潤才會(hui)考慮恢復(fu),否則(ze),一是(shi)重啟成本較高,二是(shi)頻繁關停會(hui)影響(xiang)電解(jie)槽的使用壽命.

    電解鋁現貨(huo)庫存反(fan)季節(jie)增加(jia)

    下(xia)游(you)鋁材產量(liang)高(gao)增(zeng)速(su)支(zhi)持電解鋁價格保持堅挺.9月(yue)為(wei)傳統消費(fei)旺季,預計下(xia)游(you)訂單(dan)將(jiang)回升,需(xu)觀察高(gao)鋁價是否能夠傳導至下(xia)游(you)消費(fei)端.出(chu)口(kou)(kou) 方面,由于國外鋁價今年偏強,滬倫(lun)比(bi)在上(shang)半年持續(xu)低位,同時出(chu)口(kou)(kou)訂單(dan)同比(bi)增(zeng)加,預計出(chu)口(kou)(kou)將(jiang)逐漸好轉.但隨著(zhu)8月(yue)滬倫(lun)比(bi)走高(gao),也(ye)需(xu)注(zhu)意出(chu)口(kou)(kou)變(bian) 化情況.

    庫(ku)存方面,由于鋁(lv)價在需求淡季(ji)上漲(zhang),下游(you)需求不佳企業僅(jin)剛需拿貨(huo),電解鋁(lv)現貨(huo)庫(ku)存反季(ji)節增加,值得注意.此外(wai),國(guo)內交易所庫(ku)存繼續增 加,國(guo)外(wai)庫(ku)存有回升(sheng)跡(ji)象.

    綜(zong)上,9月電(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)產量將有所回落,而(er)下游逐步(bu)進入消費旺季(ji),庫存有望出現(xian)拐點,進一步(bu)支撐鋁(lv)(lv)價(jia)走強.而(er)對(dui)于鋁(lv)(lv)企(qi)收益來說,電(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)企(qi)業成 本面臨氧(yang)化鋁(lv)(lv)價(jia)格(ge)上漲和(he)陽極碳素價(jia)格(ge)上漲的(de)擠壓,或對(dui)氧(yang)化鋁(lv)(lv)自(zi)給率較高(gao)的(de)企(qi)業更為(wei)有利.