8月以來，其他基本(ben)金屬紛(fen)紛(fen)回調，但鋁(lv)價(jia)維持(chi)區間(jian)盤整(zheng)，表現較為抗跌。近日，內外盤鋁(lv)價(jia)略有(you)回調，倫鋁(lv)在(zai)2000美元/噸(dun)暫獲支撐，滬鋁(lv)圍繞14000元/噸(dun)波動。但在(zai)宏觀(guan)面和基本(ben)面利(li)空因素釋放的背景下，短期(qi)鋁(lv)價(jia)或加速補(bu)跌進(jin)度。

　　國內(nei)經(jing)濟恢(hui)復(fu)尚不穩定(ding)

　　雖(sui)然二季度國(guo)內經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增速(su)上升提振了市(shi)場信(xin)心，基本(ben)金屬也趁勢(shi)拉漲，但(dan)7月(yue)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)數(shu)據(ju)包括工業增加值(zhi)、固定投資、零售數(shu)據(ju)都呈(cheng)現(xian)不同(tong)程(cheng)度的弱勢(shi)，令工業品表現(xian)大為(wei)失色。特(te)別(bie)是新增信(xin)貸數(shu)據(ju)急速(su)下降(jiang)，7月(yue)M2同(tong)比增長13.5%，增速(su)比上月(yue)末和去年同(tong)期(qi)低1.2和1.0個百分點。信(xin)貸收緊再次說明企業貸款難度增加，利率(lv)上升，給剛回(hui)暖的制造(zao)業又(you)增添(tian)了壓力(li)。從美林時(shi)鐘經(jing)濟(ji)(ji)(ji)圖分析(xi)看，目前(qian)國(guo)內經(jing)濟(ji)(ji)(ji)尚(shang)處(chu)于經(jing)濟(ji)(ji)(ji)衰退(tui)期(qi)，股票商(shang)品表現(xian)低迷。所以目前(qian)國(guo)內經(jing)濟(ji)(ji)(ji)基礎并不牢(lao)靠，商(shang)品回(hui)落(luo)周期(qi)或未結束。

　　國內復產勢頭強勁

　　從盤(pan)(pan)面上看，鋁(lv)(lv)(lv)市內弱外強、滯漲抗跌(die)的(de)特點近期(qi)表(biao)現得最(zui)為明顯。據統計，這波金(jin)屬(shu)回(hui)調中(zhong)(zhong)，LME鋁(lv)(lv)(lv)下跌(die)1.74%，在外盤(pan)(pan)有(you)色(se)金(jin)屬(shu)中(zhong)(zhong)跌(die)幅(fu)較小，而滬(hu)鋁(lv)(lv)(lv)同(tong)樣在有(you)色(se)金(jin)屬(shu)中(zhong)(zhong)跌(die)幅(fu)最(zui)小。雖然市場仍(reng)在炒作境外鋁(lv)(lv)(lv)產能減(jian)少的(de)話題，但國(guo)內鋁(lv)(lv)(lv)供應過(guo)剩的(de)格局短期(qi)內仍(reng)難改變。隨(sui)著(zhu)今年(nian)二季(ji)度(du)鋁(lv)(lv)(lv)價回(hui)升(sheng)，國(guo)內復產速度(du)加快，7月中(zhong)(zhong)國(guo)鋁(lv)(lv)(lv)材產量(liang)達410萬(wan)噸(dun)，較去年(nian)同(tong)期(qi)大幅(fu)增長23.9%。同(tong)時，原鋁(lv)(lv)(lv)產量(liang)也升(sheng)至198萬(wan)噸(dun)，連續(xu)第二個(ge)月觸(chu)及紀(ji)錄(lu)高位。

　　據統計，7—8月國(guo)內將(jiang)計劃復產(chan)(chan)的電解鋁產(chan)(chan)能就超過(guo)40萬噸，增幅達10%。另外，北京安泰科預(yu)計下(xia)半年國(guo)內鋁產(chan)(chan)量將(jiang)進(jin)一步上揚，因有至少(shao)300萬噸新建產(chan)(chan)能將(jiang)在年底前按計劃投(tou)產(chan)(chan)，上半年為160萬噸。

　　電改加速或降低電解鋁成(cheng)本

　　近期，發改委再度召(zhao)集(ji)專家(jia)討(tao)論新電(dian)(dian)(dian)改方(fang)案(an)，電(dian)(dian)(dian)解(jie)鋁是典型的高耗能行(xing)業(ye)，電(dian)(dian)(dian)價占(zhan)生(sheng)產(chan)成本的47%。以生(sheng)產(chan)一噸(dun)電(dian)(dian)(dian)解(jie)鋁按(an)國家(jia)界(jie)定的電(dian)(dian)(dian)價獎懲(cheng)值13700千(qian)(qian)瓦(wa)(wa)時(shi)計(ji)算。按(an)照(zhao)(zhao)某些直購(gou)電(dian)(dian)(dian)試點(dian)地(di)區(qu)企業(ye)方(fang)面可以獲得了(le)大(da)約0.02—0.03元/千(qian)(qian)瓦(wa)(wa)時(shi)的電(dian)(dian)(dian)價優惠來(lai)計(ji)算，每噸(dun)電(dian)(dian)(dian)解(jie)鋁成本可減少274—411元不等。如果按(an)照(zhao)(zhao)收購(gou)火電(dian)(dian)(dian)廠自(zi)備(bei)電(dian)(dian)(dian)網大(da)約節(jie)省0.1元/千(qian)(qian)瓦(wa)(wa)時(shi)，也可節(jie)約成本137元/噸(dun)。成本線下移，預示著未來(lai)鋁價仍有下行(xing)空間。

　　房地產拖累，需求(qiu)難回升

　　需求方面，目(mu)前房(fang)地(di)(di)產市(shi)場對原(yuan)鋁消費拉動有(you)限。上(shang)半年(nian)國內70大(da)中(zhong)(zhong)城市(shi)新建住宅價格指(zhi)數回落明(ming)顯，目(mu)前各地(di)(di)政府紛紛對房(fang)地(di)(di)產限購、限貸有(you)所松(song)動，但(dan)銀行(xing)仍是冷(leng)處理為(wei)主，政策并未有(you)效落實。受房(fang)地(di)(di)產市(shi)場悲觀拖累，加上(shang)8月(yue)起家電行(xing)業中(zhong)(zhong)的空調、冰柜進入(ru)季節性淡季，需求端擔憂(you)漸(jian)升。

　　供(gong)需結構的(de)失衡(heng)直接反(fan)映在庫存上，8月(yue)以來(lai)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)鋁庫存仍(reng)處下降(jiang)趨勢(shi)，但降(jiang)幅(fu)(fu)趨緩。截(jie)至8月(yue)18日，國(guo)(guo)(guo)內(nei)總庫存為(wei)67.2萬噸，微(wei)跌(die)0.2萬噸，而(er)7月(yue)周(zhou)跌(die)幅(fu)(fu)平均為(wei)5%左右。此(ci)外(wai)(wai)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)鋁價近(jin)幾個(ge)月(yue)來(lai)的(de)反(fan)彈，更多的(de)還是受外(wai)(wai)盤(pan)提振，因(yin)為(wei)從(cong)反(fan)彈幅(fu)(fu)度來(lai)看，其明顯弱(ruo)(ruo)于外(wai)(wai)盤(pan)。而(er)且一(yi)直以來(lai)，外(wai)(wai)盤(pan)走勢(shi)也都對國(guo)(guo)(guo)內(nei)鋁價有(you)很明顯的(de)引導(dao)作用，所以隨(sui)著目前外(wai)(wai)盤(pan)的(de)走弱(ruo)(ruo)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)鋁價料也將(jiang)隨(sui)之下行。

　　綜上所(suo)述，鋁(lv)價前期(qi)因品種輪動上漲(zhang)的(de)帶動，無論在時間(jian)還(huan)是空(kong)間(jian)上反(fan)彈都(dou)已基本到位(wei)，此波上漲(zhang)也帶動資金(jin)參與的(de)熱情，短期(qi)滬鋁(lv)或圍繞14100元/噸多空(kong)爭奪，但(dan)受宏(hong)觀面走弱和國內復產(chan)的(de)影響，供需結構轉(zhuan)弱，鋁(lv)價仍有回(hui)調空(kong)間(jian)。