對于全球各地艱苦(ku)掙扎的鋁(lv)產商來(lai)說，當前鋁(lv)市的展望可說是多年來(lai)最樂(le)觀的。

　　以俄鋁(lv)為(wei)例(li)，第二(er)季便創下五(wu)季來首次(ci)重返獲利。

　　這主要(yao)歸(gui)功于倫(lun)敦金屬交易所(LME)的(de)期(qi)鋁走強，以(yi)及實貨升水達(da)到(dao)歷史高檔的(de)雙(shuang)重助力。LME期(qi)鋁目前在每噸2,100美元附近，為2013年年初以(yi)來最(zui)高位.

　　鋁價回升受到市場基本力(li)量變(bian)化(hua)的(de)支撐(cheng)(cheng)。全球鋁市經過多年的(de)結(jie)構性供應(ying)過剩后，在愈來(lai)愈多產能關閉的(de)支撐(cheng)(cheng)下，終(zhong)于似乎要轉為供應(ying)短缺了(le)。

　　俄(e)鋁關閉(bi)自家旗下(xia)部分產(chan)能后(hou)，今年(nian)上半年(nian)產(chan)量減少11%，公司(si)預測2014年(nian)全球供應(ying)短缺150萬噸(dun)。

　　在(zai)各家預(yu)(yu)(yu)測(ce)值之中(zhong)，俄鋁的(de)短缺預(yu)(yu)(yu)估或許是(shi)最(zui)高(gao)的(de)，但這已(yi)經不再像是(shi)鋁產商的(de)癡人說夢了(le)。根據路透最(zui)新調查，14位對今年市場供(gong)需盈缺提出評估的(de)分(fen)析(xi)師(shi)之中(zhong)，四人預(yu)(yu)(yu)測(ce)出現供(gong)應短缺，預(yu)(yu)(yu)測(ce)2015年短缺的(de)分(fen)析(xi)師(shi)增加到(dao)近(jin)半數。

　　這股(gu)新樂觀氣氛的(de)(de)主(zhu)要威脅來自中國。中國的(de)(de)鋁(lv)產量還(huan)在(zai)成長。更令人(ren)憂(you)心的(de)(de)是，鋁(lv)制品出口也在(zai)成長。

　　中國之(zhi)外的(de)全球鋁產(chan)量(liang)在最近(jin)幾年(nian)一直呈現趨(qu)勢性下降。

　　7月年化產量為2,438萬噸，較(jiao)2011年10月峰值2,592萬噸減少了逾150萬噸。

　　產量(liang)的(de)下降過程是非常(chang)緩慢的(de)：被(bei)關(guan)閉的(de)高成本產能(neng)，部分被(bei)新增的(de)產能(neng)所彌補，特別是在(zai)(zai)墨西(xi)哥(ge)灣地區。這(zhe)種(zhong)產量(liang)下降的(de)趨勢仍在(zai)(zai)繼續，美國鋁(lv)業(AA.N)本周(zhou)宣布永久(jiu)關(guan)閉在(zai)(zai)意大(da)利已(yi)經停產的(de)PortoVesme冶煉(lian)廠。

　　中國有色金屬工(gong)業協會的數據顯示(shi)，中國7月(yue)年化鋁產量為(wei)2,328萬(wan)噸(dun)，三年內增長了570萬(wan)噸(dun)。

　　并(bing)不是因為中國冶(ye)煉(lian)廠的利(li)潤(run)率(lv)高過同(tong)業(ye)。但地方政府還有中央政府，主要(yao)通過降低電價的方式，為虧損的企業(ye)提(ti)供(gong)補(bu)貼。電價是鋁冶(ye)煉(lian)廠利(li)潤(run)的決定(ding)性因素之一。

　　即便一些中(zhong)國的冶煉廠被(bei)迫(po)關停，新疆等(deng)西北(bei)省區新建(jian)的產能(neng)已經彌補了缺口(kou)。

　　美國(guo)鋁業(ye)董事長(chang)(chang)兼執行(xing)長(chang)(chang)克萊因菲爾德(de)曾(ceng)經說過，中(zhong)(zhong)國(guo)鋁市(shi)場運行(xing)在一個完全不(bu)同的(de)世界當中(zhong)(zhong)，對(dui)全球其它地區的(de)鋁業(ye)沒有多少影響(xiang)。

　　從某種(zhong)程度(du)上講(jiang)，此(ci)話(hua)是有道理的。

　　當然(ran)，若要說到(dao)原鋁，中國的產出大多留在國內。

　　自從中國(guo)在2006年將出口稅拉(la)高(gao)至(zhi)15%之后便是如此(ci)。

　　在(zai)那之后，中國一直是凈(jing)進(jin)口國，不過進(jin)口量不大(da)。唯一例外(wai)的年度是2009年。當年進(jin)口在(zai)政府干(gan)預(yu)下大(da)增，干(gan)預(yu)的手法(fa)為向國內生產(chan)商進(jin)行“戰略”采購，導(dao)致(zhi)套利窗口大(da)開(kai)。

　　中國并非真的需(xu)要更多的鋁，而是(shi)套利(li)(li)操作有(you)利(li)(li)可圖，不論是(shi)從金(jin)屬價格(ge)及(ji)影(ying)子(zi)信貸市場利(li)(li)率來(lai)看皆是(shi)如此。

　　在(zai)(zai)金屬擔(dan)(dan)(dan)保融資交(jiao)易中，銅可能(neng)是主角，但(dan)也(ye)有用鋁(lv)(lv)當做擔(dan)(dan)(dan)保品(pin)的(de)交(jiao)易，這(zhe)從青島港事件(jian)的(de)持續調查(cha)便可一窺究竟(jing)。在(zai)(zai)這(zhe)場擔(dan)(dan)(dan)保品(pin)丑聞(wen)風暴的(de)核心，約有10萬(wan)噸的(de)鋁(lv)(lv)及(ji)20萬(wan)噸的(de)氧化鋁(lv)(lv)涉入其中。

　　顯而易見的是，中國凈進口過去三個月(yue)(yue)明顯放(fang)緩，從2-4月(yue)(yue)的10.9萬(wan)噸(dun)降(jiang)至5-7月(yue)(yue)的1.9萬(wan)噸(dun)。

　　這可能反映上(shang)海(hai)期鋁價(jia)格表現(xian)落后于LME鋁價(jia)。

　　但從俄鋁(lv)及美國鋁(lv)業等西方生產商的(de)角度來看，至(zhi)少鋁(lv)是凈(jing)流(liu)入中國、而非回流(liu)至(zhi)其本(ben)國市場。

　　在論及中國時(shi)，西(xi)方生(sheng)產商(shang)往(wang)往(wang)不(bu)愿提到的是鋁以其(qi)他形式流出(chu)中國。

　　多年來中國一直是(shi)鋁(lv)合金的(de)凈(jing)出口國。其出口數(shu)量不(bu)算大(da)，去(qu)年只有有34.7萬噸(dun)，不(bu)過這足(zu)以抵銷以原鋁(lv)形式進入中國的(de)數(shu)量。

　　中(zhong)國鋁成品出口更為龐大，且(qie)維持這樣(yang)的狀態已經接(jie)近有10年時間。

　　這有部分(fen)可(ke)歸因于政(zheng)府對煉廠施壓，要求往附加價值鏈(lian)中的(de)(de)末端發(fa)展(zhan)，意(yi)味著(zhu)產品(pin)產能擴張，在此同時另一(yi)部分(fen)的(de)(de)原因在于中國生產的(de)(de)成品(pin)具有很高的(de)(de)競爭力，因出口商可(ke)取(qu)得退稅(shui)。

　　各界(jie)總是質疑(yi)部分(fen)產品(pin)出口可(ke)能(neng)不像其表面(mian)所看來的(de)那(nei)樣，因原鋁加工的(de)獎勵(li)僅足以將之提升為適用退稅規定(ding)的(de)產品(pin)，而不會受到(dao)出口稅的(de)沖擊。

　　分(fen)析師(shi)擔(dan)心若真的出現這樣(yang)稅制套利(li)情形(xing)，恐怕會掩蓋中國供給(gei)過剩的本質(zhi)。

　　例(li)如麥格理銀行(xing)分析師就認為，原鋁是以(yi)鋁卷(CCcoil)等名目出口，之后(hou)在(zai)最(zui)終進口國重(zhong)新煉制(zhi)、澆鑄、并制(zhi)成特定(ding)的合金。

　　“我們認(ren)為這是過去幾年許多中國鋁(lv)制造(zao)商依循的(de)模式，藉以避免原鋁(lv)15%的(de)稅，這也支持我們對于部(bu)分中國鋁(lv)超額(e)供給以其他形式出現(xian)的(de)看法(fa)。”

　　這類疑慮不(bu)斷升高，因中國產品出口(kou)亦持續增加。

　　今年上半年中國鋁制品(pin)出口(kou)成(cheng)長3.7%，7月更出現巨大轉變，共有(you)32.0萬(wan)噸出口(kou)，較去年同期跳增14%。

　　一個月的數據并不(bu)會構成一個趨(qu)勢，但基本(ben)趨(qu)勢就是一路增加。

　　問題在于趨勢如何推進(jin)而(er)已。

　　大多數分析師似乎都預計，未來幾個月中(zhong)國鋁產品的流動將加快。

　　考慮到LME的(de)基本價(jia)格相較于上海市場偏(pian)高(gao)的(de)刺(ci)激，以及中國以外的(de)世界(jie)其它(ta)地區(qu)轉為供應短缺，這樣的(de)預(yu)期是(shi)有道(dao)理的(de)。

　　當然風險在于(yu)，中國過剩的(de)鋁大量流出，會(hui)填補上西方國家出現的(de)任(ren)何(he)缺口。

　　如(ru)果(guo)這只是半制成鋁(lv)產(chan)品出現的(de)現象，非中資生產(chan)商所使用的(de)平行世界論點還(huan)站得住(zhu)腳；但如(ru)果(guo)原(yuan)鋁(lv)以(yi)輕加(jia)工(gong)產(chan)品的(de)形態(tai)流出，那么(me)情(qing)況將變得更加(jia)復(fu)雜(za)。

　　此外，只要不同地區(qu)產量增加和下降的(de)兩種根本趨(qu)勢持續存(cun)在，中國供應過剩(sheng)與西方(fang)供應短(duan)缺之(zhi)間(jian)的(de)緊(jin)張關系只可能變得更(geng)加嚴重。

　　值得注意的(de)是，阻礙更大(da)規模出口(kou)的(de)因(yin)素僅是15%的(de)原(yuan)鋁出口(kou)稅率(lv)，而中(zhong)國政府(fu)能夠很輕松(song)地(di)消(xiao)除這(zhe)一阻力