短(duan)期由于魏橋及信發(fa)關停321萬噸違規(gui)產(chan)能利(li)好預(yu)期兌現,滬鋁(lv)1710合約止(zhi)步(bu)于16500元(yuan)/噸.鑒(jian)于官方對去除違規(gui)產(chan)能態度強硬,后期隨(sui)著(zhu)供給側(ce)改革(ge)逐步(bu)推進(jin),疊加環保(bao)限產(chan)等將(jiang)對鋁(lv)價(jia)形成利(li)好刺激,預(yu)計鋁(lv)價(jia)回(hui)調幅度有限,后市仍存上行空間(jian).

    供(gong)需結構逐(zhu)步改善

    供給側(ce)改革成為(wei)近期(qi)影(ying)響鋁價(jia)的(de)主要因素,政策面正逐步(bu)落地,鋁價(jia)有(you)望獲得提振(zhen)再創新高.8月(yue)14日,魏橋鋁電(dian)發(fa)布公(gong)告稱(cheng),主動申報關停268萬噸違(wei)規(gui)電(dian)解鋁產(chan)能(neng)(neng),且未(wei)受到任(ren)何處罰措施.其(qi)中魏橋鋁電(dian)涉(she)及(ji)3個(ge)項(xiang)目,共計(ji)產(chan)能(neng)(neng)106萬噸,剩余(yu)2個(ge)項(xiang)目涉(she)及(ji)產(chan)能(neng)(neng)162萬噸,為(wei)山東(dong)宏橋其(qi)他附屬公(gong)司所有(you).短期(qi)來看(kan),魏橋及(ji)信發(fa)減產(chan)利好預期(qi)兌(dui)現,鋁價(jia)回調,但筆者認為(wei)后(hou)期(qi)市場將(jiang)繼續掀起鋁企減產(chan)潮(chao).因為(wei)按4月(yue)發(fa)改委出臺的(de)656號文件規(gui)劃,9月(yue)15日以前發(fa)改委等四部委將(jiang)聯合進行專(zhuan)項(xiang)抽(chou)查,結合當(dang)前的(de)政策環境與執行力度,絕大多(duo)數鋁違(wei)規(gui)產(chan)能(neng)(neng)將(jiang)被關停.

    與此同(tong)時,環保限產預期猶(you)存,山東(dong)和河北地區近期相繼出臺采暖季(ji)(ji)限產方案.其中冬季(ji)(ji)取暖季(ji)(ji)貫徹執行符合排放標準(zhun)的(de)(de)氧化鋁(lv)、電解鋁(lv)和碳素在(zai)冬季(ji)(ji)取暖季(ji)(ji)分(fen)別(bie)限產30%以(yi)上(shang)、30%左(zuo)右(you)、50%左(zuo)右(you)(按生產線計),企業(ye)達不到特別(bie)排放限值的(de)(de)全部停(ting)產.據市場(chang)推(tui)算,采暖季(ji)(ji)將(jiang)有300多萬噸(dun)的(de)(de)電解鋁(lv)產能(neng)被限產,實際減(jian)產量100萬噸(dun)左(zuo)右(you).

    綜(zong)上所(suo)述,隨(sui)著供給側改(gai)革(ge)逐(zhu)步推進,疊加后期(qi)環保(bao)限產等利好刺激(ji),鋁供需結構正在逐(zhu)步改(gai)善(shan),產能嚴重過剩(sheng)的(de)日子將一去不(bu)復返.

    成(cheng)本中(zhong)樞上移

    7月25日,國家發(fa)改委經濟體制綜(zong)合(he)改革司表示,自(zi)備(bei)(bei)電(dian)(dian)(dian)(dian)廠(chang)(chang)管理有(you)(you)待進一步規范,將(jiang)全面(mian)清理自(zi)備(bei)(bei)電(dian)(dian)(dian)(dian)廠(chang)(chang)欠繳的政(zheng)府性基金(jin)及附加(jia),所有(you)(you)自(zi)備(bei)(bei)電(dian)(dian)(dian)(dian)廠(chang)(chang)將(jiang)繼續繳納(na)相關類型基金(jin).目前(qian)國內擁有(you)(you)自(zi)備(bei)(bei)電(dian)(dian)(dian)(dian)廠(chang)(chang)的電(dian)(dian)(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)能占比達(da)80%,按照國內噸(dun)鋁(lv)(lv)(lv)平均耗電(dian)(dian)(dian)(dian)13500度,電(dian)(dian)(dian)(dian)廠(chang)(chang)需繳納(na)的基金(jin)在5分/度左右,則電(dian)(dian)(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)行(xing)業(ye)自(zi)備(bei)(bei)電(dian)(dian)(dian)(dian)廠(chang)(chang)繳納(na)基金(jin)承擔的成本至少達(da)到675元(yuan)/噸(dun),這將(jiang)直接抬升鋁(lv)(lv)(lv)冶煉成本.

    后市上方空間(jian)猜想

    8月14日,據SMM統計(ji),國(guo)內電解(jie)鋁(lv)社(she)會庫存(含(han)SHFE倉單)上海地(di)區(qu)為27.3萬(wan)噸,無錫地(di)區(qu)為59.4萬(wan)噸,杭州地(di)區(qu)為8.8萬(wan)噸,鞏(gong)義地(di)區(qu)為9.4萬(wan)噸,南海地(di)區(qu)為32.9萬(wan)噸,五地(di)庫存合計(ji)137.8萬(wan)噸,環比上周四增加(jia)(jia)0.5萬(wan)噸.現貨方面,近期鋁(lv)現貨貼(tie)水幅度達(da)到200元/噸,現貨跟漲(zhang)意愿不強(qiang),短期庫存壓力疊加(jia)(jia)下游消費并未回暖(nuan)對期價(jia)形(xing)成拖累.但9月旺季臨近,庫存有望(wang)逐步回落.此外,后期伴隨著新疆(jiang)運輸中斷(duan)的炒作,或(huo)對鋁(lv)期價(jia)推波助瀾.因此,鋁(lv)價(jia)回調幅度有限(xian),后期有望(wang)繼續(xu)走高(gao).

   ; 那么鋁價還(huan)有(you)多大的(de)上漲(zhang)空間呢?筆(bi)者給出(chu)后(hou)市的(de)兩種可能走(zou)勢:

    一(yi)是后期將繼(ji)續有減產消息爆出,其影(ying)響力(li)度(du)或(huo)不及(ji)當前,但利好因素依(yi)然(ran)對鋁價形成強(qiang)支(zhi)撐.此外,環保政策逐(zhu)步落實(shi),供(gong)給(gei)短缺預期被進一(yi)步強(qiang)化(hua),并且現(xian)貨端呈現(xian)供(gong)應逐(zhu)步收緊態勢,那(nei)么價格存(cun)在(zai)進一(yi)步上行(xing)的動能.

    二是鋁(lv)廠減產及(ji)后(hou)期環(huan)保均不及(ji)預(yu)期,或者需(xu)求將降溫,那么鋁(lv)1710合約將止步(bu)于(yu)16500遠(yuan)/噸的概(gai)率較大(da),且后(hou)期存在(zai)回落風險.

    在可能出現(xian)的兩(liang)種(zhong)情形下,更(geng)偏向于(yu)官方(fang)政策嚴格(ge)執(zhi)行(xing)的概率較大,鋁價將(jiang)走出一波樂觀行(xing)情.

    操作(zuo)上,可考慮待鋁價回(hui)調至(zhi)15300—15500元(yuan)/噸區域(yu)逢低布局(ju)多單,目標位18000—20000元(yuan)/噸,倉位10%以內.