上調(diao)(diao)目(mu)標(biao)價(jia)52.0元(yuan)(yuan),上調(diao)(diao)至“增(zeng)(zeng)持”評級(ji)。由(you)于公(gong)司(si)(si)(si)陶(tao)瓷墨水(shui)毛利率不及(ji)預期,我們下調(diao)(diao)2014年(nian)EPS到0.65元(yuan)(yuan)(原(yuan)來(lai)0.79元(yuan)(yuan)),由(you)于公(gong)司(si)(si)(si)新(xin)增(zeng)(zeng)高純(chun)氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)業(ye)務將在2015年(nian)迎來(lai)爆發,我們上調(diao)(diao)2015、2016年(nian)年(nian)EPS到1.30元(yuan)(yuan)、1.76元(yuan)(yuan)(原(yuan)來(lai)1.15元(yuan)(yuan)、1.63元(yuan)(yuan))元(yuan)(yuan)。我們認為,公(gong)司(si)(si)(si)兩個最重(zhong)要的儲備產品高純(chun)氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)和納米(mi)氧(yang)化(hua)(hua)鋯在2015年(nian)均有望(wang)放(fang)量貢(gong)獻(xian)業(ye)績,給予公(gong)司(si)(si)(si)2015年(nian)40倍(bei)PE估值,與行業(ye)平(ping)均水(shui)平(ping)相當,上調(diao)(diao)目(mu)標(biao)價(jia)至52.0元(yuan)(yuan),上調(diao)(diao)至“增(zeng)(zeng)持”評級(ji)。

　　國內高(gao)純(chun)氧化(hua)(hua)鋁(lv)企(qi)(qi)業(ye)迎來(lai)高(gao)速增長。由(you)于下游鋰電池和藍(lan)寶石領域出現(xian)爆發式(shi)增長,高(gao)純(chun)氧化(hua)(hua)鋁(lv)需求將(jiang)(jiang)從(cong)2013年(nian)的(de)7737噸上升(sheng)到2016年(nian)的(de)29122噸,三年(nian)復合(he)增速為(wei)55.5%,2016年(nian)對應(ying)市(shi)場空間合(he)計為(wei)38.6億元(yuan)。另(ling)外,隨著國內企(qi)(qi)業(ye)技術不斷(duan)進(jin)步,技術領先、具備(bei)高(gao)性(xing)價比的(de)國內優勢企(qi)(qi)業(ye)將(jiang)(jiang)迅速實現(xian)進(jin)口(kou)替代,并(bing)且(qie)進(jin)軍國際(ji)市(shi)場出口(kou)高(gao)純(chun)氧化(hua)(hua)鋁(lv)。

　　公(gong)(gong)司(si)布(bu)局高(gao)純氧(yang)化鋁(lv)業務(wu),2015年(nian)迎來(lai)業績爆(bao)發。公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告設立控股子公(gong)(gong)司(si)來(lai)發展高(gao)純氧(yang)化鋁(lv)業務(wu),預(yu)計(ji)在(zai)2015年(nian)年(nian)初(chu)合資公(gong)(gong)司(si)有(you)望(wang)達(da)到1000噸以(yi)上產能(neng)。鋰電池應用領域目前國內(nei)只有(you)公(gong)(gong)司(si)一(yi)家企業通過多(duo)家國內(nei)外主流電池廠家的認證,藍寶石也與國內(nei)外數家知名企業合作(zuo)。我們認為(wei),公(gong)(gong)司(si)高(gao)純氧(yang)化鋁(lv)投(tou)產后產能(neng)可以(yi)得(de)到有(you)效的消化,預(yu)計(ji)合資公(gong)(gong)司(si)2015年(nian)有(you)望(wang)實現1000噸的銷量(liang),實現銷售收(shou)入(ru)1億元,貢(gong)獻(xian)利潤約3000萬(wan)元。