自去年(nian)9月份以(yi)來(lai)，國內(nei)(nei)外市場鋁(lv)價(jia)(jia)大幅振(zhen)蕩(dang)回落。國內(nei)(nei)鋁(lv)價(jia)(jia)年(nian)初最(zui)低(di)時下(xia)跌至12500元左右(you)，創出09年(nian)5月以(yi)來(lai)新低(di)點(dian)；國際(ji)市場上LME鋁(lv)價(jia)(jia)最(zui)低(di)跌至1750美元左右(you)，也接近去年(nian)低(di)點(dian)。鋁(lv)價(jia)(jia)之所以(yi)如(ru)此弱(ruo)勢，主要是(shi)因(yin)為中(zhong)國電解鋁(lv)產能(neng)(neng)持續增加(jia)，供(gong)給充裕，而經濟增長不力難以(yi)提振(zhen)鋁(lv)需求。預期(qi)這一(yi)局面短期(qi)內(nei)(nei)難于改變，鋁(lv)價(jia)(jia)易跌難漲，不排除國內(nei)(nei)外鋁(lv)進(jin)一(yi)步走低(di)的可能(neng)(neng)。

　　一、中國(guo)鋁產能持(chi)續增加

　　中(zhong)(zhong)國(guo)西部地區(qu)新(xin)建鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)不(bu)斷(duan)涌入市(shi)場，這使中(zhong)(zhong)國(guo)鋁(lv)(lv)總產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)持續增(zeng)加，市(shi)場鋁(lv)(lv)供給充(chong)裕，國(guo)內(nei)鋁(lv)(lv)供給明顯過剩。2014年8月中(zhong)(zhong)國(guo)月度(du)鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)量首次突破200萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，到(dao)11月份(fen)更是(shi)(shi)達(da)到(dao)212萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)水平。鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)量的(de)增(zeng)加主(zhu)要得益于西部特(te)別是(shi)(shi)新(xin)疆地區(qu)新(xin)建鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)不(bu)斷(duan)地投入生(sheng)產(chan)(chan)。2014年1-10月新(xin)疆地區(qu)電解鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)量為(wei)338.5萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，較上(shang)年同(tong)期的(de)195萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)增(zeng)長(chang)70%以(yi)上(shang)。工業和信息化部最(zui)近公布了兩(liang)批符(fu)合《鋁(lv)(lv)行業規范條件(jian)》企業名單，其中(zhong)(zhong)公告(gao)的(de)電解鋁(lv)(lv)項目63個(ge)，產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)2954萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，占現有(you)總產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)的(de)85%。這表明中(zhong)(zhong)國(guo)鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)已(yi)達(da)3500萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)以(yi)上(shang)。正是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)不(bu)斷(duan)涌現的(de)新(xin)建鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)使中(zhong)(zhong)國(guo)鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)量不(bu)斷(duan)增(zeng)長(chang)，中(zhong)(zhong)國(guo)市(shi)場鋁(lv)(lv)供給充(chong)裕，對價(jia)格形成(cheng)沉重壓力。

　　中(zhong)(zhong)國鋁(lv)價(jia)受到壓力，使國內外鋁(lv)價(jia)差向有(you)利于鋁(lv)制品(pin)出口(kou)(kou)的方向發(fa)展。按中(zhong)(zhong)國政府(fu)政策，中(zhong)(zhong)國原鋁(lv)產(chan)品(pin)不(bu)受鼓勵，因(yin)此不(bu)享(xiang)受出口(kou)(kou)退稅，但鋁(lv)制品(pin)是享(xiang)受出口(kou)(kou)退稅的。因(yin)此將原鋁(lv)簡單加(jia)工后、在(zai)可以退還(huan)17%增值稅的前(qian)提下出口(kou)(kou)成為非(fei)常(chang)有(you)利可圖(tu)的交易。國內鋁(lv)及鋁(lv)材在(zai)去年11月份已增長至54萬噸，為有(you)史以來最高水平。

　　二(er)、中國經濟增長(chang)不(bu)力

　　習李(li)政(zheng)府(fu)組建以(yi)來中(zhong)(zhong)國(guo)政(zheng)府(fu)執(zhi)著地實施了(le)以(yi)結(jie)構(gou)調整為主(zhu)要特色的發展方針，中(zhong)(zhong)國(guo)經濟不(bu)再追求GDP高速增長(chang)(chang)(chang)，總體表現不(bu)力。中(zhong)(zhong)國(guo)政(zheng)府(fu)一(yi)(yi)直拒絕大規模刺激(ji)政(zheng)策，這使整個國(guo)民經濟增長(chang)(chang)(chang)動力不(bu)足。這從中(zhong)(zhong)國(guo)GDP增長(chang)(chang)(chang)速度上最好地表現出來。2002年至(zhi)(zhi)(zhi)2011年中(zhong)(zhong)國(guo)GDP增長(chang)(chang)(chang)速度大多數年份維持在(zai)10%以(yi)上，而2014年已降至(zhi)(zhi)(zhi)7.5%左(zuo)右，很多經濟學(xue)家預測(ce)中(zhong)(zhong)國(guo)GDP在(zai)2015年將進(jin)一(yi)(yi)步降至(zhi)(zhi)(zhi)7%。

　　中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟增(zeng)長不力(li)也可從工(gong)業(ye)增(zeng)加值、零售(shou)總(zong)額等的增(zeng)長情(qing)況(kuang)(kuang)中(zhong)看出(chu)來。2014年(nian)(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)(nian)各月的中(zhong)國(guo)工(gong)業(ye)增(zeng)加值同(tong)比(bi)增(zeng)長已經(jing)(jing)下降至7-8%左(zuo)右，而(er)在(zai)(zai)2012年(nian)(nian)(nian)以(yi)前這(zhe)一數(shu)據在(zai)(zai)15-20%之(zhi)(zhi)間(jian)。從社會(hui)消費(fei)品零售(shou)總(zong)額增(zeng)長變化(hua)情(qing)況(kuang)(kuang)看，2014年(nian)(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)(nian)中(zhong)國(guo)社會(hui)消費(fei)品零售(shou)總(zong)額同(tong)比(bi)年(nian)(nian)(nian)率已經(jing)(jing)降到12%左(zuo)右，而(er)在(zai)(zai)此之(zhi)(zhi)前的2002-2011年(nian)(nian)(nian)間(jian)這(zhe)一增(zeng)長率在(zai)(zai)20-25%左(zuo)右。發電量增(zeng)長情(qing)況(kuang)(kuang)也被視為經(jing)(jing)濟冷熱的一個重要指標。2014年(nian)(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)(nian)各月發電量同(tong)比(bi)增(zeng)長率在(zai)(zai)0-4%之(zhi)(zhi)間(jian)，而(er)在(zai)(zai)2002-11年(nian)(nian)(nian)間(jian)這(zhe)一數(shu)據大多數(shu)時候在(zai)(zai)10-15%之(zhi)(zhi)間(jian)，高時在(zai)(zai)20%以(yi)上。

　　三、中(zhong)東鋁產(chan)量增加(jia)

　　國際(ji)市場(chang)(chang)上(shang)歐(ou)(ou)、美(mei)、俄鋁(lv)(lv)企業(ye)(ye)在(zai)鋁(lv)(lv)價(jia)(jia)下(xia)(xia)滑時都有所減(jian)(jian)產(chan)(chan)，但(dan)是(shi)中(zhong)(zhong)東地(di)區(qu)鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)量在(zai)增加，這在(zai)一(yi)定(ding)程度上(shang)減(jian)(jian)緩了(le)歐(ou)(ou)、美(mei)、俄企業(ye)(ye)減(jian)(jian)產(chan)(chan)的效果。海灣鋁(lv)(lv)業(ye)(ye)委員會(hui)最近報告表明2014年(nian)中(zhong)(zhong)東地(di)區(qu)五(wu)家鋁(lv)(lv)生產(chan)(chan)商的產(chan)(chan)量共計(ji)490萬噸(dun)，遠高于(yu)上(shang)年(nian)的370萬噸(dun)，而且預計(ji)2015年(nian)將(jiang)升至500萬噸(dun)以上(shang)。實(shi)際(ji)上(shang)海灣國家為(wei)了(le)發揮(hui)自(zi)己當(dang)地(di)石油資(zi)源(yuan)(yuan)豐富的優勢而大(da)力發展能(neng)源(yuan)(yuan)消耗巨大(da)的鋁(lv)(lv)生產(chan)(chan)行業(ye)(ye)，即使(shi)在(zai)目前(qian)鋁(lv)(lv)價(jia)(jia)大(da)幅下(xia)(xia)跌(die)的情(qing)(qing)況下(xia)(xia)他(ta)們(men)依(yi)然積極生產(chan)(chan)。實(shi)際(ji)上(shang)鋁(lv)(lv)價(jia)(jia)的下(xia)(xia)跌(die)已經使(shi)歐(ou)(ou)、美(mei)、俄很多企業(ye)(ye)選擇(ze)減(jian)(jian)產(chan)(chan)或停產(chan)(chan)，除中(zhong)(zhong)國以外的地(di)區(qu)在(zai)2014年(nian)鋁(lv)(lv)市場(chang)(chang)場(chang)(chang)供應短缺100萬噸(dun)左(zuo)右。但(dan)是(shi)主要的話語權在(zai)中(zhong)(zhong)國，而且短缺100萬噸(dun)的情(qing)(qing)況在(zai)中(zhong)(zhong)國鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)品不(bu)斷流入到國際(ji)市場(chang)(chang)的情(qing)(qing)況下(xia)(xia)并不(bu)能(neng)對價(jia)(jia)格形成太多的支持。

　　四(si)、投行放棄鋁庫存(cun)

　　目(mu)前(qian)對(dui)國(guo)(guo)際市(shi)場(chang)來(lai)(lai)(lai)說(shuo)，投(tou)(tou)行放棄鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)(ku)存(cun)、不再將(jiang)它作為(wei)一(yi)(yi)(yi)種(zhong)投(tou)(tou)資(zi)品的(de)(de)(de)行為(wei)也(ye)使市(shi)場(chang)上(shang)可銷售(shou)的(de)(de)(de)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)增加(jia)(jia)，對(dui)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)形成(cheng)一(yi)(yi)(yi)些壓力。2008年(nian)美國(guo)(guo)次貸危機(ji)之后(hou)，LME鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)(ku)存(cun)快速(su)增加(jia)(jia)，從100多(duo)萬(wan)(wan)噸增加(jia)(jia)到接近500萬(wan)(wan)噸，更在2013年(nian)達(da)到最高的(de)(de)(de)550萬(wan)(wan)噸。這(zhe)些增加(jia)(jia)的(de)(de)(de)庫(ku)(ku)存(cun)中很大(da)一(yi)(yi)(yi)部分是(shi)國(guo)(guo)際投(tou)(tou)行將(jiang)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)作為(wei)一(yi)(yi)(yi)種(zhong)投(tou)(tou)資(zi)品儲存(cun)起來(lai)(lai)(lai)，他們或者(zhe)為(wei)了(le)取(qu)得資(zi)金貸款，或者(zhe)為(wei)了(le)獲取(qu)投(tou)(tou)資(zi)收益，或者(zhe)為(wei)達(da)成(cheng)某種(zhong)控制市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)。但(dan)是(shi)隨著美國(guo)(guo)管(guan)理部門對(dui)大(da)宗商品投(tou)(tou)機(ji)行為(wei)監(jian)管(guan)的(de)(de)(de)加(jia)(jia)強，特別(bie)是(shi)在低迷的(de)(de)(de)價(jia)格使大(da)宗商品投(tou)(tou)機(ji)越(yue)來(lai)(lai)(lai)越(yue)難于獲利(li)時，投(tou)(tou)行開(kai)始放出鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)(ku)存(cun)。從去年(nian)3月份以(yi)來(lai)(lai)(lai)，LME鋁(lv)(lv)(lv)(lv)庫(ku)(ku)存(cun)逐漸減少(shao)(shao)，目(mu)前(qian)已(yi)降至400多(duo)萬(wan)(wan)噸，減少(shao)(shao)幅度達(da)100多(duo)萬(wan)(wan)噸。估計這(zhe)種(zhong)趨勢將(jiang)會持續。這(zhe)將(jiang)使市(shi)場(chang)上(shang)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)供給額外增加(jia)(jia)，整(zheng)體上(shang)會形成(cheng)一(yi)(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)壓力。

　　總之，中國鋁(lv)產(chan)(chan)能(neng)不(bu)斷(duan)增(zeng)加，鋁(lv)產(chan)(chan)量不(bu)斷(duan)提(ti)高，而下跌(die)的(de)價(jia)格還沒有使鋁(lv)企業大幅減產(chan)(chan)的(de)情況(kuang)下，鋁(lv)價(jia)受到沉重的(de)壓力。而中國經濟增(zeng)長無力度也不(bu)能(neng)為鋁(lv)價(jia)提(ti)供支(zhi)持。在這(zhe)種情況(kuang)下，鋁(lv)價(jia)易(yi)跌(die)難漲，建(jian)議鋁(lv)期貨(huo)上盡可(ke)能(neng)空頭操作，建(jian)議以逢高賣出(chu)、適當空單持有為主要交易(yi)策略。