信用評(ping)級(ji)調(diao)(diao)整:上(shang)周合計11家(jia)發(fa)(fa)行(xing)人跟蹤評(ping)級(ji)發(fa)(fa)生變(bian)動,其中7家(jia)為評(ping)級(ji)上(shang)調(diao)(diao),3家(jia)為展望上(shang)調(diao)(diao),1家(jia)為展望下調(diao)(diao)。

    一(yi)周(zhou)專(zhuan)題--電解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)行業(ye)發行人(ren)年(nian)報和(he)(he)1季(ji)(ji)報梳理。隨著4月份結束,17家(jia)(jia)電解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)行業(ye)公募債(zhai)券發行人(ren)中(zhong)有16家(jia)(jia)公布了(le)2014年(nian)年(nian)報,13家(jia)(jia)公布了(le)2015年(nian)1季(ji)(ji)報。在已披(pi)露2015年(nian)1季(ji)(ji)報的13家(jia)(jia)發行人(ren)中(zhong),合計有9家(jia)(jia)實(shi)現(xian)盈(ying)(ying)利(li)(li),持平于2014年(nian)1季(ji)(ji)度(du)的9家(jia)(jia)和(he)(he)2014年(nian)年(nian)報的9家(jia)(jia),表明鋁(lv)(lv)(lv)行業(ye)盈(ying)(ying)利(li)(li)情況仍(reng)未好轉。評級調(diao)整風(feng)(feng)險(xian)來看,神(shen)火股份、云鋁(lv)(lv)(lv)股份、新(xin)疆(jiang)眾和(he)(he)、萬基(ji)(ji)鋁(lv)(lv)(lv)業(ye)、中(zhong)鋁(lv)(lv)(lv)公司、中(zhong)國鋁(lv)(lv)(lv)業(ye)由于年(nian)報大幅虧損,均面(mian)臨(lin)(lin)評級下調(diao)風(feng)(feng)險(xian);而(er)根據上(shang)交所(suo)(suo)、深(shen)交所(suo)(suo)公司債(zhai)ST規(gui)則(ze),11萬基(ji)(ji)債(zhai)、11東陽光、中(zhong)孚債(zhai)、12中(zhong)孚債(zhai)如果跟(gen)蹤(zong)評級不能上(shang)調(diao)則(ze)面(mian)臨(lin)(lin)ST風(feng)(feng)險(xian),11眾和(he)(he)債(zhai)若(ruo)跟(gen)蹤(zong)評級下調(diao)亦面(mian)臨(lin)(lin)ST風(feng)(feng)險(xian)。

    市場點評(ping)與(yu)展望:上周三統計局公(gong)布的(de)經濟(ji)數(shu)據顯示(shi),4月(yue)份投(tou)(tou)資、消費、外(wai)貿組成的(de)拉動經濟(ji)的(de)“三駕馬車(che)”仍處于全面熄(xi)火的(de)狀態;而(er)同日公(gong)布的(de)信(xin)(xin)貸數(shu)據貸款和M2增(zeng)(zeng)速均低于預期(qi)。但我(wo)們認為(wei)政(zheng)(zheng)府穩增(zeng)(zeng)長態度(du)明確,政(zheng)(zheng)策(ce)寬(kuan)松之(zhi)后,重點在于疏通傳導,增(zeng)(zeng)加(jia)財政(zheng)(zheng)支出(chu)力度(du)和增(zeng)(zeng)加(jia)信(xin)(xin)用供(gong)給,二季度(du)經濟(ji)底部風險(xian)有(you)望收斂。我(wo)們繼續堅持信(xin)(xin)用債低等(deng)級短(duan)久(jiu)期(qi)策(ce)略,建議(yi)甄選實(shi)質性違約(yue)風險(xian)不大的(de)個券獲(huo)得超額收益;但同時,我(wo)們再次強(qiang)調,伴隨(sui)著個券違約(yue)新常態,信(xin)(xin)用債投(tou)(tou)資步入“精細化擇券”時代。此外(wai),伴隨(sui)著評(ping)級密集調整期(qi)的(de)到來,建議(yi)對(dui)未來因ST戴帽和評(ping)級下(xia)調帶來的(de)估(gu)值波動風險(xian)予以充分關(guan)注(zhu)。

    市場回顧:

    一(yi)級市場:供給回升,發行(xing)(xing)利(li)率延(yan)(yan)續下行(xing)(xing)。上周(zhou)非金融(rong)企業短融(rong)、中(zhong)票、企業債(zhai)(zhai)和(he)(he)公司債(zhai)(zhai)合計發行(xing)(xing)1,346億(yi)元,償付880億(yi)元,凈(jing)融(rong)資(zi)額465億(yi)元;綜合來(lai)看,上周(zhou)信(xin)用債(zhai)(zhai)總發行(xing)(xing)量和(he)(he)凈(jing)融(rong)資(zi)額均穩中(zhong)有升,但企業債(zhai)(zhai)發行(xing)(xing)延(yan)(yan)續低迷。從(cong)發行(xing)(xing)利(li)率來(lai)看,上周(zhou)交(jiao)易商協會(hui)公布(bu)的(de)發行(xing)(xing)指導利(li)率延(yan)(yan)續陡(dou)峭化下行(xing)(xing)趨勢(shi),且幅度擴大。

    二級(ji)市場:成(cheng)交活躍,收益率(lv)(lv)(lv)陡峭化(hua)下(xia)行(xing)(xing)。在央(yang)行(xing)(xing)再度降息的利好(hao)刺激下(xia),上(shang)周(zhou)銀行(xing)(xing)間(jian)信(xin)用品(pin)收益率(lv)(lv)(lv)整體(ti)(ti)跟隨利率(lv)(lv)(lv)債(zhai)(zhai)走勢,呈現(xian)陡峭化(hua)下(xia)行(xing)(xing)趨勢;由于(yu)國債(zhai)(zhai)和信(xin)用債(zhai)(zhai)收益率(lv)(lv)(lv)曲線各期限品(pin)種(zhong)下(xia)行(xing)(xing)幅(fu)度不(bu)一,信(xin)用利差(cha)走勢分化(hua),呈現(xian)短端走闊(kuo),中長端收窄態勢;等(deng)(deng)級(ji)利差(cha)整體(ti)(ti)以走闊(kuo)為主,體(ti)(ti)現(xian)了市場對于(yu)低等(deng)(deng)級(ji)品(pin)種(zhong)信(xin)用風險的擔憂。上(shang)周(zhou)交易所(suo)信(xin)用債(zhai)(zhai)依然漲多跌(die)少(shao),但價(jia)格整體(ti)(ti)變(bian)動不(bu)大。分行(xing)(xing)業來看(kan),煤炭、鋼鐵、有(you)色、化(hua)工、機械、地產等(deng)(deng)行(xing)(xing)業均漲多跌(die)少(shao),但價(jia)格波幅(fu)不(bu)大;城投(tou)債(zhai)(zhai)整體(ti)(ti)漲多跌(die)少(shao),少(shao)數個(ge)券(quan)有(you)所(suo)下(xia)跌(die),PR廣安(an)投(tou)、14富山(shan)居凈價(jia)下(xia)跌(die)3.15%、3.21%。