2014年中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)解(jie)鋁價(jia)(jia)(jia)格(ge)先抑后(hou)揚，在經歷2013年末期窄幅震(zhen)蕩后(hou)，2014年1月份重(zhong)回跌(die)勢，由(you)于(yu)新(xin)(xin)增(zeng)產能(neng)不斷釋放，春節期間(jian)電(dian)解(jie)鋁庫(ku)存急劇增(zeng)加，供應過(guo)剩壓力攀升(sheng)明顯(xian)。電(dian)解(jie)鋁期貨(huo)和現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)跌(die)幅超過(guo)2.5%.最(zui)低(di)探至(zhi)12300元/噸(dun)，創下(xia)2008年金融危機(ji)以來(lai)最(zui)低(di)。二季度(du)國(guo)(guo)內電(dian)解(jie)鋁企(qi)業減產明顯(xian)，且(qie)下(xia)游消費逐(zhu)步復蘇，鋁價(jia)(jia)(jia)因此提振開(kai)始(shi)企(qi)穩(wen)回升(sheng)。三季度(du)鋁價(jia)(jia)(jia)受外盤拉動，現(xian)貨(huo)庫(ku)存持續(xu)(xu)下(xia)滑(hua)，新(xin)(xin)產能(neng)投產速度(du)緩慢等因素(su)影(ying)響(xiang)繼續(xu)(xu)走(zou)(zou)高，最(zui)高升(sheng)至(zhi)15200元/噸(dun)以上(shang)。第四季度(du)，由(you)于(yu)美(mei)元指數走(zou)(zou)強，原油(you)大跌(die)及(ji)新(xin)(xin)增(zeng)產能(neng)釋放等因素(su)影(ying)響(xiang)，鋁價(jia)(jia)(jia)開(kai)始(shi)下(xia)滑(hua)，截止今日，電(dian)解(jie)鋁價(jia)(jia)(jia)格(ge)下(xia)滑(hua)至(zhi)13100元/噸(dun)左(zuo)右。

　　看完總體情況，我們看看國內主要(yao)的電解鋁現(xian)貨交(jiao)易地區。

　　首先是(shi)華(hua)東地(di)(di)區：華(hua)東地(di)(di)區依舊是(shi)中(zhong)國(guo)最大的電解鋁(lv)(lv)交易(yi)地(di)(di)，鋁(lv)(lv)消費量一年接近450-480萬噸，現貨參考價(jia)(jia)為(wei)長江價(jia)(jia)格(ge)。流通品牌較(jiao)(jiao)多(duo)(duo)，主要是(shi)中(zhong)鋁(lv)(lv)系，天山鋁(lv)(lv)業，甘肅東興，橋頭(tou)，東方希(xi)望等。全年與長江價(jia)(jia)格(ge)升(sheng)貼水較(jiao)(jiao)為(wei)穩定，期(qi)現結(jie)合(he)度較(jiao)(jiao)高。流向下(xia)游消費的鋁(lv)(lv)錠主要集中(zhong)在無錫(xi)，杭州兩地(di)(di)。上海(hai)地(di)(di)區主要是(shi)貿(mao)易(yi)商之間的交易(yi)居多(duo)(duo)。

　　第(di)二是華(hua)(hua)南(nan)(nan)地(di)區：華(hua)(hua)南(nan)(nan)地(di)區是中國(guo)電解(jie)鋁(lv)(lv)交易量(liang)排名第(di)二的市場，鋁(lv)(lv)消費(fei)量(liang)一年(nian)(nian)(nian)約為(wei)(wei)430-450萬(wan)噸。大部分(fen)鋁(lv)(lv)錠被用(yong)于(yu)下游(you)消費(fei)。現貨參考價(jia)為(wei)(wei)南(nan)(nan)儲(chu)價(jia)格(ge)，流(liu)通(tong)品牌(pai)主要是中鋁(lv)(lv)系，云南(nan)(nan)鋁(lv)(lv)業，云南(nan)(nan)東源，重慶旗能(neng)，橋頭鋁(lv)(lv)業，新疆信發，以及廣(guang)西(xi)，貴(gui)州等冶煉廠品牌(pai)。由于(yu)今年(nian)(nian)(nian)電解(jie)鋁(lv)(lv)減產較多，一部分(fen)固(gu)定發往華(hua)(hua)南(nan)(nan)地(di)區的鋁(lv)(lv)錠數量(liang)減少(shao)，導致華(hua)(hua)南(nan)(nan)地(di)區庫存減少(shao)最為(wei)(wei)明顯，華(hua)(hua)南(nan)(nan)地(di)區電解(jie)鋁(lv)(lv)價(jia)格(ge)亦長(chang)期處(chu)于(yu)全國(guo)最高水平。全年(nian)(nian)(nian)與南(nan)(nan)儲(chu)價(jia)格(ge)比較，升(sheng)水居多。

　　第三是河(he)(he)南鞏義、山東臨沂及臨朐地(di)區(qu)。三地(di)鋁(lv)消費量(liang)一年約(yue)為600萬噸左(zuo)右(you)。河(he)(he)南，山東是我國主要的(de)鋁(lv)產業(ye)基地(di)，近幾年轉型明顯。由(you)于(yu)兩地(di)冶(ye)煉廠(chang)大部分(fen)都(dou)銷售鋁(lv)液或自(zi)身延(yan)伸(shen)鋁(lv)材加(jia)工。因此鋁(lv)錠對外(wai)依(yi)存度(du)增(zeng)加(jia)，價格波動變大，參考(kao)價格主要是長(chang)江(jiang)現貨(huo)價格。目前(qian)河(he)(he)南地(di)區(qu)主要外(wai)來鋁(lv)錠品(pin)(pin)牌(pai)是甘肅東興，西部水電，新(xin)疆(jiang)(jiang)神火，黃河(he)(he)鑫業(ye)等(deng)，青銅峽(xia)，天山鋁(lv)業(ye)，東方(fang)希望(wang)等(deng)品(pin)(pin)牌(pai)亦有(you)出現。山東地(di)區(qu)主要是榆林(lin)新(xin)材料(liao)，林(lin)豐，科奧(ao)，齊星等(deng)，新(xin)疆(jiang)(jiang)嘉潤(run)，新(xin)疆(jiang)(jiang)神火，東方(fang)希望(wang)等(deng)品(pin)(pin)牌(pai)亦有(you)出現。

　　第四是(shi)(shi)(shi)天津，沈陽(yang)為(wei)代(dai)表的華(hua)北(bei)(bei)及東北(bei)(bei)區(qu)(qu)域(yu)。兩(liang)地(di)鋁消(xiao)費量一年約為(wei)400萬噸(dun)左右。現貨參考(kao)價格為(wei)長(chang)江(jiang)價格，全年升水情況(kuang)居多。華(hua)北(bei)(bei)地(di)區(qu)(qu)流(liu)通品牌主要(yao)是(shi)(shi)(shi)青(qing)銅(tong)峽(xia)，榆林新材(cai)料，兆豐，東方希望等(deng)。東北(bei)(bei)地(di)區(qu)(qu)流(liu)通品牌主要(yao)是(shi)(shi)(shi)霍煤鴻駿，通順(shun)，青(qing)銅(tong)峽(xia)等(deng)。撫順(shun)，錦聯鋁材(cai)基本是(shi)(shi)(shi)廠(chang)對(dui)廠(chang)銷售(shou)，流(liu)通環節(jie)不多。四季度，大(da)唐鋁錠開始流(liu)入市場，目(mu)前在華(hua)北(bei)(bei)，東北(bei)(bei)，山東等(deng)地(di)銷售(shou)。

　　第五是西(xi)南(nan)川(chuan)渝兩地(di)。西(xi)南(nan)市場電解鋁(lv)基本上(shang)自給自足，主(zhu)要(yao)是四川(chuan)其亞(ya)，眉山啟(qi)(qi)明(ming)星，廣元啟(qi)(qi)明(ming)星，阿(a)壩鋁(lv)廠(chang)，重慶天泰，重慶旗能，重慶東升等。鋁(lv)消費量(liang)一(yi)年約(yue)為250萬噸左(zuo)右(you)。現貨參考(kao)價格為三(san)地(di)均價（長江，南(nan)儲，華(hua)通）。影響當地(di)電解鋁(lv)價格因(yin)素更多取決于下游消費。西(xi)南(nan)下游消費主(zhu)要(yao)是壓鑄(zhu)鋁(lv)合(he)金及鋁(lv)型材。

　　回顧(gu)完行情，我們(men)開(kai)始看(kan)(kan)看(kan)(kan)基本面的(de)(de)(de)(de)(de)情況。首先看(kan)(kan)看(kan)(kan)原材料鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)的(de)(de)(de)(de)(de)情況。國(guo)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)部(bu)最新發(fa)布(bu)國(guo)內鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)分布(bu)情況如下(xia)：鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)主要(yao)分布(bu)在(zai)廣(guang)西（約(yue)占(zhan)全(quan)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)總(zong)儲量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)45.8%）、河(he)南（約(yue)占(zhan)全(quan)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)總(zong)儲量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)16.6%）、山(shan)西（約(yue)占(zhan)全(quan)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)總(zong)儲量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)14.6%）、貴(gui)州（約(yue)占(zhan)全(quan)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)總(zong)儲量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)13.9%）、重慶（約(yue)占(zhan)全(quan)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)總(zong)儲量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)6.2%）、云南（約(yue)占(zhan)全(quan)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)總(zong)儲量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)1.6%）六省區。國(guo)內鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)分布(bu)依然不(bu)均(jun)，且河(he)南，山(shan)西兩(liang)地(di)(di)的(de)(de)(de)(de)(de)鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)占(zhan)比下(xia)滑，這與(yu)兩(liang)地(di)(di)區鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)開(kai)發(fa)程度有關。按照(zhao)當(dang)前國(guo)內鋁(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)開(kai)發(fa)的(de)(de)(de)(de)(de)趨勢，廣(guang)西和貴(gui)州或將(jiang)成為后期國(guo)內氧(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)產能新增的(de)(de)(de)(de)(de)集(ji)中地(di)(di)區。

　　2014年國內鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)價(jia)格(ge)穩(wen)定。事實上，國內鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)開采(cai)權(quan)大部分集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)在(zai)(zai)氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)廠手中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，僅少數的開采(cai)權(quan)集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)在(zai)(zai)第(di)三(san)方手中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)。因此鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)的價(jia)格(ge)決定權(quan)集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)在(zai)(zai)氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)廠手上。在(zai)(zai)當前國產鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資源尚(shang)未(wei)明顯短缺時(shi)，鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)價(jia)格(ge)將繼(ji)續維(wei)持穩(wen)定。山(shan)東，河(he)南，貴(gui)州三(san)地含鋁(lv)(lv)(lv)量為65%以上的價(jia)格(ge)，維(wei)持在(zai)(zai)300-380元/噸。同品味的廣西鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)價(jia)格(ge)維(wei)持在(zai)(zai)280-330元/噸。

　　看(kan)完(wan)國產(chan)鋁(lv)土礦(kuang)，我們再看(kan)看(kan)進(jin)口(kou)鋁(lv)土礦(kuang)：2014年1月(yue)12日起，印尼禁止未加工(gong)的原礦(kuang)出口(kou)，我國從2月(yue)開始鋁(lv)土礦(kuang)進(jin)口(kou)大幅下跌。今年1-10月(yue)我國進(jin)口(kou)鋁(lv)土礦(kuang)共計3048萬噸，同比下降49.48%。

　　從進口國別(bie)來看，澳大利(li)亞(ya)，印度，多米(mi)尼加，加納，巴(ba)西(xi)，馬來西(xi)亞(ya)成為目前國內主流進口國。其中馬來西(xi)亞(ya)是增量最多的國家。前九月(yue)增幅為1105%。

　　雖然鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)進(jin)口數量(liang)減(jian)少明顯，進(jin)口價(jia)(jia)格變化又如何呢？據我(wo)的有色網統計，截止到十月份，印度、多米尼(ni)加(jia)、澳大利亞等鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)進(jin)口均價(jia)(jia)相(xiang)對平(ping)穩(wen)(wen)，CIF價(jia)(jia)格主要(yao)在57-60美(mei)(mei)金/噸。加(jia)納、巴西、圭(gui)亞那等鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)進(jin)口均價(jia)(jia)略有上調，CIF價(jia)(jia)格主要(yao)為80-90美(mei)(mei)金/噸，上漲幅度為10美(mei)(mei)金/噸。短期來看，鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)的價(jia)(jia)格相(xiang)對比較(jiao)穩(wen)(wen)定(ding)。

　　講完鋁(lv)土礦的進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量，我們再看(kan)看(kan)港口(kou)(kou)(kou)(kou)庫(ku)存情(qing)況。從這張表上可以看(kan)出，國(guo)內最(zui)大(da)的鋁(lv)土礦進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)港口(kou)(kou)(kou)(kou)集中(zhong)在山(shan)東的煙臺和龍(long)口(kou)(kou)(kou)(kou)。每月港口(kou)(kou)(kou)(kou)庫(ku)存基本(ben)維持在1000萬(wan)噸(dun)左(zuo)右。青島港由于年中(zhong)的重復質押事件(jian)，庫(ku)存量由原(yuan)(yuan)來的500萬(wan)噸(dun)，下(xia)滑至170萬(wan)噸(dun)左(zuo)右。日照和連云港雖有(you)庫(ku)存，但數量很(hen)少(shao)。山(shan)東地區依舊是目前進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)鋁(lv)土礦使用最(zui)多的地區。山(shan)鋁(lv)，魏橋，信發，南山(shan)，齊(qi)星等氧化鋁(lv)廠原(yuan)(yuan)料主要是進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)礦。

　　總結：短期(qi)來看，鋁(lv)土礦(kuang)供(gong)應并未出現實質性的短缺，這(zhe)與(yu)國內鋁(lv)土礦(kuang)供(gong)應尚足，國外替代(dai)國家(jia)較多，且其并不是電(dian)解(jie)鋁(lv)的直接生產原(yuan)料(liao)有(you)關。但(dan)我(wo)們預測，如果印尼依舊保持原(yuan)礦(kuang)禁止出口(kou)的政(zheng)策，2016年鋁(lv)土礦(kuang)的價格或將開始上漲，這(zhe)對氧化鋁(lv)及電(dian)解(jie)鋁(lv)價格形(xing)成支撐(cheng)。

　　接下來，我們看(kan)看(kan)氧化鋁(lv)的情況。

　　首(shou)先是國(guo)(guo)(guo)產(chan)(chan)氧化(hua)鋁(lv)情況，根據國(guo)(guo)(guo)家統計(ji)(ji)局數據。1-10月(yue)份，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)氧化(hua)鋁(lv)產(chan)(chan)量累計(ji)(ji)生產(chan)(chan)3932萬噸(dun)，同比(bi)增長6.6%。山東(dong)，河南，山西，廣西，貴(gui)州及(ji)重(zhong)慶是主(zhu)要的(de)生產(chan)(chan)地區(qu)。據我的(de)有色(se)網調研，截止2014年(nian)10月(yue)份，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)氧化(hua)鋁(lv)產(chan)(chan)能約有6200萬噸(dun)，運行產(chan)(chan)能5051萬噸(dun)/年(nian)，開工率約為(wei)82%。較2013年(nian)6020萬噸(dun)增加180萬噸(dun)。氧化(hua)鋁(lv)新增產(chan)(chan)能主(zhu)要來(lai)自山東(dong)，山西兩省(sheng)。我們預計(ji)(ji)2014年(nian)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)氧化(hua)鋁(lv)產(chan)(chan)能達到6600萬噸(dun)。

　　再看看進(jin)口氧化(hua)鋁(lv)(lv)。據(ju)中國海關數(shu)據(ju)顯(xian)示，1-10份氧化(hua)鋁(lv)(lv)累(lei)計進(jin)口392.2萬(wan)噸(dun)，同比(bi)增加(jia)了(le)33.6%。我們預計全年(nian)總(zong)進(jin)口量達(da)到(dao)500萬(wan)噸(dun)，同比(bi)增加(jia)30.5%。進(jin)口氧化(hua)鋁(lv)(lv)主要(yao)來源澳大利亞，印(yin)度，越南，巴西等(deng)國家。

　　港(gang)(gang)(gang)口庫存情況(kuang)：連云港(gang)(gang)(gang)是目(mu)前國(guo)內最大的進口氧化鋁港(gang)(gang)(gang)口。截(jie)止11月28日，連云港(gang)(gang)(gang)氧化鋁港(gang)(gang)(gang)口庫存為120萬噸，比10月底增(zeng)加3萬噸。與年中比較，增(zeng)加了近40萬噸。

　　講完氧(yang)化(hua)鋁(lv)的(de)供(gong)應(ying)情況，我們看看價格(ge)如何(he)：上半年氧(yang)化(hua)鋁(lv)價格(ge)低位徘(pai)徊震(zhen)蕩后，開始逐(zhu)步(bu)上漲。11月份后，小幅回(hui)落并開始趨于(yu)平穩。主要原(yuan)因是下半年受下游(you)電解鋁(lv)產能增加，且電解鋁(lv)價格(ge)逐(zhu)漸走高，同時，部分(fen)氧(yang)化(hua)鋁(lv)企(qi)業開始檢修(xiu)，改造控(kong)制供(gong)應(ying)量。截止12月份，全國氧(yang)化(hua)鋁(lv)成交價格(ge)維持(chi)在(zai)2700-2850元/噸。連云(yun)港港口現貨價格(ge)維持(chi)在(zai)2750-2800元/噸。整體(ti)處(chu)于(yu)全年度的(de)高位。

　　總結：供(gong)需來看(kan)，氧(yang)化(hua)鋁供(gong)應相對短缺，價格(ge)大幅下(xia)跌可(ke)能性不(bu)大。明年氧(yang)化(hua)鋁有新增(zeng)，但是(shi)增(zeng)幅依舊小于電解鋁產能的增(zeng)加。明年氧(yang)化(hua)鋁供(gong)需格(ge)局依舊是(shi)偏緊態(tai)勢。

　　原(yuan)材料部(bu)分講(jiang)完，我們來(lai)看看電解鋁的情(qing)況。

　　2014年(nian)(nian)(nian)中(zhong)國電解(jie)鋁產(chan)(chan)能依(yi)舊(jiu)處于快速(su)擴張時期。據我的(de)有色網調研(yan)，2014年(nian)(nian)(nian)中(zhong)國電解(jie)鋁產(chan)(chan)能預(yu)計(ji)達(da)到(dao)3500萬噸(dun)(dun)(dun)，比2013年(nian)(nian)(nian)的(de)3140萬噸(dun)(dun)(dun)增加360萬噸(dun)(dun)(dun)。雖然上(shang)半(ban)年(nian)(nian)(nian)受(shou)電解(jie)鋁價格持續低迷(mi)影(ying)響(xiang)，近(jin)200萬噸(dun)(dun)(dun)的(de)高成(cheng)本(ben)產(chan)(chan)能被淘汰，但(dan)2014年(nian)(nian)(nian)中(zhong)國電解(jie)鋁產(chan)(chan)能依(yi)舊(jiu)處于凈增加狀態。新增產(chan)(chan)能主(zhu)(zhu)要(yao)來自(zi)西北，東北等低成(cheng)本(ben)區域，減產(chan)(chan)主(zhu)(zhu)要(yao)是西南，中(zhong)部及(ji)東部。2015年(nian)(nian)(nian)，我們預(yu)計(ji)電解(jie)鋁產(chan)(chan)能將(jiang)達(da)到(dao)4000萬噸(dun)(dun)(dun)。

　　產(chan)(chan)(chan)(chan)量方面：據國家統計(ji)局數(shu)據，1-11月份電(dian)解鋁(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)量為2198萬噸，累計(ji)同(tong)比增加了7.0%。全(quan)球其他地區(qu)的減產(chan)(chan)(chan)(chan)速(su)度趨緩，且(qie)逐步恢復增產(chan)(chan)(chan)(chan)，而(er)中國原鋁(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)量則不斷擴張，從而(er)推動全(quan)球原鋁(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)量繼續(xu)增長。2015年，我們預計(ji)電(dian)解鋁(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)量將達到3150萬噸。

　　現(xian)貨庫(ku)存(cun)方(fang)面：我們每(mei)周一統計并(bing)公布全國7個主流(liu)現(xian)貨交(jiao)易(yi)地的(de)(de)倉庫(ku)庫(ku)存(cun)。包括，上(shang)海，無(wu)錫，杭州，佛(fo)山，沈陽，天津，鞏(gong)義。截止12月15日，7地現(xian)貨庫(ku)存(cun)為58萬噸(dun)，與今年最高庫(ku)存(cun)量130萬噸(dun)比(bi)較，下(xia)滑了50%以上(shang)。目(mu)前整(zheng)體庫(ku)存(cun)量處于全年度的(de)(de)低位(wei)。目(mu)前處于低位(wei)的(de)(de)主要原因有，電解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)企業(ye)自用及(ji)銷售電解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)液(ye)的(de)(de)比(bi)例(li)增加，導致電解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)錠(ding)這個商品形(xing)式減少(shao)。其(qi)次(ci)是現(xian)在大部分電解(jie)(jie)鋁(lv)(lv)錠(ding)均來自西北地區，運距及(ji)運輸周期都延長(chang)。

　　看完(wan)國(guo)內的電(dian)解鋁情況，我們再來看看國(guo)外的形勢。據(ju)IAI數據(ju)顯示(shi)，1-10月份原(yuan)鋁產量累計4333萬(wan)噸，同比(bi)增加了131萬(wan)噸。2014年國(guo)外新增的電(dian)解鋁產能主(zhu)(zhu)要是來自中東(dong)，印度及(ji)俄羅斯。盡管(guan)如此，國(guo)外電(dian)解鋁的供應依舊偏緊。庫存(cun)方面，截(jie)止11月28日(ri)，LME鋁庫存(cun)為432.41萬(wan)噸，處(chu)于(yu)全年低點。主(zhu)(zhu)要原(yuan)因(yin)是國(guo)外電(dian)解鋁升水處(chu)于(yu)歷史(shi)高位，基本達到(dao)450-500美元/噸。

　　總結一下：這里(li)是兩(liang)張供需平衡表，國內電解鋁供應依舊處(chu)于過(guo)(guo)剩狀態，2014年(nian)過(guo)(guo)剩約為(wei)40萬噸(dun)。國外(wai)電解鋁持(chi)續短缺(que)(que)，2014年(nian)短缺(que)(que)70萬噸(dun)。我們認為(wei)，這種狀態將延(yan)續到(dao)2015年(nian)。

　　講完原材料和(he)電解鋁，我們(men)最后(hou)來(lai)看(kan)看(kan)下游消費的情況。先看(kan)一下鋁材產(chan)量(liang)。據國家統(tong)計(ji)局數據顯示(shi)，10月份鋁材產(chan)量(liang)433萬噸，同比增加16%，累計(ji)增長(chang)18.6%.第三季度，我們(men)鋁材產(chan)量(liang)仍處于增長(chang)趨勢，但是增速(su)趨于平穩。

　　由于今年國(guo)外(wai)鋁錠價格(ge)好于國(guo)內，這(zhe)對鋁材(cai)出口形成(cheng)較強拉動。1-10月份(fen)鋁材(cai)累(lei)計出口478萬噸，同(tong)比增加22.3%。分品種(zhong)看，鋁型(xing)材(cai)及鋁箔增幅最明顯，分別為(wei)132%和33.8%。

　　接下來我們看看鋁(lv)(lv)材消費最大(da)(da)的兩個行業：汽車和(he)房地產(chan)(chan)。據(ju)(ju)中國汽車工業協會統計分(fen)(fen)析，1-11月(yue)份汽車產(chan)(chan)銷數據(ju)(ju)分(fen)(fen)別為2143.05和(he)2107.91萬輛，同比增(zeng)(zeng)長7.21%和(he)6.14%。增(zeng)(zeng)速小幅(fu)回落(luo)。1-11月(yue)份全(quan)國房地產(chan)(chan)開(kai)發投資(zi)86601億元，同比名(ming)義增(zeng)(zeng)長11.9%。增(zeng)(zeng)速比1-10月(yue)份回落(luo)0.5個百分(fen)(fen)點，且增(zeng)(zeng)速回落(luo)比例在加(jia)大(da)(da)。1-11月(yue)份房屋新(xin)(xin)開(kai)工面積(ji)下降9%，降幅(fu)擴大(da)(da)3.5個百分(fen)(fen)點。其中住(zhu)宅新(xin)(xin)開(kai)工面積(ji)下降13.1%。我們預測汽車和(he)房地產(chan)(chan)的增(zeng)(zeng)速放緩或將延續到2015年1-2季度。這兩大(da)(da)行業增(zeng)(zeng)速下滑(hua)或將削弱鋁(lv)(lv)材消費增(zeng)(zeng)速。

　　后市展望：

　　利好：

　　A、原材料供應略(lve)微偏緊(jin)，價(jia)格上(shang)漲，在成本上(shang)支(zhi)撐鋁價(jia)

　　B、鋁(lv)液(ye)自(zi)用及(ji)銷售，導致局部地區鋁(lv)錠供應短缺

　　C、主(zhu)流消費地(di)庫存維(wei)持低位，運(yun)輸問題導致(zhi)短期(qi)難(nan)以改善

　　D、國(guo)外鋁價依舊維持高升水，有利于(yu)國(guo)內鋁材出口

　　利空：

　　A、美國經濟持續好轉，美聯儲寬(kuan)松政策逐步(bu)退(tui)出，美元指數上漲打(da)壓(ya)價格

　　B、中國經(jing)濟刺激政策(ce)出臺，但短期未改善實際消費(fei)，資金面依舊偏緊

　　C、供應過(guo)剩壓力沒有緩解，其中低成本(ben)產能占比增加(jia)

　　總(zong)結:2015年中國原鋁(lv)過剩壓力(li)依舊偏大，現貨(huo)價格運行區間維持在(zai)12600-15200元(yuan)/噸(dun)。LME三月期鋁(lv)運行區間為1700-2400美元(yuan)/噸(dun)。